fot. whitelook \/ \/\u00a0ShutterstockScenariuszem bazowym na ten i kolejne kwarta\u0142y pozostaj\u0105 wzrosty rentowno\u015bci krajowych obligacji skarbowych – oceni\u0142 w rozmowie z PAP Biznes strateg Banku PKO BP Arkadiusz Trzcio\u0142ek. Zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119, \u017ce czynnikiem ryzyka pozostaje dalszy rozw\u00f3j pandemii, jednak jej negatywny wp\u0142yw na gospodark\u0119 nie musi si\u0119 zrealizowa\u0107.<\/p>\n
\u201eNasz scenariusz bazowy zak\u0142ada powr\u00f3t do wzrostu rentowno\u015bci krajowych obligacji skarbowych w dalszej cz\u0119\u015bci kwarta\u0142u, na ca\u0142ej d\u0142ugo\u015bci krzywej, z mo\u017cliw\u0105 lekk\u0105 presj\u0105 do jej stromienia\u201d \u2013 powiedzia\u0142 strateg Banku PKO BP Arkadiusz Trzcio\u0142ek. fot. whitelook \/ \/\u00a0ShutterstockScenariuszem bazowym na ten i kolejne kwarta\u0142y pozostaj\u0105 wzrosty rentowno\u015bci krajowych obligacji skarbowych – oceni\u0142 w rozmowie z PAP Biznes strateg Banku PKO BP Arkadiusz Trzcio\u0142ek. Zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119, \u017ce czynnikiem ryzyka pozostaje dalszy rozw\u00f3j pandemii, jednak jej negatywny wp\u0142yw na gospodark\u0119 nie musi si\u0119 zrealizowa\u0107. \u201eNasz scenariusz bazowy zak\u0142ada powr\u00f3t do wzrostu […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":4099,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4098","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-wiadomosci-finansowe"],"yoast_head":"\n
\n\u201eDochodowo\u015b\u0107 papier\u00f3w 10-letnich na koniec III kw. mo\u017ce znale\u017a\u0107 si\u0119 w okolicy 1,9 proc. i wzrosn\u0105\u0107 nawet do 2 proc. na koniec roku. W przypadku papier\u00f3w 5-letnich za kwarta\u0142 mo\u017cemy zobaczy\u0107 poziom 1,5 proc. i 1,65 proc. na koniec 2021 r. Z kolei w przypadku kr\u00f3tkiego ko\u0144ca krzywej mog\u0105 to by\u0107 analogicznie 0,65 proc. i 0,9 proc.\u201d \u2013 doda\u0142.
\nObligacje oszcz\u0119dno\u015bciowe schodz\u0105 jak \u015bwie\u017ce bu\u0142eczki
\nNa przestrzeni ostatnich dw\u00f3ch tygodni rentowno\u015bci krajowych SPW spad\u0142y po ok. 20-30 pb \u015brodku i d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej, w \u015blad za rynkami bazowymi. Trzcio\u0142ek zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119, \u017ce niedawny wzrost awersji do ryzyka zwi\u0105zany by\u0142 z rosn\u0105cymi obawami o wp\u0142yw rozprzestrzeniaj\u0105cego si\u0119 wariantu Delta koronawirusa na \u015bwiatow\u0105 gospodark\u0119.
\n\u201eCzynnikiem ryzyka na pewno jest dalszy rozw\u00f3j pandemii \u2013 inwestorzy zacz\u0119li szuka\u0107 bezpiecznych przystani, do kt\u00f3rych nale\u017c\u0105 obligacje skarbowe. Pogorszenie nastroj\u00f3w wynika z rosn\u0105cego prawdopodobie\u0144stwa powrotu restrykcji epidemicznych, kt\u00f3re negatywnie odbi\u0142yby si\u0119 na wzro\u015bcie PKB. Pomimo podwy\u017cszonej inflacji prowadzi\u0142oby to do spowolnienia procesu normalizacji polityki pieni\u0119\u017cnej. W przypadku NBP oznacza\u0142oby to utrzymanie niskich st\u00f3p procentowych oraz dalsze prowadzenie programu skupu aktyw\u00f3w\u201d \u2013 wyja\u015bni\u0142.
