ShutterstockW \u015bwiecie finans\u00f3w najwa\u017cniejsze s\u0105 oczekiwania. Z regu\u0142y bazuj\u0105 one na
\ntzw. konsensusie analityk\u00f3w lub ekonomist\u00f3w. Sk\u0105d si\u0119 on bierze? Jak powstaje?
\nJak go interpretowa\u0107? To wszystko spr\u00f3bujemy wyja\u015bni\u0107 w niniejszym artykule.
<\/p>\n
– Sprzeda\u017c detaliczna w cenach
ShutterstockW \u015bwiecie finans\u00f3w najwa\u017cniejsze s\u0105 oczekiwania. Z regu\u0142y bazuj\u0105 one na
tzw. konsensusie analityk\u00f3w lub ekonomist\u00f3w. Sk\u0105d si\u0119 on bierze? Jak powstaje?
Jak go interpretowa\u0107? To wszystko spr\u00f3bujemy wyja\u015bni\u0107 w niniejszym artykule.
– Sprzeda\u017c detaliczna w cenach
bie\u017c\u0105cych w lutym by\u0142a o 2,7% ni\u017csza ni\u017c w lutym 2020 roku \u2013
poinformowa\u0142 G\u0142\u00f3wny Urz\u0105d Statystyczny. Rynkowy […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3548,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3547","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-wiadomosci-finansowe"],"yoast_head":"\n
\nbie\u017c\u0105cych w lutym by\u0142a o 2,7% ni\u017csza ni\u017c w lutym 2020 roku \u2013
\npoinformowa\u0142 G\u0142\u00f3wny Urz\u0105d Statystyczny. Rynkowy konsensus zak\u0142ada\u0142 regres o
\n2,5% rok do roku, zatem opublikowane dane s\u0105 minimalnie gorsze od szacunk\u00f3w
\nwi\u0119kszo\u015bci ekonomist\u00f3w \u2013 tego typu sformu\u0142owania zwykle spotykamy
\nw depeszach gospodarczych lub gie\u0142dowych. Ale czy w\u0142a\u015bciwie jest ten rynkowy
\nkonsensus?
\nGdyby do sprawy podej\u015b\u0107 dos\u0142ownie,
\nto rynkowy konsensus by\u0142by czym\u015b, na co zgodzili si\u0119 wszyscy uczestnicy rynku, czyli powszechnie uzgodniona i zaakceptowana dynamika produkcji przemys\u0142owej
\nczy zysk netto gie\u0142dowej sp\u00f3\u0142ki. Tak oczywi\u015bcie nie jest i by\u0107 nie mo\u017ce. Na rynku
\nka\u017cdy ma sw\u00f3j pogl\u0105d i w\u0142asne oczekiwania dotycz\u0105ce przysz\u0142o\u015bci. Nie ma te\u017c
\nmo\u017cliwo\u015bci \u201eodpytania\u201d wszystkich zainteresowanych. Zatem rynkowy konsensus
\nnie jest ani rynkowy, ani nie jest konsensusem.
\nJak si\u0119 ustala rynkowy konsensus
\nCzym zatem jest? W praktyce jest
\nto po prostu mediana prognoz analityk\u00f3w lub ekonomist\u00f3w zebranych przez agencj\u0119
\ninformacyjn\u0105. A wi\u0119c nie jest to jaka\u015b warto\u015b\u0107, co do kt\u00f3rej zgodni s\u0105 wszyscy
\nzapytani eksperci. Co wi\u0119cej, mo\u017ce to by\u0107 warto\u015b\u0107, z kt\u00f3r\u0105 nie zgadza si\u0119 ani
\njeden analityk. Mediana oznacza bowiem warto\u015b\u0107 \u015brodkow\u0105, czyli po\u0142owa prognoz
\nb\u0119dzie od niej wy\u017csza, a druga po\u0142owa ni\u017csza. Przy parzystej liczbie obserwacji mediana le\u017cy
\nw po\u0142owie dw\u00f3ch \u015brodkowych warto\u015bci.
\nDajmy na przyk\u0142ad, \u017ce zebrali\u015bmy
\nprognozy dotycz\u0105ce kwietniowej inflacji CPI od 10 ekonomist\u00f3w. Ich prognozy to
\nodpowiednio: 3,1%, 3,1%, 3,2%, 3,4%, 3,6%,
\n3,6%, 3,7%, 3,7%, 4,0%, 4,5%. Mediana prognoz
\nwynosi 3,6%, ale przecie\u017c tylko 2 z 10 ankietowanych ekonomist\u00f3w zgodzi si\u0119 z
\ntak\u0105 prognoz\u0105. Nie zmienia to faktu, \u017ce taki wynik idzie w \u015bwiat i w pewnym
\nstopniu kszta\u0142tuje oczekiwania uczestnik\u00f3w rynku.
