fot. Pla2na \/ ShutterstockKo\u0144c\u00f3wka lutego przynios\u0142a ostr\u0105 przecen\u0119 z\u0142ota. Cena uncji \u017c\u00f3\u0142tego
\nmetalu spad\u0142a o blisko sto dolar\u00f3w, osi\u0105gaj\u0105c najni\u017cszy poziom od czerwca 2020
\nroku. Czy to sygna\u0142, \u017ce na rynku z\u0142ota mamy odwr\u00f3cenie trendu?
<\/p>\n
W pi\u0105tek notowania kontrakt\u00f3w
fot. Pla2na \/ ShutterstockKo\u0144c\u00f3wka lutego przynios\u0142a ostr\u0105 przecen\u0119 z\u0142ota. Cena uncji \u017c\u00f3\u0142tego
metalu spad\u0142a o blisko sto dolar\u00f3w, osi\u0105gaj\u0105c najni\u017cszy poziom od czerwca 2020
roku. Czy to sygna\u0142, \u017ce na rynku z\u0142ota mamy odwr\u00f3cenie trendu?
W pi\u0105tek notowania kontrakt\u00f3w
terminowych na z\u0142oto spad\u0142y o blisko 2,5%, a w czwartek o prawie 2%. \u0141\u0105cznie w
ostatnim […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3324,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3323","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-wiadomosci-finansowe"],"yoast_head":"\n
\nterminowych na z\u0142oto spad\u0142y o blisko 2,5%, a w czwartek o prawie 2%. \u0141\u0105cznie w
\nostatnim tygodniu dosz\u0142o do obni\u017cenia dolarowych cen kruszcu o blisko 100 USD
\nna uncji. Tym samym kr\u00f3lewski metal pog\u0142\u0119bi\u0142 trwaj\u0105c\u0105 ju\u017c siedem miesi\u0119cy korekt\u0119,
\nosi\u0105gaj\u0105c najni\u017csze notowania od czerwca 2020.
\n \/\u00a0Bankier.pl
\nNegatywny sentyment do z\u0142ota
\nutrzymywa\u0142 si\u0119 przez prawie ca\u0142y stycze\u0144 i wi\u0119kszo\u015b\u0107 lutego. \u017b\u00f3\u0142ty metal wypad\u0142
\nz \u0142ask inwestor\u00f3w, kt\u00f3rzy woleli gra\u0107 na rozgrzanych rynkach kryptowalut oraz
\nna bij\u0105cej rekordy wszech czas\u00f3w Wall Street. Przy konkurencji ze strony bitcoina
\noraz mocno optymistycznych oczekiwaniach dotycz\u0105cych gospodarki USA z\u0142oto jakby
\nstraci\u0142o sw\u00f3j blask.
\nStopy w g\u00f3r\u0119, z\u0142otu trudniej
\nKatalizatorem spadk\u00f3w na rynku
\nz\u0142ota by\u0142 szeroko komentowany w finansowych mediach wzrost rentowno\u015bci
\nameryka\u0144skich obligacji skarbowych. Dochodowo\u015b\u0107 papier\u00f3w 10-letnich przez
\nostatni miesi\u0105c wzros\u0142a z 1% do 1,5%, osi\u0105gaj\u0105c najwy\u017csz\u0105 warto\u015b\u0107 od przesz\u0142o
\nroku. Cho\u0107 to poziom wci\u0105\u017c \u015bmiesznie niski jak na historyczne standardy, to
\njednak 50-puntkowa podwy\u017cka d\u0142ugoterminowej stopy procentowej dla dolara nie
\nmog\u0142a przej\u015b\u0107 niezauwa\u017cona.
\nRentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji rz\u0105du USA (w %). \/\u00a0Bloomberg.
\nDlaczego to takie wa\u017cne? W
\n\u015bwiecie finans\u00f3w obligacje Wuja Sama wci\u0105\u017c uznaje si\u0119 za najbezpieczniejszy
\ninstrument finansowy. Taki, w przypadku kt\u00f3rego ryzyko kredytowe (czyli niewyp\u0142acalno\u015bci
\nd\u0142u\u017cnika) praktycznie nie istnieje i kt\u00f3ry nie generuje ryzyka p\u0142ynno\u015bci. Je\u015bli
\ntzw. stopa wolna od ryzyka idzie w g\u00f3r\u0119, ma to wp\u0142yw na wycen\u0119 praktycznie wszystkich
\ninnych klas aktyw\u00f3w. W tym tak\u017ce z\u0142ota, poniewa\u017c rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji
\nrz\u0105du USA wyznacza koszt alternatywny trzymania \u017c\u00f3\u0142tego metalu.