\nEkonomista wskaza\u0142, \u017ce mimo rosn\u0105cych obaw o potencjalny wp\u0142yw pandemii na wzrost gospodarczy, jego scenariuszem bazowym pozostaje wzrost rentowno\u015bci, gdy\u017c ryzyko to nie musi si\u0119 zmaterializowa\u0107.
\n\u201eJe\u015bli chodzi o oczekiwania, to w\u015br\u00f3d ekonomist\u00f3w dominuje pogl\u0105d, \u017ce w tym roku podwy\u017cek nie b\u0119dzie. Z kolei konsensus rynkowy, za pomoc\u0105 instrument\u00f3w pochodnych, zdecydowanie ograniczy\u0142 oczekiwania na podwy\u017cki w tym roku, kt\u00f3re nie przekraczaj\u0105 aktualnie 0,1 pkt. proc. Ci\u0119\u017cko powiedzie\u0107 jaki mia\u0142by by\u0107 ruch NBP. Je\u017celi bank zdecydowa\u0142by si\u0119 na podwy\u017ck\u0119 w tym roku i podobn\u0105 trajektori\u0119 jaka jest zak\u0142adana w przysz\u0142ym roku (stopa referencyjna powy\u017cej 0,5 proc. na koniec 2022 roku), powinno doj\u015b\u0107 do stopniowego wzrostu rentowno\u015bci obligacji. Oczywi\u015bcie wi\u0119ksze potwierdzenie ze strony NBP mog\u0142yby ruszy\u0107 rynkiem. W naszej prognozie jest to cz\u0119\u015bciowo uwzgl\u0119dnione, nie spodziewamy si\u0119 jednak pe\u0142nej podwy\u017cki jeszcze w 2021 roku\u201d – oceni\u0142.
\nStrateg zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119, \u017ce gdyby dosz\u0142o do podwy\u017cek st\u00f3p procentowych NBP ju\u017c w listopadzie, wzrosty rentowno\u015bci by\u0142yby szybsze ni\u017c na t\u0119 chwil\u0119 zak\u0142ada.
\n\u201eZa scenariuszem, w kt\u00f3rym zobaczymy spadki rentowno\u015bci, musia\u0142yby sta\u0107 nie tyle brak podwy\u017cek st\u00f3p procentowych, ale tak\u017ce zapowiedzi, \u017ce nie b\u0119dzie ich nawet w przysz\u0142ym roku. Ponadto, sta\u0142aby za tym jeszcze kwestia poda\u017cy. Je\u017celi NBP uzna\u0142by, \u017ce sytuacja wymaga dalszej stabilizacji na rynku wt\u00f3rnym i zwi\u0119kszy\u0142by swoj\u0105 aktywno\u015b\u0107 na aukcjach, to przy niewielkiej poda\u017cy z Ministerstwa Finans\u00f3w to te\u017c wspiera\u0142oby notowania papier\u00f3w\u201d \u2013 doda\u0142.
\nPrzewaga fundament\u00f3w
\nJako g\u0142\u00f3wny czynnik fundamentalny wspieraj\u0105cy powr\u00f3t do wy\u017cszych dochodowo\u015bci Trzcio\u0142ek wskazuje wysoki poziom inflacji w Polsce.
\n\u201eSpodziewamy si\u0119, \u017ce dynamika cen przekraczaj\u0105ca g\u00f3rne pasmo odchyle\u0144 od celu NBP pozostanie z nami na d\u0142u\u017cej. Prawdopodobnie do ko\u0144ca roku CPI pozostanie blisko 4,5 proc., ze szczytem odczyt\u00f3w w grudniu. Niewykluczone, \u017ce inflacja b\u0119dzie przebija\u0107 cel NPB tak\u017ce w przysz\u0142ym roku\u201d \u2013 powiedzia\u0142.
