As tend\u00eancias dos mercados financeiros ao longo do PRIMEIRO semestre e as previs\u00f5es para o SEGUNDO semestre deste ano, a par do impacto das pol\u00edticas monet\u00e1rias sobre os mercados s\u00e3o temasde fundo. Os gestores de casas de investimento tamb\u00e9m analisaram as incertezas pol\u00edticas vs retornos, a par dos temas da sustentabilidade e da \u00e9tica na tomada de decis\u00f5es pelos gestores. A pergunta nuclear tamb\u00e9m foi feita com o tema dos ativos de ref\u00fagio para os investidores defensivos.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
Rui Nunes, Head of Equities na Caixagest<\/p>\n
\u201cO investimento socialmente respons\u00e1vel (ISR) tem ganho popularidade nos \u00faltimos anos, num contexto de crescente preocupa\u00e7\u00e3o por parte dos investidores com o impacto das suas decis\u00f5es de investimento. Com o reconhecimento dos m\u00e9ritos sociais associados \u00e0 sustentabilidade, tem-se visto um aumento da notoriedade e aceita\u00e7\u00e3o pelo p\u00fablico em geral das causas de preserva\u00e7\u00e3o do meio ambiente e do cumprimento de metas sociais e de governo societ\u00e1rio (fatores ESG \u2013 Environmental, Social and Governance)\u201d. Adianta Rui Nunes que \u201ceste contexto enquadra a crescente ado\u00e7\u00e3o desta filosofia pela comunidade investidora, com a inerente prefer\u00eancia por empresas que se distingam nas pr\u00e1ticas de sustentabilidade, colocando em paralelo objetivos de maximiza\u00e7\u00e3o do lucro e o cumprimento de metas ESG mais amplas e corretas. Este movimento, desejavelmente, motiva as empresas a darem o seu contributo para o meio ambiente e para a sociedade, n\u00e3o apenas pela press\u00e3o social, mas tamb\u00e9m pelo crescente foco regulat\u00f3rio e por eventuais novas oportunidades de neg\u00f3cio.
Os m\u00e9ritos desta vis\u00e3o t\u00eam sido refor\u00e7ados com a publica\u00e7\u00e3o de v\u00e1rios estudos acad\u00e9micos, que abordam o tema da rendibilidade ajustada por risco dos fatores de sustentabilidade. As conclus\u00f5es apontam para a exist\u00eancia de uma evid\u00eancia de rela\u00e7\u00e3o n\u00e3o-negativa entre a integra\u00e7\u00e3o de fatores ESG nos investimentos e a sua performance. Assim, n\u00e3o sendo inferiores no curto e m\u00e9dio prazo, os retornos tendem a ser superiores no longo prazo, horizonte temporal mais adequado a an\u00e1lises de desempenho de investimento\u201d.
Adianta que \u201co primeiro marco do posicionamento da Caixagest, no \u00e2mbito da sustentabilidade, foi o lan\u00e7amento no in\u00edcio de 2017 do fundo multiativos Caixa Investimento Socialmente Respons\u00e1vel. A incorpora\u00e7\u00e3o recente da filosofia ISR no fundo de a\u00e7\u00f5es europeu e a ades\u00e3o aos Princ\u00edpios para Investimento Respons\u00e1vel das Na\u00e7\u00f5es Unidas (PRI) refor\u00e7aram esta estrat\u00e9gia. Pretende-se que esta vis\u00e3o se traduza num futuro pr\u00f3ximo em novas iniciativas com reflexo na oferta dispon\u00edvel para os clientes da Caixagest.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_689_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Nuno Serafim, Administrador da IMGA<\/p>\n
\u201cDepois de quatro subidas de juros em 2018, a FED prometeu ser paciente, estando neste momento descontados 3 cortes de taxas este ano. Na Europa, mesmo em fim de mandato, o presidente Draghi prometeu novos est\u00edmulos perante a incapacidade do BCE em atingir o objetivo de infla\u00e7\u00e3o (2%). Apesar da narrativa expansionista dos \u00faltimos dias, acreditamos que \u00e9 mais realista esperar apenas por 1 a 2 cortes de 0,25% por parte da FED, o que pode ser pouco face \u00e0s expetativas do mercado. Na Europa, apesar de Draghi n\u00e3o reconhecer qualquer limita\u00e7\u00e3o nas ferramentas \u00e0 sua disposi\u00e7\u00e3o, os est\u00edmulos dever\u00e3o reduzir-se a um m\u00e1ximo de dois cortes de 0,10% na sua taxa de dep\u00f3sito a partir de setembro. A possibilidade de um novo programa de compra de ativos est\u00e1 tamb\u00e9m em cima da mesa e o TLTRO ser\u00e1 reeditado no 2\u00ba semestre\u201d. E num ano marcado pelas incertezas geopol\u00edticas os retornos s\u00e3o obtidos \u201ccom carteiras compostas por ativos diversificados em termos de risco e retorno e objetivos de m\u00e9dio\/longo prazo. Os investidores que em 2018 simplesmente \u201catiraram a toalha ao ch\u00e3o\u201d, perderam o maior rally de ativos de risco dos \u00faltimos 20 anos, em apenas em 6 meses.