\nW du\u017cym skr\u00f3cie wygl\u0105da to tak: inwestor
\nchc\u0105cy bezpiecznie przechowa\u0107 swoje oszcz\u0119dno\u015bci na d\u0142ugi termin ma do wyboru albo
\nz\u0142oto, albo ameryka\u0144skie Treasuries. W przypadku z\u0142ota nie ma pewno\u015bci, ile
\ndolar\u00f3w b\u0119dzie ono warte za 10 lat. Mo\u017cna jednak przypuszcza\u0107, \u017ce w ci\u0105gu
\ndekady si\u0142a nabywcza USD spadnie na tyle, \u017ce potrzeba b\u0119dzie wi\u0119kszej ilo\u015bci
\ndolar\u00f3w, aby kupi\u0107 uncj\u0119 z\u0142ota. Ile dok\u0142adnie, tego jednak nie wiadomo.
\nAlternatyw\u0105 jest deal z Wujem Samem, kt\u00f3remu mo\u017cemy po\u017cyczy\u0107 pieni\u0105dze na 10
\nlat, licz\u0105c w zamian na sta\u0142\u0105, nisk\u0105 i (wzgl\u0119dnie) pewn\u0105 stop\u0119 zwrotu. Na
\npocz\u0105tku stycznia wynosi\u0142a ona niespe\u0142na 1%. Ale w ostatni czwartek
\nprzekracza\u0142a ju\u017c 1,5%.
\nCo wi\u0119cej, wy\u017csze rynkowe stopy
\nprocentowe w Ameryce mog\u0105 wesprze\u0107 dolara, kt\u00f3ry ju\u017c na pocz\u0105tku stycznia
\nprzesta\u0142 si\u0119 os\u0142abia\u0107 wzgl\u0119dem euro. Mocniejszy dolar, podobnie jak wy\u017csze stopy
\nprocentowe w USA, zwykle negatywnie wp\u0142ywaj\u0105 na notowania z\u0142ota w ameryka\u0144skiej
\nwalucie. Tak te\u017c by\u0142o i tym razem. Dodatkowo wci\u0105\u017c utrzymuje si\u0119 bardzo
\npozytywny sentyment na Wall Street, co zmniejsza zainteresowanie \u201ebezpiecznymi
\nprzystaniami\u201d, takimi jak z\u0142oto, Treasuries czy frank szwajcarski. Wszystkie
\nte trzy aktywa w ostatnich tygodniach by\u0142y w odwrocie.
\nCzy fundamenty uleg\u0142y zmianie?
\nPog\u0142\u0119bienie trwaj\u0105cej ju\u017c siedem
\nmiesi\u0119cy korekty na rynku z\u0142ota sk\u0142ania do postawienia pytania, czy
\ndotychczasowe fundamenty dla wy\u017cszych cen kruszcu straci\u0142y na aktualno\u015bci. Sp\u00f3jrzmy
\nnajpierw na dolara. Jego indeks wci\u0105\u017c znajduje si\u0119 blisko najni\u017cszych
\npoziom\u00f3w od trzech lat i niedawne odbicie trudno traktowa\u0107 inaczej ni\u017c tylko
\nlokalne odreagowanie po wcze\u015bniejszych silnych spadkach.