\n\u201eDrug\u0105 kwesti\u0105 jest polityka pieni\u0119\u017cna. Zak\u0142adamy, \u017ce do ko\u0144ca tego roku mo\u017ce nie doj\u015b\u0107 do podwy\u017cki st\u00f3p, ale staje si\u0119 to coraz bardziej prawdopodobne w przysz\u0142ym. Po cz\u0119\u015bci jest to przez NBP zapowiadane. Przyda\u0142aby si\u0119 jednak wyra\u017ana narracja o podwy\u017ckach st\u00f3p, tak jak widzieli\u015bmy to w innych krajach regionu\u201d \u2013 doda\u0142.
\nKolejnym argumentem ekonomisty jest relatywnie dobra sytuacja gospodarcza, przy wychodzeniu Polski z \u201ekoronakryzysu\u201d. Przypomnia\u0142, \u017ce rynkowy konsensus zak\u0142ada, \u017ce wzrost PKB mo\u017ce nie tylko przekroczy\u0107 w tym roku 5 proc., ale tak\u017ce i w przysz\u0142ym.
\n\u201eTo dobre wyniki gospodarcze, ale te\u017c relatywna odporno\u015b\u0107 na negatywne czynniki, daj\u0105 wiar\u0119, \u017ce dobra sytuacja gospodarcza pozwoli Radzie Polityki Pieni\u0119\u017cnej na zwi\u0119kszenie kosztu pieni\u0105dza. Istotnym czynnikiem b\u0119dzie zauwa\u017calna poprawa sytuacji po kryzysie i przekonanie, \u017ce przy okazji kolejnej fali nie zobaczymy powt\u00f3rki z zesz\u0142ego roku\u201d \u2013 wskaza\u0142.
\n\u201eNa pewno istotne b\u0119dzie dzia\u0142anie innych bank\u00f3w centralnych. W czerwcu zobaczyli\u015bmy lekko jastrz\u0119bi\u0105 retoryk\u0119 ameryka\u0144skiej rezerwy federalnej. To, co robi\u0105 najwi\u0119ksze banki centralne ma wp\u0142yw na rynki wschodz\u0105ce, do kt\u00f3rych Polska wci\u0105\u017c si\u0119 zalicza. Dzia\u0142ania Fed mog\u0105 wywo\u0142a\u0107 presj\u0119 na wzrost rentowno\u015bci obligacji na \u015bwiecie\u201d \u2013 zauwa\u017cy\u0142.
\nPrzypomnia\u0142 tak\u017ce, \u017ce w \u015brod\u0119 ko\u0144czy si\u0119 dwudniowe lipcowe posiedzenie Fed, po kt\u00f3rym og\u0142oszona zostanie decyzja ws. st\u00f3p procentowych, a inwestorzy \u015bledzi\u0107 b\u0119d\u0105 publikowane komunikaty dotycz\u0105ce za\u0142o\u017ce\u0144 polityki pieni\u0119\u017cnej.
\n\u201eZak\u0142adamy, \u017ce zar\u00f3wno krzywa ameryka\u0144ska jak i niemiecka przesun\u0105 si\u0119 w najbli\u017cszych miesi\u0105cach w g\u00f3r\u0119, co wesprze ruch na krajowym rynku. Niewykluczone, \u017ce podwy\u017cki st\u00f3p w USA nast\u0105pi\u0105 oko\u0142o 12 miesi\u0119cy od rozpocz\u0119cia tzw. taperingu, czyli ograniczania tempa skupu aktyw\u00f3w. Z ograniczaniem programu skupu mo\u017cemy mie\u0107 do czynienia tak\u017ce w Europie\u201d \u2013 doda\u0142.
