[ad_1]
\n<\/p>\n
Dla rynku d\u0142ugu kluczowy b\u0119dzie II kwarta\u0142 – bez jasnych, kierunkowych przes\u0142anek ze strony sytuacji makroekonomicznej ci\u0119\u017cko o prognozy dla FI \u2013 oceniaj\u0105 uczestnicy debaty PAP Biznes \u201eStrategie Rynkowe TFI 2019\u201d. Ich zdaniem, na rynku d\u0142ugu mo\u017cliwa jest stabilizacja, ale istnieje te\u017c przestrze\u0144 do spadku rentowno\u015bci.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n W XXI debacie „Strategie rynkowe TFI 2019” zorganizowanej przez PAP Biznes udzia\u0142 wzi\u0119li przedstawiciele Pekao TFI, Skarbiec TFI, TFI PZU, NN Investment Partners TFI i PKO TFI. Partnerem merytorycznym cyklu s\u0105 Analizy Online.<\/p>\n W ocenie Bart\u0142omieja Chy\u0142ka, dyrektora zespo\u0142u analiz NN Investment Partners TFI, po dobrym pocz\u0105tku roku, w kolejnych kwarta\u0142ach obligacje mog\u0105 si\u0119 os\u0142abia\u0107. <\/p>\n „Wydaje si\u0119, \u017ce po dobrym I kw. pole do popisu jest ograniczone. Banki centralne b\u0119d\u0105 elastyczne, nie ma mowy w \u017cadnym wypadku o podnoszeniu st\u00f3p, raczej nie\u015bmia\u0142e przymiarki do obni\u017cania, lub skorzystania z innych form rozlu\u017aniania polityki monetarnej. Wydaje si\u0119, \u017ce b\u0119dzie mo\u017cna zarobi\u0107 na tej klasie aktyw\u00f3w, ale w ograniczonym zakresie. I kwarta\u0142 by\u0142 zdecydowanie najlepszy w ca\u0142ym 2019 r. dla obligacji” – powiedzia\u0142 Chy\u0142ek. <\/p>\n Podczas debaty S\u0142awomir Sklinda, zast\u0119pca dyrektora departamentu zarz\u0105dzania aktywami PKO TFI, zaznaczy\u0142, \u017ce bez jasnych przes\u0142anek ze strony sytuacji makroekonomicznej, ocena ka\u017cdej klasy aktyw\u00f3w jest trudna. Doda\u0142 jednak, \u017ce obligacje nie s\u0105 inwestycyjne atrakcyjne. <\/p>\n „Wydaje si\u0119, \u017ce ten kwarta\u0142 b\u0119dzie kluczowy do zdeterminowania co dalej. Ocena ka\u017cdej klasy aktyw\u00f3w, bez rozstrzygni\u0119cia po stronie makro, wydaje si\u0119 niemo\u017cliwa. Ja co do zasady uwa\u017cam, \u017ce obligacje, szczeg\u00f3lnie europejskie, kt\u00f3re handluj\u0105 si\u0119 na poziomie ujemnym za 10-latk\u0119, to kompletnie nieatrakcyjne. Totalnie nieracjonalne w odczucie behawiorystki finansowej jest granie na to, \u017ce co\u015b mo\u017ce by\u0107 jeszcze mniej warte, w warunkach ujemnych st\u00f3p zwrotu” – powiedzia\u0142 Sklinda. <\/p>\n „Na dzi\u015b mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce nie widzimy warto\u015bci po stronie obligacji europejskich. Pewnie wi\u0119ksz\u0105 warto\u015b\u0107 mo\u017cna zauwa\u017cy\u0107 po stronie ameryka\u0144skich papier\u00f3w. Antycypowali\u015bmy spread polskich obligacji do Bunda, on faktycznie mocno si\u0119 rozszerzy\u0142, bardziej neutraln\u0105 pozycj\u0119 mamy na obligacjach polskich, ale ani to wielki sell ani buy. Wydaje si\u0119, \u017ce doszli\u015bmy do punktu, w kt\u00f3rym \u2013 je\u015bli nie dostaniemy potwierdzenia ze strony makro \u2013 ci\u0119\u017cko b\u0119dzie o wzrosty” – doda\u0142. <\/p>\n Zdaniem