\nPrzed \u201ezielonym\u201d czai si\u0119 ryzyko
\ndrastycznego zwi\u0119kszenia \u201edodruku\u201d pieni\u0105dza ze strony Rezerwy Federalnej. Kto\u015b
\nprzecie\u017c musi sfinansowa\u0107 pot\u0119\u017cny,
\nblisko dwubilionowy program wydatk\u00f3w bud\u017cetowych forsowanych przez administracj\u0119
\nJoe Bidena. S\u0105 to pieni\u0105dze wydane niemal w ca\u0142o\u015bci w ci\u0119\u017car d\u0142ugu
\npublicznego, w coraz wi\u0119kszym stopniu monetyzowanym przez kreacj\u0119 pieni\u0105dza w
\nwykonaniu banku centralnego USA (QE). Bidenowe
\nstymulanty przy braku takowych w strefie euro, Chinach czy Japonii s\u0105
\nczynnikiem, kt\u00f3ry ma potencja\u0142 dzia\u0142a\u0107 na niekorzy\u015b\u0107 dolara w perspektywie
\nnast\u0119pnych miesi\u0119cy. Z kolei w horyzoncie wieloletnim jest do\u015b\u0107 prawdopodobne,
\n\u017ce dopiero rozpocz\u0105\u0142
\nsi\u0119 6-letni cykl dolarowy. Je\u015bli to przypuszczenie oka\u017ce si\u0119 poprawne, to
\nobecne odreagowanie na rynku dolara powinno by\u0107 tylko korekt\u0105.
\n \/\u00a0Bankier.pl na podstawie danych Rezerwy Federalnej.
\nPo drugie, warto sobie
\nodpowiedzie\u0107 na pytanie, co stoi za niedawn\u0105 przecen\u0105 ameryka\u0144skich obligacji
\nskarbowych. W tej materii analitycy s\u0105 do\u015b\u0107 zgodni i uwa\u017caj\u0105, \u017ce wy\u017csze rentowno\u015bci
\nw USA s\u0105 efektem nasilenia si\u0119 oczekiwa\u0144 inflacyjnych w USA. O tym, \u017ce uczestnicy rynku finansowego spodziewaj\u0105
\nsi\u0119 istotne wy\u017cszej inflacji w perspektywie nast\u0119pnych kilku lat, pisali\u015bmy
\nPa\u0144stwu kilka tygodni temu. W horyzoncie 5-letnim oczekiwana inflacja wynosi
\nblisko 2%, a w horyzoncie 10-letnim ro\u015bnie do blisko 2,2%. Oznacza to, \u017ce realna oczekiwana d\u0142ugoterminowa stopa
\nprocentowa w Ameryce wci\u0105\u017c pozostaje ujemna. Nie jest mo\u017ce a\u017c tak ujemna,
\njak by\u0142a w drugiej po\u0142owie 2020 roku, lecz nie zmienia to tego, \u017ce trzymanie
\nameryka\u0144skich Treasuries do terminu wykupu najprawdopodobniej przyniesie realn\u0105
\nutrat\u0119 kapita\u0142u.
\nZatem ujemne realne stopy
\nprocentowe wci\u0105\u017c przemawiaj\u0105 na korzy\u015b\u0107 z\u0142ota, kt\u00f3re zwyk\u0142o zyskiwa\u0107 wobec
\ndolara w otoczeniu represji finansowej. Poza tym rosn\u0105ce oczekiwania inflacyjne
\ns\u0105 jedn\u0105 z ostatnich rzeczy, kt\u00f3re mog\u0142yby zaszkodzi\u0107 popytowi na z\u0142oto, przez
\nwielu traktowanego jako zabezpieczenie przed spadkiem si\u0142y nabywczej \u201epapierowego\u201d
\npieni\u0105dza.
\nCzy Fed zareaguje?
\nI tu dochodzimy do chyba najwa\u017cniejszego
\npytania, czyli jak d\u0142ugo w\u0142adze USA mog\u0105 tolerowa\u0107 rosn\u0105ce rentowno\u015bci obligacji
\nskarbowych. Po 2008 roku Rezerwa Federalna sta\u0142a si\u0119 w praktyce po\u017cyczkodawc\u0105
\nostatniej instancji dla rz\u0105du USA. Trudno sobie wyobrazi\u0107, aby Powell i sp\u00f3\u0142ka
\nzaakceptowali wzrost rentowno\u015bci 10-latek w rejon 2-3%. Z pewno\u015bci\u0105 nie w
\nsytuacji, gdy administracja Bidena tylko w tym roku potrzebuje po\u017cyczy\u0107 \u201eskromne\u201d
\n3-4 biliony dolar\u00f3w. I nie w sytuacji, gdy na gospodarce \u017ceruj\u0105 tysi\u0105ce
\nfirm-zombie, czyli nierentownych korporacji funkcjonuj\u0105cych tylko dzi\u0119ki
\ntaniemu kredytowi z Fedu. Dla tych ostatnich znacz\u0105cy wzrost rynkowych st\u00f3p
\nprocentowych by\u0142by zab\u00f3jczy i skutkowa\u0142 fal\u0105 upad\u0142o\u015bci i masowych zwolnie\u0144
\npracownik\u00f3w. A na to w\u0142adze USA nie mog\u0105 sobie teraz pozwoli\u0107.