E \u201csem d\u00favida\u201d que a sustentabilidade, a \u00e9tica, o clima e a demografia s\u00e3o temas para potencial investimento. \u201cA evolu\u00e7\u00e3o demogr\u00e1fica afeta e continuar\u00e1 a afetar o retorno potencial dos ativos pelo que ter\u00e1 de ser um dado de input em qualquer an\u00e1lise. A sustentabilidade, governa\u00e7\u00e3o e pol\u00edtica de impacto ambiental est\u00e3o a entrar nos deveres fiduci\u00e1rios dos investidores profissionais pelo que, nem que seja por uma quest\u00e3o de aloca\u00e7\u00e3o de capital, poder\u00e3o representar uma oportunidade para os investidores\u201d.
Sobre op\u00e7\u00f5es de investimento de maior rendibilidade diz acreditar que \u201cos fundos de aloca\u00e7\u00e3o, que combinam v\u00e1rias classes de ativos, s\u00e3o a forma mais sensata de investir a m\u00e9dio prazo. Considerando o atual contexto de descida das taxas de juro e menor suporte ao d\u00f3lar norte-americano, a D\u00edvida de mercados emergentes poder\u00e1 revelar-se uma boa op\u00e7\u00e3o em termos de rendibilidade ajustada pelo risco\u201d. E quanto a ref\u00fagio s\u00e3o as \u201cobriga\u00e7\u00f5es governamentais IG, ouro, d\u00f3lar e iene s\u00e3o os ativos de ref\u00fagio por excel\u00eancia. No entanto, considerando que na \u00e1rea Euro cerca de 50% das emiss\u00f5es de governos negoceiam com yields negativas, estas poder\u00e3o ser uma op\u00e7\u00e3o com custos mais elevados.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_142_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Jo\u00e3o Pina Gomes , Respons\u00e1vel pelos FI do ABANCA Portugal<\/p>\n
\u201cO ano em que o \u201cbull market\u201d celebrou o seu d\u00e9cimo anivers\u00e1rio, ficou marcado um dos melhores primeiros semestres da hist\u00f3ria. O S&P 500, por exemplo, subiu mais de 17% durante a primeira metade do ano. Foi a melhor primeira metade do ano para o \u00edndice desde 1997. E a Reserva Federal norte-americana (Fed) n\u00e3o cortou as taxas na sua reuni\u00e3o de Junho. Indiciou, no entanto, que pode haver cortes de taxas num futuro pr\u00f3ximo. Os setores mais sens\u00edveis ao ciclo econ\u00f3mico reagiram bem a esta mudan\u00e7a de tom por parte do Fed. Na Zona Euro o presidente do Banco Central Europeu (BCE) deu a entender que poder\u00e1 haver novas pol\u00edticas monet\u00e1rias expansionistas se o objetivo para a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o for atingido. Estas altera\u00e7\u00f5es poder\u00e3o contribuir para estender a longa expans\u00e3o econ\u00f3mica, refletindo-se nos mercados financeiros\u201d.
E num ano de incertezas geopol\u00edticas \u201cnunca \u00e9 poss\u00edvel garantir retornos. O que se pode fazer \u00e9 tentar obter retornos superiores aos do benchmark de refer\u00eancia (nos casos em que existe um benchmark de refer\u00eancia). Depois de um bull market de 10 anos e de um primeiro semestre de 2019 francamente positivo para muitas classes de ativos, \u00e9 natural que no futuro pr\u00f3ximo haja um incremento da volatilidade. Dito isto, poder\u00e1 fazer sentido tornar os portf\u00f3lios mais conservadores. Por exemplo, aumentando a qualidade da componente obrigacionista, reduzindo a componente acionista ou incrementando a liquidez das carteiras\u201d.
E a sustentabilidade, a \u00e9tica, o clima e a demografia s\u00e3o \u201cclaramente\u201d temas para potencial investimento. \u201cParticularmente no Abanca, um banco que se quer tornar numa refer\u00eancia em investimentos que sigam o crit\u00e9rio de refer\u00eancia ESG (Environmental, Social & Governance). Os investimentos que seguem crit\u00e9rios ESG s\u00e3o cada vez menos apenas uma moda e v\u00e3o, inevitavelmente, fazer cada vez mais parte dos portf\u00f3lios dos clientes\u201d. Por outro lado e at\u00e9 agora forma os \u201cmercados de a\u00e7\u00f5es os que proporcionaram as maiores rendibilidades. Daqui para a frente, as tens\u00f5es comerciais e geopol\u00edticas dever\u00e3o determinar o comportamento das principais classes de ativos. Num mundo de yields baixas, ativos que distribuam cash-flows dever\u00e3o ser fundamentais.
Os ativos de ref\u00fagio dever\u00e3o ser as obriga\u00e7\u00f5es do tesouro das principais economias mundiais (treasuries ou bunds, por exemplo) mesmo num cen\u00e1rio de baixas taxas de juro. Estas obriga\u00e7\u00f5es proporcionar\u00e3o sempre alguma resili\u00eancia aos portf\u00f3lios.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_472_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Carla Bergareche, Diretora-Geral da Schroders Portugal e Espanha<\/p>\n
\u201cO BCE acaba de nomear Christine Lagarde como nova presidente, mas pensamos que a pol\u00edtica monet\u00e1ria do banco central ser\u00e1 na generalidade mantida. Se as perspetivas de infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o melhorarem, acreditamos que poder\u00e1 haver maior flexibiliza\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas. A FED n\u00e3o cortou as taxas de juros na reuni\u00e3o de junho, mas indicou que podem haver cortes mais \u00e0 frente, como uma medida de conting\u00eancia para manter a economia no caminho certo. Pode dizer-se que o espa\u00e7o da pol\u00edtica monet\u00e1ria convencional \u00e9 limitado nos mercados desenvolvidos, uma vez que a flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa \u00e9, em linhas gerais, uma op\u00e7\u00e3o, mas provavelmente vai precisar de ser complementada com pol\u00edticas fiscais\u201d.