Grzegorza Zatryba, g\u0142\u00f3wnego stratega Skarbiec TFI, istnieje potencja\u0142 do spadk\u00f3w rentowno\u015bci, zar\u00f3wno na rynkach bazowych, jak i w Polsce. <\/p>\n „Szczyt poziom\u00f3w rentowno\u015bci mamy za sob\u0105 i trzymaj\u0105c si\u0119 tej tezy wydaje si\u0119, \u017ce weszli\u015bmy w okres, kiedy relacje wzajemnej warto\u015bci akcji i obligacji zaczynaj\u0105 si\u0119 zmienia\u0107 na korzy\u015b\u0107 obligacji. Fundamenty o tym \u015bwiadcz\u0105 – im gospodarki b\u0119d\u0105 s\u0142absze, tym gorzej dla akcji i tym lepiej dla stopy procentowej. Je\u015bli chodzi o rynek niemiecki, czy strefy euro, to pole do spadk\u00f3w rentowno\u015bci obligacji nie jest du\u017ce, natomiast wydaje si\u0119, \u017ce jest, i pewnie zobaczymy znaczne ni\u017csze rentowno\u015bci niemieckich papier\u00f3w ni\u017c obecnie” – oceni\u0142.<\/p>\n „Wi\u0119ksze szanse s\u0105 w krajach peryferyjnych strefy euro, gdzie jednak wzrost gospodarczy jest nadal troch\u0119 mocniejszy. Opr\u00f3cz spadk\u00f3w rentowo\u015bci, b\u0119dziemy mieli zaw\u0119\u017cenia si\u0119 spread\u00f3w. W USA jest ca\u0142kiem sporo miejsca do spadku rentowno\u015bci, co nie znaczy, \u017ce to nast\u0105pi, ale technicznie tam potencja\u0142 jest najwi\u0119kszy” – doda\u0142. <\/p>\n W ocenie Zatryba, perspektywa dla polskich papier\u00f3w w najbli\u017cszych kwarta\u0142ach jest do\u015b\u0107 dobra. <\/p>\n „Je\u015bli chodzi o Polsk\u0119 to w normalnych warunkach nasz rynek do\u015b\u0107 blisko trzyma si\u0119 rynku europejskiego. Wydaje si\u0119 natomiast, \u017ce polskie obligacje maj\u0105 znacznie lepsze perspektywy ni\u017c niemieckie, przy tej sytuacji, jaka jest obecnie w finansach publicznych. Plus technicznie – przy tym, \u017ce przez ostatnie par\u0119 miesi\u0119cy mieli\u015bmy odp\u0142yw kapita\u0142u zagranicznego. Przypuszczam, \u017ce teraz b\u0119dziemy mogli zobaczy\u0107 co najmniej zatrzymanie tego zjawiska, je\u015bli nie odwr\u00f3cenie” – powiedzia\u0142. <\/p>\n „Niska poda\u017c obligacji ze strony skarbu pa\u0144stwa, w tym roku jeszcze tego du\u017co nie b\u0119dzie trzeba. Nie wiem czy to 2 proc. (rentowno\u015b\u0107 10-letniego papieru – PAP), kt\u00f3re rekordowo by\u0142o par\u0119 lat temu, jest do powt\u00f3rzenia, ale fakt jest, \u017ce od strony marko czy fiskalnej sytuacja jest obecnie lepsza ni\u017c w\u00f3wczas. Nie widz\u0119 powod\u00f3w, \u017ceby\u015bmy nie mieli zaw\u0119zi\u0107 spred\u00f3w do rynk\u00f3w bazowych” – doda\u0142. <\/p>\n R\u00f3wnie\u017c Piotr Stopi\u0144ski, CFA i zast\u0119pca dyrektora zespo\u0142u zarz\u0105dzania akcjami Pekao TFI, uwa\u017ca, \u017ce do oceny sytuacji na rynku d\u0142ugu brakuje konkretnego kierunku gospodarki. <\/p>\n „Je\u015bli chodzi o rynki najbli\u017csze nam, czyli Europ\u0119 Zachodni\u0105, to mamy bardzo dobre poziomy rentowno\u015bci, ci\u0119\u017cko tutaj rokowa\u0107 co dalej si\u0119 wydarzy. Czekamy na jaki\u015b impuls zewn\u0119trzny. Je\u015bli chodzi o polskie obligacje \u2013 tu te\u017c mamy