\nW krajowych warunkach rynkowy
\nkonsensus zwykle ustala Polska Agencja Prasowa, kt\u00f3ra regularnie odpytuje
\nekonomist\u00f3w i analityk\u00f3w. Ci z kolei zatrudnieni s\u0105 na og\u00f3\u0142 w bankach lub
\ndomach maklerskich i ich zadaniem jest opracowywanie prognoz dla podstawowych
\nwska\u017anik\u00f3w makroekonomicznych (PKB, inflacja CPI, bezrobocie, produkcja przemys\u0142owa,
\nsprzeda\u017c detaliczna etc.) oraz wynik\u00f3w finansowych najwi\u0119kszych sp\u00f3\u0142ek
\nnotowanych na warszawskiej gie\u0142dzie (tzw. pokrycie analityczne zwykle obejmuje
\ntylko sp\u00f3\u0142ki z WIG20 i mWIG40 oraz niekt\u00f3re z sWIG80).
\nW przypadku danych makro i
\nwynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek zagranicznych konsensusy dostarczaj\u0105 globalne agencje
\ninformacyjne (Bloomberg i Reuters) oraz firmy badawcze wyspecjalizowane w
\nagregowaniu prognoz dla sp\u00f3\u0142ek z Wall Street (np. Refinitiv czy FactSet). Warto mie\u0107 \u015bwiadomo\u015b\u0107, \u017ce o ile rynkowy konsensus dla najwa\u017cniejszych danych makroekonomicznych z USA czy strefy euro powstaje na bazie dziesi\u0105tek prognoz, to ju\u017c na przyk\u0142ad wyniki polskich sp\u00f3\u0142ek gie\u0142dowych zwykle prognozuje kilku lub co najwy\u017cej kilkunastu analityk\u00f3w.
\nP\u00f3\u017aniej
\nte konsensusy l\u0105duj\u0105 w kalendariach makroekonomicznych, stanowi\u0105c punkt
\nodniesienia dla wi\u0119kszo\u015bci inwestor\u00f3w \u2013 zar\u00f3wno instytucjonalnych, jak i
\nindywidualnych (rzecz jasna ci pierwsi nierzadko dysponuj\u0105 te\u017c prognozami w\u0142asnych
\ndzia\u0142\u00f3w analiz). Nast\u0119pnie ju\u017c po publikacji danych czy wynik\u00f3w finansowych
\ntaki konsensus stanowi o tym, czy faktyczne zaraportowane liczby s\u0105 lepsze b\u0105d\u017a
\ngorsze od oczekiwa\u0144.
\nCzego dotyczy rynkowy konsensus
\nNajcz\u0119stszym miejscem
\nwyst\u0119powania rynkowego konsensusu (a w\u0142a\u015bciwie mediany prognoz ekonomist\u00f3w) s\u0105
\ndepesze makroekonomiczne, jak ta przytoczona na pocz\u0105tku artyku\u0142u. Dzi\u0119ki
\nznajomo\u015bci tego parametru uczestnicy i obserwatorzy \u017cycia gospodarczego mog\u0105
\noceni\u0107 dany raport jako lepszy b\u0105d\u017a gorszy od oczekiwa\u0144 wi\u0119kszo\u015bci prognost\u00f3w
\n(dlaczego to takie wa\u017cne opowiemy w dalszej cz\u0119\u015bci tekstu). To w\u0142a\u015bnie od
\nr\u00f3\u017cnicy mi\u0119dzy faktycznym wynikiem a rynkowym konsensusem zale\u017cy publiczny
\nodbi\u00f3r danych makroekonomicznych.