Por outro lado \u201ca mudan\u00e7a social e ambiental est\u00e1 a decorrer mais rapidamente do que nunca. As mudan\u00e7as clim\u00e1ticas, mudan\u00e7as demogr\u00e1ficas e a revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica est\u00e3o a remodelar o nosso planeta. As empresas que se conseguirem adaptar e prosperar ter\u00e3o mais sucesso na atra\u00e7\u00e3o de clientes e funcion\u00e1rios e conseguir\u00e3o expandir os seus neg\u00f3cios. Uma abordagem de investimento ativa e voltada para o futuro \u00e9 necess\u00e1ria para compreender o impacto dessas for\u00e7as. Isso significa entender como uma empresa interage com a sociedade e seu ambiente, bem como analisar suas linhas de lucro. Hoje, os investidores querem retornos, mas tamb\u00e9m querem que os seus investimentos ofere\u00e7am melhores resultados para a sociedade como um todo\u201d.
E sobre as op\u00e7\u00f5es de investimento de maior rendibilidade e tendo em conta a \u201cmudan\u00e7a de postura da Reserva Federal achamos que as a\u00e7\u00f5es dos mercados emergentes t\u00eam algum potencial. As a\u00e7\u00f5es dos EUA tamb\u00e9m mant\u00eam o \u00edmpeto e s\u00e3o uma das mais fortes entre os principais mercados de a\u00e7\u00f5es. Indo al\u00e9m das a\u00e7\u00f5es, as avalia\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito s\u00e3o atraentes, mais do ponto de vista de curto prazo, apresentando uma oportunidade num cen\u00e1rio de flexibiliza\u00e7\u00e3o da liquidez global. Numa perspetiva de longo prazo, os t\u00edtulos corporativos europeus s\u00e3o uma boa oportunidade.\u201d
Por outro lado as \u201ccommodities como ouro e t\u00edtulos governamentais ainda s\u00e3o a refer\u00eancia no que diz respeito a ativos defensivos, em per\u00edodos de stress, mas podem-se acrescentar moedas como o iene japon\u00eas e a\u00e7\u00f5es de volatilidade m\u00ednima e de consumo, que podem ser consideradas um pouco mais arriscadas dentro dos ativos defensivos\u201d. E num ano de incertezas geopol\u00edticas \u201ca nossa an\u00e1lise central sugere que estamos a caminhar para um mundo de menor crescimento e menor retorno, consistente com as tend\u00eancias demogr\u00e1ficas e de produtividade. No longo prazo, espera-se que as a\u00e7\u00f5es superem as obriga\u00e7\u00f5es e os mercados emergentes superem as dos pa\u00edses desenvolvidos, mas o n\u00edvel absoluto de retornos provavelmente ser\u00e1 menor do que no passado recente. Al\u00e9m disso, esperamos que a volatilidade seja mais alta \u00e0 medida que a pol\u00edtica monet\u00e1ria se normaliza.
Toda esta an\u00e1lise sugere que podemos esperar uma maior diverg\u00eancia no desempenho entre classes de ativos e mercados, com maior foco em fatores individuais ou idiossincr\u00e1ticos. Embora os mercados financeiros possam oferecer retornos mais moderados e tornarem-se mais vol\u00e1teis, o foco na cria\u00e7\u00e3o de alfa \u2013 para ultrapassar o mercado \u2013 e a diversifica\u00e7\u00e3o devem continuar a ser uma prioridade. Estar atento a estas tend\u00eancias \u00e9 importante e constitui uma das vantagens que a gest\u00e3o ativa de ativos oferece aos investidores.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_293_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Susana Vicente, Diretora de Investimentosdo GNB<\/p>\n
\u201cO tema base \u00e9 a sustentabilidade. As quest\u00f5es ambientais, a \u00e9tica social, as tend\u00eancias demogr\u00e1ficas s\u00e3o fatores a ter em conta quando falamos em sustentabilidade. Os gestores olham cada vez mais para estes temas, procurando empresas que beneficiem destas tend\u00eancias. Por outro lado temas como o ambiente ou os princ\u00edpios \u00e9ticos s\u00e3o um grande foco em termos de sensibiliza\u00e7\u00e3o comportamental da popula\u00e7\u00e3o e isso vai refletir-se nas suas decis\u00f5es de investimento. Tamb\u00e9m no contexto legal vemos estes temas presentes nas agendas pol\u00edticas. Desta forma, s\u00e3o temas catalisadores e desafiantes e que podem gerar oportunidades ao n\u00edvel do investimento.
\u00c9 nesta tipologia de empresas que o nosso fundo NB Momentum mais investe, procurando a sustentabilidade dos resultados. A an\u00e1lise tem sempre que ser acompanhada por outros fatores fundamentais em termos de contexto de valoriza\u00e7\u00e3o. Ou seja tem que existir potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o do ativo\u201d. Por outro lado as op\u00f5es de investimento de maior rendibilidade est\u00e3o dependentes do \u201cmomento e das valoriza\u00e7\u00f5es\u201d.