bardzo dobre poziomy, poda\u017c obligacji skarbowych ju\u017c chyba ma nie by\u0107 taka znaczna. Oczekujemy raczej stabilno\u015bci” – powiedzia\u0142. <\/p>\n „Z kolei je\u015bli chodzi o obligacje ameryka\u0144skie, tu tkwi mo\u017cliwo\u015b\u0107 wzrostu warto\u015bci, poniewa\u017c do\u0142ek by\u0142 na 1,5 proc. w 10-letnich obligacjach, ale to ju\u017c m\u00f3wimy o bardzo recesyjnym charakterze krzywej. Na razie brakuje konkretnego kursu gospodarki, \u017ceby by\u0107 konstruktywnym” – doda\u0142. <\/p>\n Zdaniem Paw\u0142a Go\u0142\u0119biewskiego, zarz\u0105dzaj\u0105cego w TFI PZU, rentowno\u015bci polskiej 10-latki powinny konsolidowa\u0107 w szerokim pa\u015bmie 2,70-3,10 proc.<\/p>\n „Je\u015bli chodzi o SPW, to du\u017ce zjazdy rentowno\u015bci na rynkach bazowych nie bardzo odbi\u0142y si\u0119 pozytywnie u nas. Raczej mamy rozszerzenie spredu do Bunda, rozszerzenie spred\u00f3w nominalnych i rozszerzenie asset swap\u00f3w. Wydaje si\u0119, \u017ce to ju\u017c jest troch\u0119 dyskontowanie pakietu fiskalnego, czyli nadchodz\u0105cej poda\u017cy, to ju\u017c wida\u0107 w asset swapach. To jest jaki\u015b pozytywny aspekty” – oceni\u0142. <\/p>\n „Mamy spread do Budna na poziomie 290 pb, blisko 300 pb., to wa\u017cne poziomy techniczne, z regu\u0142y zawraca\u0142o przy tych poziomach. Wydaje si\u0119, \u017ce na polskich obligacjach pojawi\u0142a si\u0119 warto\u015b\u0107. In minus z kolei dzia\u0142a to, \u017ce krzywa si\u0119 mocno sp\u0142aszczy\u0142a. Zak\u0142ada\u0142bym, \u017ce d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci powinny konsolidowa\u0107 w szerokim pa\u015bmie, 2,70-3,10 proc. je\u015bli chodzi o dochodowo\u015b\u0107 10-latki, z takim nastawieniem pozytywnym” – doda\u0142. <\/p>\n W przypadku rynku walutowego, Chy\u0142ek z NN Investment Partners TFI ocenia, \u017ce w kolejnych kwarta\u0142ach ameryka\u0144ski dolar mo\u017ce wci\u0105\u017c si\u0119 umacnia\u0107. <\/p>\n „Spora cz\u0119\u015b\u0107 rynku jest zaskoczona tak mocnym dolarem wobec euro, chyba nie mo\u017cna znale\u017a\u0107 analityk\u00f3w, kt\u00f3rzy taki scenariusz by wieszczyli. Kilka miesi\u0119cy temu wydawa\u0142o si\u0119, \u017ce sytuacja w Europie jest mocniejsza, a w obecnej sytuacji raczej widzimy wi\u0119cej obaw ni\u017c mo\u017cliwo\u015bci na wzrost w gospodarkach. Wydaje si\u0119, ze Europa wygl\u0105da najgorzej” – powiedzia\u0142. <\/p>\n „Patrz\u0105c zatem na eurodolara wydaje si\u0119, \u017ce mo\u017cemy zobaczy\u0107 go jeszcze, mo\u017ce nawet na poziomie 1,05. W takim wypadku, w warunkach do\u015b\u0107 lu\u017anej polityki fiskalnej w Polsce, z\u0142oty w dalszym ci\u0105gu mo\u017ce si\u0119 os\u0142abia\u0107. Wydaje si\u0119, \u017ce w stosunku do euro \u2013 gdzie wachlarz zmienno\u015b\u0107 z\u0142otego w ostatnich latach nie by\u0142a du\u017ca – okolice 4,20-4,40\/EUR nie powinny by\u0107 naruszone. Z kolei wobec dolara z\u0142oty mo\u017ce si\u0119 jeszcze os\u0142abia\u0107” – doda\u0142. (PAP Biznes)<\/p>\n pat\/ pr\/ asa\/<\/p>\n<\/p><\/div>\n