\nDrugim powszechnym zastosowaniem
\nwypadkowej prognoz analityk\u00f3w jest rynek gie\u0142dowy. Reakcja inwestor\u00f3w na wyniki
\nfinansowe sp\u00f3\u0142ki w znacznej mierze
\npodyktowana jest w\u0142a\u015bnie tym, jak jej rezultaty wypad\u0142y na tle prognoz
\nopracowanych przez analityk\u00f3w z biur maklerskich. W ko\u0144cu wielu inwestor\u00f3w
\npodejmuje decyzje o zakupie (b\u0105d\u017a sprzeda\u017cy) akcji danej sp\u00f3\u0142ki w\u0142a\u015bnie na
\npodstawie rekomendacji analityk\u00f3w swojego brokera. Ci ostatni z kolei szacuj\u0105
\ncen\u0119 docelow\u0105 danego waloru na podstawie prognozowanych wynik\u00f3w finansowych
\nemitenta. Je\u015bli te ostatnie okazuj\u0105 si\u0119 s\u0142absze od za\u0142o\u017ce\u0144 wpisanych w analiz\u0119
\nDCF (metody wyceny na podstawie zdyskontowanych przysz\u0142ych przep\u0142yw\u00f3w pieni\u0119\u017cnych generowanych przez sp\u00f3\u0142k\u0119), to reakcja rynku na takie wyniki z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem oka\u017ce si\u0119
\nnegatywna i walory takie zostan\u0105 przez rynek przecenione.
\nTrzecim polem w\u0142adzy rynkowego
\nkonsensus s\u0105 decyzje bankier\u00f3w centralnych ustalaj\u0105cych stopy procentowe. Ka\u017cdy
\nszanuj\u0105cy si\u0119 bank dysponuje w\u0142asnymi prognozami dotycz\u0105cymi tego kluczowego
\nparametru gospodarczego. Je\u015bli gremium steruj\u0105ce stopami procentowymi podejmie decyzj\u0119 odbiegaj\u0105c\u0105 od oczekiwa\u0144
\nwi\u0119kszo\u015bci analityk\u00f3w, to mo\u017cna spodziewa\u0107 si\u0119 istotnych zmian cen krajowej
\nwaluty oraz obligacji skarbowych. W Polsce o stopach procentowych banku
\ncentralnego decyduje Rada Polityki Pieni\u0119\u017cnej, w strefie euro jest to Rada
\nPrezes\u00f3w EBC, a w Stanach Zjednoczonych Federalny Komitet Otwartego Rynku. Wszystkie te instytucje podaj\u0105 tak\u017ce w\u0142asne prognozy makroekonomiczne, jednak nie zawsze s\u0105 one zbie\u017cne z konsensusem rynkowym.
\nNaj\u015bwie\u017cszych przyk\u0142ad\u00f3w na to,
\njak decyzja kierownictwa banku centralnego mo\u017ce wp\u0142yn\u0105\u0107 na kurs krajowej
\nwaluty, dostarczy\u0142a Turcja. W marcu silniejsza
\nod oczekiwa\u0144 rynku podwy\u017cka st\u00f3p procentowych w tureckim banku centralnym
\ndoprowadzi\u0142a do zdecydowanego umocnienia liry wobec dolara.
\nZdarzaj\u0105 si\u0119 te\u017c sytuacje, w
\nkt\u00f3rych rynkowy konsensus przybiera form\u0119 bardziej jako\u015bciow\u0105 ni\u017c ilo\u015bciow\u0105. Ekonomi\u015bci
\ni analitycy cz\u0119sto zmuszeni s\u0105 przewidywa\u0107 istotne wydarzenia polityczne, kt\u00f3re
\nmog\u0105 mie\u0107 powa\u017cne reperkusje gospodarcze. Taki konsensus nie jest liczb\u0105, lecz
\ndominuj\u0105cym przekonaniem o tym, jak rozstrzygnie si\u0119 jakie\u015b wydarzenie. Chodzi
\ntu np. o rezultat wybor\u00f3w (czyli kt\u00f3ra partia otrzyma szanse realizacji swoich
\npostulat\u00f3w wyborczych), przeg\u0142osowanie przez parlament jakiej\u015b istotnej ustawy
\nb\u0105d\u017a werdykt najwy\u017cszych w\u0142adz s\u0105downiczych rozstrzygaj\u0105cych sp\u00f3r istotny z
\npunktu widzenia jakiej\u015b bran\u017cy lub nawet ca\u0142ej gospodarki (takim przyk\u0142adem
\njest nadchodz\u0105ce orzeczenie
\nS\u0105du Najwy\u017cszego w sprawie kredyt\u00f3w liborowych). Na tego typu kwestie
\npowstaj\u0105 raporty analityczne, kt\u00f3re potem kszta\u0142tuj\u0105 oczekiwania uczestnik\u00f3w
\nrynku. Przyk\u0142adowo – w 2016 r. wyb\u00f3r Donalda Trumpa by\u0142 sprzeczny z konsensusem analityk\u00f3w, natomiast w 2020 r. wygrana Joe Bidena wpisa\u0142a si\u0119 w ten konsensus.
