Polska znów pod lupą S&P

Krzysztof Kolany

Przed nami kolejny ratingowypiątek. Tym razem ocenę wiarygodności kredytowej polskiego rządu zajmie sięagencja S&P Global. Ta sama, która ponad trzy lata temu stała się „wrogiempublicznym” dopuszczając się pierwszej w historii obniżki ratingu Polski.

Zgodnie z liczącymi sobie kilkalat regulacjami unijnymi, agencje ratingowe mogą publikować wyniki przeglądu notwiarygodności kredytowej rządów tylkow określonych wcześniej terminach. Zwykle są to piątki wieczorem, już pozamknięciu notowań rynków europejskich, a nierzadko także po zakończeniu regularnejsesji w Nowym Jorku. Czyli po 22:00 czasu polskiego.

Mamy już za sobą pierwszytegoroczny przegląd polskiego ratingu. Dwa tygodnie temu agencja Fitch podtrzymałanotę Polski na poziomie A- z perspektywą stabilną.

– Rating Polski odzwierciedlazdywersyfikowaną gospodarkę i silne fundamenty makroekonomiczne podtrzymywaneprzez zdrowe ramy polityki gospodarczej i silny sektor bankowy. Te czynnikirównoważą niski poziom PKB na mieszkańca i wysoki dług zewnętrzny – napisali wuzasadnieniu marcowej decyzji analitycy Fitch Ratings.

Była to też pierwsza „oficjalna”okazja, gdy jedna z liczących się agencji ratingowych mogła odnieść się do tzw.piątki Kaczyńskiego – czyli pakietu nowych wydatków fiskalnych finansowanychistotnym wzrostem deficytu budżetowego.

– Zaproponowane działaniaobejmują różne transfery socjalne, jak również cięcie podatku dochodowego dlaniektórych pracowników i są oficjalnie szacowane namaksymalnie 60 miliardów złotych (2,5% PKB) w latach 2019-20 –napisali eksperci Fitcha. Nie przewidują zatem przekroczenia przez deficytbudżetowy progu 3% PKB, który jest granicznym parametrem dla wielu inwestorów.

Jednakże z punktu widzenia opiniipublicznej i mediów głównego nurtu, ocena S&P waży więcej, niż w przypadkuFitcha czy Moody’s. To właśnie zaskakująca decyzja S&P ze stycznia2016 roku sprawiła, że kwestia ratingów trafiła pod polski strzechy.Choć w 2018 roku S&P wycofała się ze swej błędnej decyzji przywracającrating Polski do wyjściowego poziomu, to jej oceny cieszą się szczególnąuwagą. Tym bardziej po tym, jak premier MateuszMorawiecki zapowiedział zwiększenie deficytu do 2-3% PKB.

Po piątkowym przeglądzieekonomiści nie spodziewają się zmiany ratingu Polski (A-). Mało prawdopodobnawydaje się także zmiana stabilnej perspektywy naszego ratingu. Niemniej jednakznaczenie dla rynku długu i złotego zapewne będą miały nowe prognozymakroekonomiczne agencji oraz charakter zaakcentowanego przez agencję ryzykazwiązanego z polskimi aktywami.

Oceny agencji ratingowych mająduże znaczenie dla rynku obligacji skarbowych, który wycenia koszt obsługipolskiego długu publicznego. Część inwestorów instytucjonalnych wręcz musikierować się notami wystawianymi przez trzy główne agencje ratingowe (S&P,Fitch i Moody’s), ponieważ są związani regulacjami wewnętrznymi lubzewnętrznymi. Dotyczy to na przykład banków, zakładów ubezpieczeń czy funduszyemerytalnych, którym w wielu przypadkach wolno kupować tylko obligacje oratingu inwestycyjnym. Równocześnie dla zarządzających aktywami ocena agencjima decydujące znaczenie – nie każdy ma czas analizować sytuacjępolityczno-gospodarczą u wszystkich emitentów.

Następny regularny przeglądratingu Polski odbędzie się już za tydzień, 19 kwietnia. Wtedy to na temat polskiegodługu wypowie się agencja Moody’s. Kolejny „ratingowy piątek” czeka nas dopieropod koniec września (Fitch).

Krzysztof Kolany

Source link