\nPoda\u017c spw istotnym czynnikiem lokalnym
\nZdaniem ekonomisty, istotnym lokalnym czynnikiem wp\u0142ywaj\u0105cym na poziom rentowno\u015bci SPW b\u0119dzie w najbli\u017cszym czasie poda\u017c papier\u00f3w ze strony Ministerstwa Finans\u00f3w oraz Skarbu Pa\u0144stwa. Cho\u0107 nap\u0142yw nowych papier\u00f3w na rynek powinien w najbli\u017cszym czasie by\u0107 niedu\u017cy, spadaj\u0105ce zainteresowanie krajowymi papierami ze strony inwestor\u00f3w zagranicznych mo\u017ce ten efekt r\u00f3wnowa\u017cy\u0107.
\n\u201eW najbli\u017cszym czasie MF b\u0119dzie w bardzo komfortowej sytuacji, bo zagwarantowa\u0142 sobie ok. 75 proc. tegorocznych potrzeb po\u017cyczkowych. Ponadto sytuacja bud\u017cetowa wygl\u0105da dobrze \u2013 niewykluczone, \u017ce deficyt b\u0119dzie ni\u017cszy ni\u017c pierwotnie zak\u0142ada\u0142o MF. Sama poda\u017c obligacji nie powinna zatem wywo\u0142a\u0107 presji na przecen\u0119 obligacji, gdy\u017c prawdopodobnie ta sprzeda\u017c zostanie zmniejszona. W III kw. MF zak\u0142ada sprzeda\u017c na poziomie 25 mld z\u0142, wobec 33 mld z\u0142 w poprzednim kwartale, z czego wi\u0119kszo\u015b\u0107 i tak odb\u0119dzie si\u0119 poprzez aukcje zamiany\u201d \u2013 zauwa\u017cy\u0142 strateg.
\n\u201eW ostatnim czasie spad\u0142 popyt na obligacje skarbowe, ze strony innych grup inwestor\u00f3w ni\u017c krajowe banki. Nierezydenci zdecydowanie zmniejszyli swoje zaanga\u017cowanie w portfele z\u0142otowych obligacji. Ich udzia\u0142 wynosi ju\u017c nieca\u0142e 15 proc. w ca\u0142ym zad\u0142u\u017ceniu. Niski popyt ze strony inwestor\u00f3w zagranicznych mo\u017ce okaza\u0107 si\u0119 czynnikiem ograniczaj\u0105cym pozytywny wp\u0142yw mniejszej poda\u017cy obligacji skarbowych na rynku pierwotnym\u201d \u2013 wskaza\u0142.
\nTrzcio\u0142ek zwr\u00f3ci\u0142 tak\u017ce uwag\u0119 na malej\u0105c\u0105 aktywno\u015b\u0107 NBP w programie skupu aktyw\u00f3w, kt\u00f3ry do tej pory wspiera\u0142 wyceny SPW.
\n\u201eTakim czynnikiem, kt\u00f3ry prawdopodobnie b\u0119dzie wp\u0142ywa\u0142 na krajowy rynek d\u0142ugu jest aktywno\u015b\u0107 NBP na aukcjach skupu. W ostatnim czasie bank zmniejszy\u0142 cz\u0119stotliwo\u015b\u0107 tych aukcji. Prezes Adam Glapi\u0144ski wspomnia\u0142, \u017ce naturalnym krokiem do zaostrzenia polityki b\u0119dzie ograniczanie czy rezygnacja ze skupu aktyw\u00f3w. W ostatnich miesi\u0105cach aktywno\u015b\u0107 NBP mala\u0142a, a zakupy na ostatnich przetargach mie\u015bci\u0142y si\u0119 w zakresie od 2 mld z\u0142 do 4 mld z\u0142. To mo\u017ce ogranicza\u0107 wcze\u015bniejszy pozytywny wp\u0142yw na rynek\u201d \u2013 doda\u0142.
\nKrzysztof Kita (PAP Biznes)
\nkk\/ asa\/\u0179r\u00f3d\u0142o:PAP Biznes
\n
\n
\nSource link <\/a>
\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"