\nDlaczego rynkowy konsensus jest taki wa\u017cny
\nPrognozy analityk\u00f3w i
\nekonomist\u00f3w, na bazie kt\u00f3rych generowany jest rynkowy konsensus, s\u0105 istotne,
\nponiewa\u017c kszta\u0142tuje on o c z e k i w
\na n i a inwestor\u00f3w. Rynek finansowy jest maszynk\u0105 do wyceniania przysz\u0142o\u015bci. Dlatego oczekiwania
\nco do nadchodz\u0105cych wydarze\u0144 na og\u00f3\u0142 s\u0105 znacznie wa\u017cniejsze od tego, czy sama
\ninflacja ma wyd\u017awi\u0119k pozytywny czy negatywny. Do rzadko\u015bci wcale nie nale\u017c\u0105
\nsytuacje, gdy kurs sp\u00f3\u0142ki mocno ro\u015bnie po informacji o du\u017cej stracie finansowej.
\nAle je\u015bli ta strata okaza\u0142a si\u0119 znacznie mniejsza od oczekiwa\u0144, to przecie\u017c
\njest dobra informacja, kt\u00f3ra wcze\u015bniej nie by\u0142\u0105 zawarta w wycenie sp\u00f3\u0142ki. To
\ndzia\u0142a te\u017c w drug\u0105 stron\u0119: nawet solidny, ale wyra\u017anie s\u0142abszy od oczekiwa\u0144
\nekonomist\u00f3w wzrost PKB mo\u017ce zosta\u0107 negatywnie przyj\u0119ty przez rynek walutowy.
\n \/\u00a0Opracowanie w\u0142asne.
\nPublikacja istotnej informacji
\n(raportu makroekonomicznego lub sprawozdania finansowego) nie odbywa si\u0119 w pr\u00f3\u017cni.
\nTrafia ona w istniej\u0105ce wcze\u015bniej (i nieustannie si\u0119 zmieniaj\u0105ce) oczekiwania
\nuczestnik\u00f3w rynku. Inwestorzy, podejmuj\u0105c decyzje, kieruj\u0105 si\u0119 przede wszystkim
\noczekiwaniami wzgl\u0119dem przysz\u0142o\u015bci. Je\u015bli nowa informacja je potwierdza, to jej
\npublikacja zapewne przejdzie bez reakcji rynku. Je\u015bli jest lepsza od oczekiwa\u0144,
\nto mo\u017ce (ale nie musi!) wywo\u0142a\u0107 pozytywn\u0105 reakcj\u0119 rynku. I dlatego nawet
\nobiektywnie dobra, ale subiektywnie rozczarowuj\u0105ca dana mo\u017ce zosta\u0107 negatywnie
\nodebrana przez rynek. I to w\u0142a\u015bnie rynkowy konsensus zwykle (cho\u0107 nie zawsze \u2013
\nbo zdarza si\u0119, \u017ce oczekiwania inwestor\u00f3w zmieniaj\u0105 si\u0119 szybciej ni\u017c prognozy
\nanalityk\u00f3w) \u015bwiadczy o tym, czy dana informacja uznawana jest za dobr\u0105 lub z\u0142\u0105.
\nKule, ko\u015bci i komputery, czyli prognozowanie od kuchni
\nWarto pami\u0119ta\u0107, \u017ce ekonomi\u015bci i analitycy te\u017c s\u0105 lud\u017ami i zdarza im si\u0119 myli\u0107 oraz pope\u0142nia\u0107 b\u0142\u0119dy. Od czasu do czas zdarza si\u0119, \u017ce dane makroekonomiczne czy wyniki sp\u00f3\u0142ek kompletnie rozmin\u0105 si\u0119 z oczekiwaniami ekspert\u00f3w. Ci ostatni tak\u017ce wpadaj\u0105 w emocjonalne pu\u0142apki i nierzadko wykazuj\u0105 tendencj\u0119 do my\u015blenia stadnego, czego cz\u0119stym przejawem s\u0105 np. id\u0105ce w \u015blad za kursem rekomendacje gie\u0142dowe. Wielu ekspert\u00f3w woli si\u0119 te\u017c zanadto nie wychyla\u0107 ze skrajnymi prognozami, nawet je\u015bli s\u0105 co do nich mocno przekonani. Dlatego te\u017c rynkowy konsensus jest bardziej miar\u0105 nastroj\u00f3w panuj\u0105cych w\u015br\u00f3d ekonomist\u00f3w i analityk\u00f3w ni\u017c niezawodn\u0105 przepowiedni\u0105 przysz\u0142o\u015bci.\u0179r\u00f3d\u0142o:
\n
\n
\nSource link <\/a>
\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"