Nikt nie chce taniego srebra

Dolarowe notowania srebra znalazły się tuż powyżej >wieloletniego dna. Ale w relacji do złota, biały metal jest najtańszy od 26 lat. >Mimo to, inwestorzy omijają srebro szerokim łukiem.

W poniedziałek dolarowe notowania kontraktów terminowych na >srebro zanotowały spadek o 2,6%, przerywając trwającą osiem sesji wzrostową >serię. We wtorek przed południem kurs srebra kształtował się na poziomie 14,65 >dolarów za uncję. To wprawdzie o 2,7% powyżej majowego dołka, ale patrząc w >dłuższym terminie, cena srebra utrzymuje się blisko swych wieloletnich minimów.

Dno potężnej bessy (-72% od szczytu!) z grudnia 2015 roku >znajduje się na głębokości 13,62USD/oz., czyli raptem 7% poniżej obecnego >kursu. Zresztą dołek sprzed 3,5 lat był testowany całkiem niedawno – w listopadzie >ceny srebra obniżyły się do 13,86 USD/oz. Mamy więc do czynienia z jednymi z >najniższych cen srebra w ciągu ostatnich 10 lat.

Niemal rekordowy >parytet

O ile niskie ceny w relacji do dolara są domeną prawie >całego sektora surowcowego, to w przypadku srebra bija w oczy jego >niedowartościowanie względem złota. Parytet złoto-srebro po raz pierwszy od >marca 1993 roku zbliżył się do 90. Oznacza to, że jedna uncja złota jest >wyceniana na blisko 90 uncji srebra. Mediana tej relacji za ostatnie 50 lat >wynosi 58,3. Mamy zatem do czynienia z ekstremalnym wychyleniem się rynku na >niekorzyść srebra.

Najpopularniejszym wytłumaczeniem przewartościowania złota >względem srebra (lub jak kto woli – niedowartościowania srebra względem złota) są >obawy inwestorów przed eskalacją wojny handlowej i globalnym spowolnieniem >gospodarczym. Srebro jest współcześnie metalem przemysłowym, co zresztą widać >na wykresach. Kurs białego metalu od roku wykazuje większą zbieżność z kursem >miedzi niż złota. To ostatnie jest bowiem postrzegane jako bezpieczna lokata >kapitału i od sierpnia znajduje się w trendzie wzrostowym, nie zważając na >umacniającego się dolara.

Spekulanci grają na >krótko

Mimo że od końcówki lutego kurs srebra spadł o prawie 10%, >to spekulacyjnie nastawieni uczestnicy rynku obstawiają dalszą przecenę białego >metalu. Na początku czerwca spekulacyjna pozycja netto (SPN) w kontraktach na >srebro na nowojorskiej giełdzie towarowej (COMEX) wyniosła -8 443 kontrakty >– wynika z danych amerykańskiego nadzoru nad rynkami towarowymi. To mniej niż >tydzień wcześniej (-22 409 kontraktów), >ale to też zupełnie odwrócenie sytuacji sprzed trzech miesięcy, gdy >spekulacyjna pozycja netto na srebrze urosła do całkiem pokaźnych 58 313 kontraktów.

Mamy więc rynek terminowy, który od końcówki lutego do >końcówki maja przeszedł ze stanu dość wyraźnego wykupienia do niemal skrajnego wyprzedania. >Rzecz jasna nawet tak duża krótka pozycja SPN nie gwarantuje odwrócenia trendu >spadkowego, ale jest dość silnym kontrarnym sygnałem kupna.

Z nieco innymi trendami mamy do czynienia na rynku srebra >fizycznego. Tu od kilku miesięcy obserwujemy stabilizację odpływu kapitału, >który masowo uciekał od białego metalu w końcówce 2018 roku. Pod koniec maja >fundusze ETF inwestujący pieniądze w fizyczny metal posiadały ok. 19 >tysięcy ton srebra i sytuacja na tym froncie pozostaje bez zmian od wielu >tygodni.

Zakład na koniec >bessy

W tym momencie długa pozycja na rynku srebra jest w zasadzie >zakładem na zakończenie trwającej od ośmiu lat bessy na rynkach surowcowych. Jeśli >światowa gospodarka zdoła jeszcze przez jakiś czas uniknąć recesji, a banki >centralne podziałają stymulująco na kolejną falę kredytowego boomu, to srebro powinno >wypłynąć w górę wraz z innymi metalami przemysłowymi.

Jeśli jednak górę wezmą naturalne tendencje recesyjne, to na>hossę w srebrze przyjdzie nam jeszcze długo poczekać. Sytuacja może się wyklarować już>pod koniec lipca. Jeśli Rezerwa Federalna ugnie się przed żądaniami lobby>finansowego i już na lipcowym posiedzeniu FOMC zdecyduje się obniżyć stopy>procentowe, to odwrócenie trendu aprecjacji dolara i powrót do realnie ujemnych>stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, może katapultować ceny złota i>srebra. Obecne rynek wycenia >prawdopodobieństwo lipcowej obniżki na blisko 80%.>

Krzysztof Kolany

Source link