\nMo\u017cna wi\u0119c spekulowa\u0107, \u017ce dalszy
\nwzrost rentowno\u015bci d\u0142ugu USA wywo\u0142a jak\u0105\u015b reakcj\u0119 Fedu. Ostatecznie mo\u017ce
\npo prostu zwi\u0119kszy\u0107 program skupu obligacji skarbowych (QE), co jednak mia\u0142oby
\nnegatywne konsekwencje dla dolara. Mo\u017cemy te\u017c by\u0107 niemal pewni, \u017ce decydenci z
\nRezerwy Federalnej nie b\u0119d\u0105 si\u0119 przejmowa\u0107 inflacj\u0105 rz\u0119du 2-3%. Ba,
\nwielokrotnie wspominali, \u017ce takie tempo deprecjacji pieni\u0105dza by\u0142oby po\u017c\u0105dane \u201eprzez
\njaki\u015b czas\u201d. Mamy wi\u0119c otwart\u0105 na o\u015bcie\u017c furtk\u0119 dla wy\u017cszej inflacji w USA i minimaln\u0105
\nprzestrze\u0144 dla tolerowanego wzrostu koszt\u00f3w obs\u0142ugi d\u0142ugu. Trudno wi\u0119c
\noczekiwa\u0107, aby realne rynkowe stopy procentowe w Ameryce powr\u00f3ci\u0142y do warto\u015bci
\ndodatnich, a takie w\u0142a\u015bnie wydarzenie w 2013 roku wywo\u0142a\u0142o bess\u0119 na rynku
\nz\u0142ota.
\nWall Street gra na reflacj\u0119
\nOd pocz\u0105tku listopada dominuj\u0105cym
\ntematem na rynkach finansowych jest eskalacja zak\u0142adu na reflacj\u0119, czyli wzrost
\ninflacji wywo\u0142any nadzwyczajnymi posuni\u0119ciami w\u0142adz monetarnych (\u201edrukowanie
\npieni\u0119dzy\u201d) i fiskalnych (wdro\u017cenie olbrzymich i bezwarunkowych transfer\u00f3w
\nsocjalnych). Na tej fali od kilku miesi\u0119cy p\u0142yn\u0105 zwy\u017ckuj\u0105ce notowania surowc\u00f3w,
\nrynk\u00f3w akcji i kryptowalut.
\nGoldman Sachs obni\u017ca prognozy cen z\u0142ota
\nJednak\u017ce ta \u201ehossa na wszystkim\u201d
\nnie mo\u017ce trwa\u0107 w niesko\u0144czono\u015b\u0107. Ryzyko dotyczy zw\u0142aszcza rozgrzanego ameryka\u0144skiego
\nrynku akcji, kt\u00f3rego si\u0142a opiera si\u0119 prawie wy\u0142\u0105cznie o brak alternatywy w
\notoczeniu oficjalnie niskiej inflacji cenowej. Je\u015bli (gdy?) ta ostatnia si\u0119
\nwreszcie zmaterializuje, to gie\u0142dowa hossa stanie si\u0119 zagro\u017cona, a wtedy
\ninwestorzy mog\u0105 si\u0119 przeprosi\u0107 ze z\u0142otem i innymi bezpiecznymi przystaniami. Nikt
\njednak nie wie, kiedy to nast\u0105pi. Inwestorzy z Wall Street s\u0142yn\u0105 z tego, \u017ce
\npotrafi\u0105 d\u0142ugo ignorowa\u0107 potencjalne zagro\u017cenia. Ale gdy ju\u017c zaczn\u0105 je
\nwycenia\u0107, robi\u0105 to bardzo gwa\u0142townie. Tak jak to mia\u0142o miejsce cho\u0107by w lutym
\n2018, grudniu 2018 czy marcu 2020.\u0179r\u00f3d\u0142o:
\n
\n
\nSource link <\/a>
\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"