Sobre ativos de ref\u00fagio num contexto de taxas de juro bastante baixas \u201cos investimento de menor risco (mais defensivos) tender\u00e3o a ter uma rentabilidade potencial muito limitada. Desta forma, os chamados \u201cativos de ref\u00fagio\u201d como d\u00edvida governamental de pa\u00edses com economias fortes ou instrumentos de mercado monet\u00e1rio como os dep\u00f3sitos tender\u00e3o a proporcionar retornos muito baixos ou mesmo negativos. Para tentar ter um retorno um pouco mais competitivo os investidores ter\u00e3o que correr algum risco, em ativos menos defensivos, sempre de acordo e tendo consci\u00eancia da sua toler\u00e2ncia \u00e0 volatilidade e a perdas potenciais. A diversifica\u00e7\u00e3o do investimento por produtos e ativos \u00e9 fundamental.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_959_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Luis Carvalho, Administrador da CA Gest<\/p>\n
\u201cDurante o segundo semestre o desempenho dos ativos (obriga\u00e7\u00f5es e a\u00e7\u00f5es) dever\u00e1 manter-se correlacionado e guiado pelas expetativas relativamente \u00e0s pol\u00edticas monet\u00e1rias por parte dos principais bancos centrais. As tens\u00f5es comerciais entre EUA e China, a indefini\u00e7\u00e3o relativamente ao Brexit e os focos de tens\u00e3o geopol\u00edtica existentes antecipam um segundo semestre mais t\u00e1tico. Por outro lado com o cen\u00e1rio atual: abrandamento da atividade econ\u00f3mica; incerteza geopol\u00edtica e tens\u00f5es comerciais motivadas pela postura dos EUA ser\u00e1 expect\u00e1vel um a dois cortes preventivos por parte da FED. No caso do BCE, acrescem preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o que se tem mantido persistentemente baixa, n\u00e3o subsistindo grande margem de manobra no que se refere a cortes adicionais de taxas de juro nem grandes certezas quanto ao impacto positivo que cortes adicionais possam alcan\u00e7ar. Assim, a par de um eventual corte, o regresso ao programa de compra de ativos poder\u00e1 ser uma possibilidade. Estas possibilidades j\u00e1 se encontram, no entanto e parcialmente, descontadas nos pre\u00e7os dos ativos\u201d.
Sobre temas de potencial investimento \u201co clima e a demografia s\u00e3o temas estruturantes que implicam altera\u00e7\u00f5es ou cria\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas para que possam ser devidamente endere\u00e7ados. Dificilmente, pelos atuais n\u00edveis de endividamento, poder\u00e3o ser os Estados a assumir sozinhos os custos da implementa\u00e7\u00e3o dessas pol\u00edticas, tal exigir\u00e1 a participa\u00e7\u00e3o do sector privado e eventuais oportunidades de investimento atrativas. Na ind\u00fastria, a sustentabilidade e a \u00e9tica s\u00e3o j\u00e1 vari\u00e1veis centrais no processo de decis\u00e3o de investimento, atendendo a que cada vez mais os investidores confiam as suas poupan\u00e7as a equipas profissionais mais sensibilizadas para as quest\u00f5es da sustentabilidade dos neg\u00f3cios. Da mesma forma, toleram cada vez menos o investimento em empresas onde s\u00e3o detetadas falhas a n\u00edvel \u00e9tico e de \u201cgovernance\u201d.
Por outro lado no \u201csegmento de obriga\u00e7\u00f5es, a d\u00edvida de mercados emergentes confere no atual contexto uma rendibilidade esperada atrativa face ao risco incorrido. J\u00e1 nas a\u00e7\u00f5es, apesar da fase j\u00e1 tardia do ciclo econ\u00f3mico e das valoriza\u00e7\u00f5es mais dispendiosas em algumas geografias, \u00e9 indiscut\u00edvel que o suporte monet\u00e1rio dos bancos centrais se assume enquanto um importante \u201cdriver\u201d a m\u00e9dio prazo. Por seu lado as \u201cobriga\u00e7\u00f5es, nomeadamente as maturidades mais curtas das geografias \u201ccore\u201d, s\u00e3o escolhas naturais para investidores que privilegiam prote\u00e7\u00e3o de capital em fases de maior avers\u00e3o ao risco. Outra das op\u00e7\u00f5es, talvez um pouco menos convencional, seria o investimento em metais preciosos (como o ouro e a prata). O \u201ccash\u201d, taticamente, pode ser igualmente uma op\u00e7\u00e3o, atendendo \u00e0s baixas \u201cyields\u201d praticadas pelas obriga\u00e7\u00f5es de ref\u00fagio\u201d.
Adianta que as incertezas geopol\u00edticas retiram previsibilidade \u00e0 cria\u00e7\u00e3o de potenciais cen\u00e1rios econ\u00f3micos. Sendo de dif\u00edcil antecipa\u00e7\u00e3o, para avaliar o eventual impacto desses riscos a n\u00edvel do desempenho dos ativos \u00e9 necess\u00e1rio ter em considera\u00e7\u00e3o a longevidade e natureza disruptiva dos mesmos, assim como a sua capacidade de alterar o cen\u00e1rio fundamental base. Se o potencial disruptivo for elevado podemos antecipar um \u201crepricing\u201d dos ativos e consequente aumento da volatilidade, caso n\u00e3o o seja a promessa de est\u00edmulos dos bancos centrais poder\u00e1 continuar a conferir uma envolvente de suporte \u00e0s principais classes de ativos.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_617_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Jo\u00e3o Queiroz, Diretor de negocia\u00e7\u00e3o eletr\u00f3nica GoBulling, Banco Carregosa<\/p>\n
O tema da responsabilidade social tem ganhado terreno entre os investidores. \u201cTem registado uma crescente atratividade constatada, por exemplo, pela rentabilidade acumulada que, desde 2014, gerou retornos m\u00e9dios anuais de aproximadamente +8%, excepto a desvaloriza\u00e7\u00e3o de -7.0% em 2018. Mas este ano a rentabilidade do investimento em responsabilidade representa j\u00e1 +15%\u201d.
O diretor de negocia\u00e7\u00e3o eletr\u00f3nica do Banco Carregosa considera que \u201cos investidores crescentemente valorizam o investimento respons\u00e1vel e as finan\u00e7as com boas pr\u00e1ticas\u201d, que cobrem realidades t\u00e3o dispares como \u201co pagamento adequado de sal\u00e1rios em economias emergentes, a igualdade de g\u00e9nero, as ind\u00fastrias que investem na redu\u00e7\u00e3o e irradica\u00e7\u00e3o da polui\u00e7\u00e3o\u201d, entre outras.
Entre os ativos que oferecem melhor rentabilidade, Jo\u00e3o Queiroz salientou as \u201cempresas tecnol\u00f3gicas\u201d, uma vez \u201cnegoceiam a pr\u00e9mio face aos seus compar\u00e1veis\u201d e que \u201ct\u00eam representado o centro das aten\u00e7\u00f5es e que os investidores consideraram como tendo maior capacidade para se capitalizarem a prazo, pelo que as suas avalia\u00e7\u00f5es tiveram capitaliza\u00e7\u00f5es bolsistas de dez a quinze vezes o valor das suas receitas\u201d.
Quanto aos ativos de ref\u00fagio para os investidores defensivos, Jo\u00e3o Queiroz referiu os \u201cactivos de renda fixa, como obriga\u00e7\u00f5es com nota\u00e7\u00e3o de risco, e as a\u00e7\u00f5es de empresas com resili\u00eancia na gera\u00e7\u00e3o de \u201cfree-cash-flow\u201d, ou de gera\u00e7\u00e3o de meios libertos com representatividade face \u00e0s suas receitas anuais\u201d.
\u201cEm per\u00edodos de maior incerteza aumenta o interesse em estrat\u00e9gias que objectivem a preserva\u00e7\u00e3o de capital, mesmo que possam corresponder a perdas de capital, mas sem significado, por\u00e9m previs\u00edveis, onde se recorre \u00e0 exposi\u00e7\u00e3o a instrumentos de cr\u00e9dito de curto prazo, metais preciosos t\u00e3o diversos como ouro, prata, platina, pal\u00e1dio, r\u00f3dio, etc., e a manuten\u00e7\u00e3o de elevada liquidez para oportun\u00edsticas entradas no mercado e com prazo pr\u00e9-determinado. Claramente a perspectiva mais equilibrada \u00e9 a diversifica\u00e7\u00e3o por instrumentos financeiros que represente liquidez e diversifica\u00e7\u00e3o sectorial, geogr\u00e1fica e a diferentes segmentos de clientes e padr\u00f5es de consumo.
As a\u00e7\u00f5es com capacidade defensiva, que tendem a ser privilegiadas, pautam por um longo track-record de remunera\u00e7\u00e3o ao acionista\u201d.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_601_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Em\u00edlia Vieira, CEO & Fundadora da Casa de Investimentos<\/p>\n
N\u00e3o tem d\u00favidas que a que \u00e9tica, a sustentabilidade, o clima e a demografia constituem oportunidades de investimento. \u201cSomos investidores em valor, o que significa que procuramos neg\u00f3cios com vantagens competitivas dur\u00e1veis a longo prazo. Gostamos de os comprar a desconto do valor intr\u00ednseco. No processo de defini\u00e7\u00e3o do valor intr\u00ednseco das empresas, torna-se fundamental a constru\u00e7\u00e3o de uma tese de investimento que procure definir a evolu\u00e7\u00e3o futura do neg\u00f3cio em termos dos mercados relevantes e receitas, margens operacionais.Temas como os referidos est\u00e3o tipicamente incorporados nessa vis\u00e3o do futuro e s\u00e3o impulsionadores importantes para o crescimento e evolu\u00e7\u00e3o das empresas. O caso da demografia \u00e9 um excelente exemplo: o envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o mundial ir\u00e1 aumentar a necessidade de cuidados de sa\u00fade geri\u00e1tricos, aumentar as despesas em medicamentos associados ao envelhecimento ou ainda fazer aumentar o consumo de dispositivos m\u00e9dicos.
Entre as a\u00e7\u00f5es com maior rentabilidade, destacou \u201c o investimento em a\u00e7\u00f5es por considerarmos que as empresas s\u00e3o os motores do progresso, representam a aposta no engenho humano e na cria\u00e7\u00e3o de riqueza. \u00c9 tamb\u00e9m nossa convic\u00e7\u00e3o que, para quem investe a longo prazo, s\u00e3o menos arriscadas. No atual enquadramento de taxas de juro em m\u00ednimos hist\u00f3ricos na Europa, os dep\u00f3sitos a prazo e as obriga\u00e7\u00f5es (cerca de 50% da d\u00edvida soberana europeia encontra-se com yields inferiores a zero de acordo com dados da Tradeweb) n\u00e3o t\u00eam qualquer rendimento.
A gestora de ativos disse que os ativos de ref\u00fagio remetem \u201cpara uma gest\u00e3o excessivamente ativa, que \u00e9 vendida pelos bancos de investimento e pela imprensa financeira, obcecada pelo Risk On \/ Risk Off, como se o risco fosse um interruptor f\u00e1cil de ligar ou desligar a cada momento, conforme a conveni\u00eancia. Esse tipo de excesso de atividade s\u00f3 beneficia as corretoras, que s\u00e3o quem lucra com as comiss\u00f5es associadas\u201d.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_621_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Pedro Lino, Analista da Dif Broker<\/p>\n
As mudan\u00e7as na gest\u00e3o de investimento surgem com \u201c a introdu\u00e7\u00e3o da sustentabilidade social e ambiental, bem como o governo de sociedades\u201d. \u201cA tend\u00eancia \u00e9 para que, em primeiro lugar, os fundos de investimento aumentem a exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s empresas que t\u00eam mais consci\u00eancia social ou contribuem para melhorar o ambiente social, econ\u00f3mico ou ecol\u00f3gico. Os investidores mais jovens t\u00eam uma preocupa\u00e7\u00e3o acrescida com a sustentabilidade ambiental, com os fundos e empresas que t\u00eam essa consci\u00eancia a poderem sair beneficiados\u201d.
Neste momento, entre os ativos com maior rentabilidade surgem as op\u00e7\u00f5es \u201cexpostas \u00e0 adop\u00e7\u00e3o e utiliza\u00e7\u00e3o de novas tecnologias a modelos de neg\u00f3cio antigos, criando disrup\u00e7\u00e3o em neg\u00f3cios tradicionais. Exemplo claro s\u00e3o a Uber, Amazon, Beyond meat\u201d, entre outras. \u201cA proposta do Facebook em entrar no mercado das criptomoedas poder\u00e1 representar uma revolu\u00e7\u00e3o no mercado, criando oportunidades de investimento\u201d.
Sobre os ativos ref\u00fagio, Pedro Lino explicou que \u201cs\u00e3o normalmente as empresas que t\u00eam um balan\u00e7o e neg\u00f3cio s\u00f3lido, com baixo entrave \u00e0 entrada de concorrentes e que pagam dividendos significativos\u201d. E, por outro lado, \u201calguns investidores consideram o ouro e algumas criptomoedas como investimentos alternativos e defensivos, uma vez que o actual sistema financeiro e decis\u00f5es dos bancos centrais propiciam a fuga para um sistema monet\u00e1rio alternativo. No entanto a incerteza regulat\u00f3ria e volatilidade deve ser olhada como um entrave a este tipo de investimentos que n\u00e3o \u00e9 aconselh\u00e1vel a todos os investidores\u201d.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_65_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Paulo Freire de Oliveira, CEO da BPI Gest\u00e3o de Ativos<\/p>\n
\u201cAt\u00e9 h\u00e1 pouco tempo a incorpora\u00e7\u00e3o de fatores ESG no processo de decis\u00f5es de investimento era algo opcional e de nicho. Neste momento \u00e9 algo que se tornou \u201cmainstream\u201d.
Atualmente na ind\u00fastria de gest\u00e3o de ativos existe obriga\u00e7\u00e3o e necessidade de considerar fatores n\u00e3o financeiros no seu processo decis\u00f3rio (alguns de cariz qualitativo) que permitem melhorar o bin\u00f3mio risco\/retorno desses investimentos. Um processo de investimento socialmente respons\u00e1vel, al\u00e9m de evitar alguns riscos assim\u00e9tricos de cariz reputacional, contribu\u00ed para uma melhoria do governo das empresas e para um escrut\u00ednio mais intenso das responsabilidades ambientais de cada uma delas. Deste processo de investimento hol\u00edstico resulta a escolha de empresas que no seu conjunto apresentam uma melhor rela\u00e7\u00e3o risco\/retorno. Adicionalmente come\u00e7a a haver por parte dos investidores (principalmente dos institucionais) a exig\u00eancia que a sua poupan\u00e7a seja investida em activos que contribuam para a sustentabilidade ambiental e social.
Deste modo, mais do que um tema de investimento, o investimento socialmente respons\u00e1vel passou a ser algo intr\u00ednseco a todo o processo de investimento. A BPI GA j\u00e1 est\u00e1 integrada neste novo paradigma. Sendo signat\u00e1ria dos Princ\u00edpios das Na\u00e7\u00f5es Unidas para o Investimento Respons\u00e1vel (UNPRI), a BPI GA est\u00e1 comprometida em que os seus investimentos sejam regidos por crit\u00e9rios ESG que complementam naturalmente a decis\u00e3o econ\u00f3mica e financeira que \u00e9 a base da sele\u00e7\u00e3o de investimentos\u201d.
Sobre aloca\u00e7\u00e3o de ativos \u201cnunca se deve tomar uma decis\u00e3o de investimento baseada apenas na rendibilidade. A an\u00e1lise de rendibilidade deve ser sempre acompanhada por uma an\u00e1lise de risco desse ativo, estrat\u00e9gia ou carteira. A decis\u00e3o final dever\u00e1 ent\u00e3o ser feita com base nas prefer\u00eancias de risco de cada um escolhendo qual o ativo que melhor rela\u00e7\u00e3o retorno\/risco apresenta para essas prefer\u00eancias de risco. Tendo em conta esta l\u00f3gica de risco\/retorno que deve guiar todas as decis\u00f5es de investimento, \u00e9 natural que atualmente os ativos de taxa fixa (obriga\u00e7\u00f5es) de elevada qualidade credit\u00edcia que apresentam rentabilidades muito baixas ou mesmo negativas n\u00e3o sejam atrativos. O mercado acionista, apesar de n\u00e3o estar barato, apresenta ainda potencial de valoriza\u00e7\u00e3o partindo da premissa que n\u00e3o haver\u00e1 nenhuma disrup\u00e7\u00e3o no crescimento econ\u00f3mico global\u201d.
Por outro lado \u201cno atual enquadramento econ\u00f3mico com taxas de juro negativas para o investimento sem risco, n\u00e3o \u00e9 f\u00e1cil encontrar ativos ref\u00fagio que n\u00e3o tenham uma rentabilidade negativa. Deste modo \u00e9 mais importante do que nunca uma correta diversifica\u00e7\u00e3o de carteira que permita uma solu\u00e7\u00e3o de equil\u00edbrio entre a rendibilidade esperada e o risco suportado.\u201d<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_473_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Nuno Caetano, Analista de Mercados da Infinox<\/p>\n
\u201cEste tipo de investimentos tem vindo a ganhar cada vez mais adeptos. Praticamente todos os setores econ\u00f3micos e pol\u00edticos assumiram novas bandeiras relacionadas com o ambiente e a sustentabilidade, e a ind\u00fastria de fundos de investimento n\u00e3o \u00e9 exce\u00e7\u00e3o, antes pelo contr\u00e1rio, uma vez que j\u00e1 tem dado resposta h\u00e1 muitos anos.
Existem v\u00e1rios estudos que dizem que os h\u00e1bitos de consumo e de estilo de vida leva a novas a\u00e7\u00f5es de investimento sustent\u00e1veis, e cada vez mais temos investidores a acreditarem que o investimento sustent\u00e1vel pode ajudar a obter melhores rentabilidades no futuro. Praticamente todos os estudos indicam que os Millennials estavam a investir uma propor\u00e7\u00e3o maior de toda a sua carteira em investimentos sustent\u00e1veis do que as gera\u00e7\u00f5es mais velhas.
Devido \u00e0 recente altera\u00e7\u00e3o de estilos de vida e maneiras de gest\u00e3o, os investidores acreditam ter melhores rentabilidades a investir em empresas mais focadas na gest\u00e3o de quest\u00f5es ambientais, sociais e de governan\u00e7a, e que ter\u00e3o melhores resultados em vez de ser apenas uma escolha de consci\u00eancia.
Tem-se vindo a notar que as institui\u00e7\u00f5es tem adotado esta filosofia para mostrar que s\u00e3o socialmente respons\u00e1veis. Os respons\u00e1veis pela ind\u00fastria sabem que os investidores est\u00e3o cada vez mais preocupados com o tema e a procura por este tema tem vindo a crescer todos os anos.
Ind\u00fastrias ligadas ao armamento, ind\u00fastria pesada e petrol\u00edferas t\u00eam perdido investidores nos \u00faltimos tempos para estes ativos\u201d.
Quanto \u00e0s op\u00e7\u00f5es de investimento com maior rentabilidade, o analista respondeu que \u201cnos \u00faltimos anos o setor tecnol\u00f3gico tem sido a classe de ativos que apresenta melhores rentabilidades. Em 10 anos, a rentabilidade do maior \u00edndice de a\u00e7\u00f5es do mundo S&P500 foi de 220%, o NASDAQ-100 (\u00edndice das maiores empresas tecnol\u00f3gicas) teve um retorno de 480% \u2013 mais do dobro do \u00edndice acionista de refer\u00eancia\u201d. Al\u00e9m disso, \u201cas empresas tecnol\u00f3gicas t\u00eam melhor desempenho na bolsa porque t\u00eam uma capacidade de gerar lucros mais r\u00e1pido que as empresas de ind\u00fastria tradicional.Numa altura de m\u00e1ximos na bolsa norte-americana podemos dizer que no curto-m\u00e9dio prazo uma corre\u00e7\u00e3o em baixa ser\u00e1 o mais prov\u00e1vel. Nesta altura as probabilidades caem sobre os mercados emergentes, como o Brasil, Africa do Sul, e os mercados asi\u00e1ticos nomeadamente os tigres asi\u00e1ticos \u2013 Singapura, Coreia do Sul, Hong Kong e Taiwan\u201d.
Sobre os ativos de ref\u00fagio, alerta que \u201cestamos numa altura em que os ativos tradicionais de ref\u00fagio oferecem cada vez menos rentabilidade. Os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es sem risco est\u00e3o em m\u00e1ximos e o pre\u00e7o do ouro est\u00e1 em m\u00e1ximos de relativos\u201d. Em Portugal, \u201c
a rentabilidade acumulada de um investimento em d\u00edvida p\u00fablica portuguesa nos \u00faltimos 5 anos foi de 45%. A expetativas do mercado para os pr\u00f3ximos 5 anos \u00e9 de 0%.
Contudo, podemos diversificar a nossa carteira com ativos com menor risco, como a\u00e7\u00f5es pouco vol\u00e1teis. Em Portugal temos uma favorita, a REN, que apresenta um pre\u00e7o est\u00e1vel e um retorno em dividendos anual de 7%. Existem diversas a\u00e7\u00f5es desta categoria como alternativas para os investidores numa altura que os ativos sem risco n\u00e3o t\u00eam qualquer proje\u00e7\u00e3o de rentabilidade.
Nos \u00faltimos anos temos visto muitos portugueses a investir em obriga\u00e7\u00f5es de empresas nacionais como alternativa, na qual uma carteira bem diversificada destes t\u00edtulos pode ser uma boa solu\u00e7\u00e3o\u201d.<\/p>\n
\u00a0<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/super-news.info\/pt\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2019\/07\/1563146159_943_como-antecipar-paradigmas-e-conseguir-alocacoes-de-capital-eficientes-\u2013.jpg\")
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Miguel Taledo de Sousa, Diretor Adjunto do Bankinter Gest\u00e3o de Ativos<\/p>\n
\u201cEsperamos um segundo semestre de 2019 genericamente construtivo em ativos de risco, beneficiando de uma postura mais \u201cdovish\u201d dos principais bancos centrais dos dois lados do atl\u00e2ntico, e de um resiliente ciclo econ\u00f3mico nos EUA, que continua a ser o motor da economia global.
Achamos desde o in\u00edcio do ano que a economia da Zona Euro ir\u00e1 ser o segundo maior desafio de 2019, atr\u00e1s dos mercados emergentes. Desta forma, o BCE teve de reconhecer nos \u00faltimos meses que os n\u00edveis de consumo agregado e a cria\u00e7\u00e3o de emprego na UE s\u00e3o insuficientes para atingir o ritmo de crescimento econ\u00f3mico pretendido e a correspondente estabiliza\u00e7\u00e3o da taxa de infla\u00e7\u00e3o, pelo que est\u00e3o naturalmente a contemplar, um regresso a medidas de pol\u00edtica monet\u00e1ria n\u00e3o convencionais.
Nos EUA o caso \u00e9 diferente, a economia norte americana est\u00e1 saud\u00e1vel, a crescer a bom ritmo e com pleno emprego, embora tenha abrandado um pouco nos \u00faltimos meses, o que tem criado nos investidores a expectativa de um posicionamento neutral em termos de taxas diretoras, e eventualmente um ou dois pequenos cortes que permitam \u00e0 Reserva Federal estar na mesma p\u00e1gina que os restantes bancos centrais das principais economias desenvolvidas e acima de tudo evitar uma forte valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar norte-americano, mensagem que o presidente Trump j\u00e1 v\u00e1rias vezes verbalizou\u201d.
Por outro lado, \u201ca incerteza geopol\u00edtica \u00e9 algo com que vivemos nas \u00faltimas d\u00e9cadas e j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o disruptora como no passado. Em termos de abordagem pr\u00e1tica, parece-nos fundamental entender em pormenor as altera\u00e7\u00f5es de paradigma sempre que ocorrem, bem como as novas realidades, que muitas vezes est\u00e3o por detr\u00e1s dessas incertezas. Veja-se, por exemplo o caso dos EUA, que h\u00e1 10 anos eram o maior importador mundial de petr\u00f3leo e que hoje em dia s\u00e3o energeticamente autossuficientes. Isto mudou e continuar\u00e1 a mudar dramaticamente os contornos geopol\u00edticos de algumas regi\u00f5es e as rela\u00e7\u00f5es entre pa\u00edses. Entender todas estas din\u00e2micas e decorrentes incertezas \u00e9 o primeiro pilar da eficiente aloca\u00e7\u00e3o do capital dos nossos clientes, tentar antever prov\u00e1veis evolu\u00e7\u00f5es macroecon\u00f3micas, sectoriais e geogr\u00e1ficas\u201d.
A sustentabilidade, a \u00e9tica, o clima e a demografia s\u00e3o temas para potencial investimento. \u201cAli\u00e1s, na BKGA utilizamos v\u00e1rios instrumentos financeiros que refletem essas preocupa\u00e7\u00f5es, adicionando \u00e0 nossa gest\u00e3o uma dimens\u00e3o de responsabilidade social e antecipa\u00e7\u00e3o de evolu\u00e7\u00f5es futuras que \u00e9 imprescind\u00edvel no mundo atual e no futuro enquadramento regulat\u00f3rio previs\u00edvel\u201d. Sobre rendibilidades a op\u00e7\u00e3o \u00e9 a\u00e7\u00f5es, \u201co que n\u00e3o quer dizer que todos os \u00edndices tenham o mesmo potencial de valoriza\u00e7\u00e3o, nem todas as empresas. Estamos a meio de algumas revolu\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas e, provavelmente mudan\u00e7a de paradigmas centrais, o que vai permitir a algumas empresas de alguns sectores beneficiar enormemente deste enquadramento. O espa\u00e7o das taxas de juro atravessa um per\u00edodo pouco comum e em v\u00e1rias moedas os retornos s\u00e3o baixos ou at\u00e9 negativos, o que torna o investimento nessa classe de ativos pouco atraente.\u201d<\/p>\n<\/div>\n