Prognoza walutowa: analitycy chyba się pomylili

Lipcowy optymizm analityków wobec złotego okazał się albo
mocno nietrafiony, albo mocno przedwczesny. Zamiast przepowiadanego umocnienia
polskiej waluty otrzymaliśmy roczny szczyt na wykresie EUR/PLN.

Sierpień położył kres spokojowi na rynku złotego. Przez
poprzednie 12 miesięcy kurs euro wahał się między 4,25 zł a 4,35 zł. Gdy pod
koniec lutego kurs EUR/PLN chwilowo wyłamał się dołem z konsolidacji, na
rynku zaświtała nadzieja na wyraźne umocnienie złotego.

Był to jednak
fałszywy sygnał. Nieudane wybicie dołem zachęciło do przetestowania górnego ograniczenia
kanału. Padło ono bez walki 15 sierpnia – czyli w dniu wolnym w Polsce – i do
końca miesiąca kurs euro dotarł w pobliże 4,40 zł, osiągając przeszło roczne
maksimum.

Sierpniowy blamaż złotego nie uszedł uwadze analityków,
którzy gremialnie podnieśli prognozy dla kursu EUR/PLN. Jeszcze na początku sierpnia rynkowy
konsensus dla pary euro-złoty wynosił 4,27 zł na koniec roku. Na początku
września mediana prognoz dla kursu euro powróciła do 4,30 zł.

Swoje nastawienie do złotego zasadniczo zrewidowali
analitycy Cinkciarz.pl, którzy podnieśli prognozę kursu EUR/PLN z 4,31 zł do
4,40 zł na koniec roku. Obok nich największymi pesymistami są eksperci z
Societe Generale (bez zmian: 4,40 zł) oraz Citigroup (4,39 zł) i Wells Fargo
(4,38 zł wobec 4,27 zł prognozowanych w lipcu!).

Na papierze w perspektywy złotego najmocniej wierzą
analitycy Banco Santander i TD Securietes, którzy przepowiadają 4,20 zł za euro
na koniec roku. Ale to prognozy z końcówki czerwca, które jeszcze nie zostały
uaktualnione. Poza nimi żadna z firm finansowych prognozująca kurs EUR/PLN nie
widzi szans na euro po mniej niż 4,23 zł na koniec roku.

Problem z mocnym dolarem

Analitycy nie mogą też przyjąć do wiadomości trendu
aprecjacji dolara wobec euro i niezmiennie prognozują, że kurs EUR/USD zacznie
rosnąć. Prognozy z początku września mówią o 1,12 USD za euro na koniec 2019
roku i 1,20 USD na koniec 2020. Tymczasem para euro-dolar właśnie wyznaczyła
ponad 2-letnie minimum tuż powyżej 1,09 USD.

Globalna wiara w osłabienie dolara przekłada
się na lokalne prognozy spadku kursu USD/PLN do 3,82 zł na koniec tego roku oraz
3,70 zł na koniec 2020. Na początku września dolar był wyceniany na blisko 4,00
zł. Ale w bazie Bloomberga aktualną prognozę z czwórką z przodu na koniec roku mają
tylko trzy firmy: MUFG (4,06 zł) oraz Cinkciarz i Barclays (po 4,00 zł). Po
drugiej stronie barykady stoją analitycy Standard Chartered i Banco Santander
prognozujący tylko 3,61 zł za dolara.

Podobny problem rynkowi progności mają z funtem
szterlingiem. Prognozy cały czas zakładają umocnienie brytyjskiej waluty w
stosunku do dolara, a tymczasem para funt-dolar szoruje po najniższych poziomach
od ponad 30 lat, usiłując bronić granicy 1,20 USD za funta. W rezultacie chyba
nie warto się przywiązywać do obliczonych w ten sposób prognoz dla kursu
GBP/PLN zakładających stopniową aprecjację brytyjskiej waluty.

Znacznie „prostsza” sprawa jest z kursem franka
szwajcarskiego. Rynek jest przekonany, że podobnie jak przez ostatnie cztery
lata jeden frank będzie wart mniej więcej jednego dolara. Przy tym założeniu
prognozy dla pary frank-złoty są kalką projekcji dla pary dolar-złoty i także
obarczone są błędem niedoszacowania siły amerykańskiej waluty.

Raz jeszcze przypomnę, że mówimy tu o medianie prognoz
analityków. Przewidywania nawet najlepszych ekspertów mogą rozminąć się z
rzeczywistością, co zresztą w przeszłości zdarzało się nie tak rzadko. Co
więcej, są to prognozy na ostatni dzień danego kwartału – w międzyczasie kursy
walut podlegają mniejszym bądź większym wahaniom.

Krzysztof Kolany

Źródło: