Dolarowe notowania srebra znalaz\u0142y si\u0119 tu\u017c powy\u017cej >wieloletniego dna. Ale w relacji do z\u0142ota, bia\u0142y metal jest najta\u0144szy od 26 lat. >Mimo to, inwestorzy omijaj\u0105 srebro szerokim \u0142ukiem.<\/p>\n
W poniedzia\u0142ek dolarowe notowania kontrakt\u00f3w terminowych na >srebro zanotowa\u0142y spadek o 2,6%, przerywaj\u0105c trwaj\u0105c\u0105 osiem sesji wzrostow\u0105 >seri\u0119. We wtorek przed po\u0142udniem kurs srebra kszta\u0142towa\u0142 si\u0119 na poziomie 14,65 >dolar\u00f3w za uncj\u0119. To wprawdzie o 2,7% powy\u017cej majowego do\u0142ka, ale patrz\u0105c w >d\u0142u\u017cszym terminie, cena srebra utrzymuje si\u0119 blisko swych wieloletnich minim\u00f3w.<\/p>\n
Dno pot\u0119\u017cnej bessy (-72% od szczytu!)<\/b> z grudnia 2015 roku >znajduje si\u0119 na g\u0142\u0119boko\u015bci 13,62USD\/oz., czyli raptem 7% poni\u017cej obecnego >kursu. Zreszt\u0105 do\u0142ek sprzed 3,5 lat by\u0142 testowany ca\u0142kiem niedawno \u2013 w listopadzie >ceny srebra obni\u017cy\u0142y si\u0119 do 13,86 USD\/oz. Mamy wi\u0119c do czynienia z jednymi z >najni\u017cszych cen srebra w ci\u0105gu ostatnich 10 lat.<\/p>\nNiemal rekordowy >parytet<\/h2>\n
O ile niskie ceny w relacji do dolara s\u0105 domen\u0105 prawie >ca\u0142ego sektora surowcowego, to w przypadku srebra bija w oczy jego >niedowarto\u015bciowanie wzgl\u0119dem z\u0142ota. Parytet z\u0142oto-srebro po raz pierwszy od >marca 1993 roku zbli\u017cy\u0142 si\u0119 do 90. Oznacza to, \u017ce jedna uncja z\u0142ota jest >wyceniana na blisko 90 uncji srebra. Mediana tej relacji za ostatnie 50 lat >wynosi 58,3. Mamy zatem do czynienia z ekstremalnym wychyleniem si\u0119 rynku na >niekorzy\u015b\u0107 srebra.<\/p>\n
Najpopularniejszym wyt\u0142umaczeniem przewarto\u015bciowania z\u0142ota >wzgl\u0119dem srebra (lub jak kto woli \u2013 niedowarto\u015bciowania srebra wzgl\u0119dem z\u0142ota) s\u0105 >obawy inwestor\u00f3w przed eskalacj\u0105 wojny handlowe<\/b>j i globalnym spowolnieniem >gospodarczym. Srebro jest wsp\u00f3\u0142cze\u015bnie metalem przemys\u0142owym, co zreszt\u0105 wida\u0107 >na wykresach. Kurs bia\u0142ego metalu od roku wykazuje wi\u0119ksz\u0105 zbie\u017cno\u015b\u0107 z kursem >miedzi ni\u017c z\u0142ota.<\/b> To ostatnie jest bowiem postrzegane jako bezpieczna lokata >kapita\u0142u i od sierpnia znajduje si\u0119 w trendzie wzrostowym, nie zwa\u017caj\u0105c na >umacniaj\u0105cego si\u0119 dolara.<\/p>\nSpekulanci graj\u0105 na >kr\u00f3tko<\/h2>\n
Mimo \u017ce od ko\u0144c\u00f3wki lutego kurs srebra spad\u0142 o prawie 10%, >to spekulacyjnie nastawieni uczestnicy rynku obstawiaj\u0105 dalsz\u0105 przecen\u0119 bia\u0142ego >metalu. Na pocz\u0105tku czerwca spekulacyjna pozycja netto (SPN) w kontraktach na >srebro na nowojorskiej gie\u0142dzie towarowej (COMEX) wynios\u0142a -8 443 kontrakty >\u2013 wynika z danych ameryka\u0144skiego nadzoru nad rynkami towarowymi. To mniej ni\u017c >tydzie\u0144 wcze\u015bniej (-22 409 kontrakt\u00f3w), >ale to te\u017c zupe\u0142nie odwr\u00f3cenie sytuacji sprzed trzech miesi\u0119cy, gdy >spekulacyjna pozycja netto na srebrze uros\u0142a do ca\u0142kiem poka\u017anych 58 313 kontrakt\u00f3w.<\/p>\n
Mamy wi\u0119c rynek terminowy, kt\u00f3ry od ko\u0144c\u00f3wki lutego do >ko\u0144c\u00f3wki maja przeszed\u0142 ze stanu do\u015b\u0107 wyra\u017anego wykupienia do niemal skrajnego wyprzedania. >Rzecz jasna nawet tak du\u017ca kr\u00f3tka pozycja SPN nie gwarantuje odwr\u00f3cenia trendu >spadkowego, ale jest do\u015b\u0107 silnym kontrarnym sygna\u0142em kupna.<\/p>\n
Z nieco innymi trendami mamy do czynienia na rynku srebra >fizycznego. Tu od kilku miesi\u0119cy obserwujemy stabilizacj\u0119 odp\u0142ywu kapita\u0142u, >kt\u00f3ry masowo ucieka\u0142 od bia\u0142ego metalu w ko\u0144c\u00f3wce 2018 roku. Pod koniec maja >fundusze ETF inwestuj\u0105cy pieni\u0105dze w fizyczny metal posiada\u0142y ok. 19 >tysi\u0119cy ton srebra i sytuacja na tym froncie pozostaje bez zmian od wielu >tygodni.<\/p>\n
W tym momencie d\u0142uga pozycja na rynku srebra jest w zasadzie >zak\u0142adem na zako\u0144czenie trwaj\u0105cej od o\u015bmiu lat bessy na rynkach surowcowych. Je\u015bli >\u015bwiatowa gospodarka zdo\u0142a jeszcze przez jaki\u015b czas unikn\u0105\u0107 recesji, a banki >centralne podzia\u0142aj\u0105 stymuluj\u0105co na kolejn\u0105 fal\u0119 kredytowego boomu, to srebro powinno >wyp\u0142yn\u0105\u0107 w g\u00f3r\u0119 wraz z innymi metalami przemys\u0142owymi.<\/p>\n
Je\u015bli jednak g\u00f3r\u0119 wezm\u0105 naturalne tendencje recesyjne, to na>hoss\u0119 w srebrze przyjdzie nam jeszcze d\u0142ugo poczeka\u0107. Sytuacja mo\u017ce si\u0119 wyklarowa\u0107 ju\u017c>pod koniec lipca. Je\u015bli Rezerwa Federalna ugnie si\u0119 przed \u017c\u0105daniami lobby>finansowego i ju\u017c na lipcowym posiedzeniu FOMC zdecyduje si\u0119 obni\u017cy\u0107 stopy>procentowe, to odwr\u00f3cenie trendu aprecjacji dolara i powr\u00f3t do realnie ujemnych>st\u00f3p procentowych w Stanach Zjednoczonych, mo\u017ce katapultowa\u0107 ceny z\u0142ota i>srebra. Obecne rynek wycenia >prawdopodobie\u0144stwo lipcowej obni\u017cki na blisko 80%.><\/p>\n
Krzysztof Kolany<\/p>\n