fot. jslove \/ ShutterstockWraz z umacniaj\u0105cym si\u0119 z\u0142otym zaniepokojenie Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej jego kursem b\u0119dzie ros\u0142o – ocenia g\u0142\u00f3wny ekonomista ING Banku \u015al\u0105skiego Rafa\u0142 Benecki. Jego zdaniem, stopy proc. w Polsce pozostan\u0105 bez zmian do ko\u0144ca kadencji Rady, ale dyskusja o ich ci\u0119ciu mo\u017ce powr\u00f3ci\u0107, przynajmniej na poziomie retorycznym, \u017ceby zatrzyma\u0107 umocnienie PLN.
\n„Uk\u0142ad mi\u0119dzynarodowy czynnik\u00f3w zewn\u0119trznych raczej sugeruje, \u017ce z\u0142oty mo\u017ce p\u00f3j\u015b\u0107 w stron\u0119, kt\u00f3rej Rada Polityki Pieni\u0119\u017cnej nie preferuje, w kierunku mocniejszego kursu. Jest par\u0119 argument\u00f3w, kt\u00f3re sugeruj\u0105, \u017ce \u015bcie\u017cka z\u0142otego mo\u017ce by\u0107 nieco mocniejsza. Ca\u0142y region Europy \u015arodkowo-Wschodniej b\u0119dzie bardzo du\u017cym beneficjentem funduszu odbudowy UE. Region wygl\u0105da bardzo dobrze na tle innych kraj\u00f3w wschodz\u0105cych – jest relatywnie mniej zad\u0142u\u017cony, nie jest eksporterem ropy i dodatkowo dostanie pieni\u0105dze z UE. Mamy te\u017c mocn\u0105 zmian\u0119 na eurodolarze. Ewidentnie rozpocz\u0105\u0142 si\u0119 moment umocnienia euro i os\u0142abienia dolara, kt\u00f3ry naszym zdaniem b\u0119dzie tak\u017ce kontynuowany w drugiej po\u0142owie roku” – powiedzia\u0142 PAP Biznes Benecki.
\n„Druga fala pandemii mocniej dotyka USA ni\u017c Europ\u0119, w Stanach wybory mo\u017ce wygra\u0107 Biden, nie Trump, co te\u017c by\u0142oby negatywne dla dolara. Kolejna kwestia to fakt, \u017ce Europa ma fundusz odbudowy. Ponadto, Fed dwa razy szybciej zwi\u0119ksza sw\u00f3j bilans ni\u017c EBC, a to oznacza mocniejsze euro, s\u0142abszego dolara i w konsekwencji mocniejszego z\u0142otego. Oznacza to, \u017ce zaniepokojenie Rady mocniejszym z\u0142otym b\u0119dzie ros\u0142o. Gdyby okaza\u0142o si\u0119, \u017ce kolejne fale pandemii dzia\u0142aj\u0105 bardziej negatywnie na PKB, to w RPP mo\u017ce wr\u00f3ci\u0107 dyskusja o ci\u0119ciu st\u00f3p, przynajmniej na poziomie retorycznym, \u017ceby zatrzyma\u0107 umocnienie z\u0142otego” – doda\u0142.
\nBenecki wskaza\u0142, \u017ce w swoim scenariuszu makroekonomicznym ING zak\u0142ada stabilne stopy procentowe w Polsce do ko\u0144ca kadencji obecnej Rady. Ekonomista zaznaczy\u0142 jednak, \u017ce prze\u0142om 2020\/2021 mo\u017ce by\u0107 trudny dla polskiej gospodarki i RPP mo\u017ce zacz\u0105\u0107 dyskusj\u0119 o innych, niestandardowych dzia\u0142aniach.
\n„Trudnym okresem dla polskiej gospodarki b\u0119dzie druga po\u0142owa 2020 r. i pierwsza po\u0142owa 2021 r. Lokalnie sko\u0144cz\u0105 si\u0119 tarcze, rz\u0105dz\u0105cy na razie nie planuj\u0105 nowych, mo\u017cemy mie\u0107 par\u0119 nowych fal wzrost\u00f3w zachorowa\u0144. Pieni\u0105dze unijne w wi\u0119kszej skali pojawi\u0105 si\u0119 w po\u0142owie przysz\u0142ego roku. St\u0105d te\u017c o\u017cywienie koniunktury na prze\u0142omie roku b\u0119dzie mniej wspierane przez polityk\u0119 fiskaln\u0105” – oceni\u0142 Benecki.
\n„W tym newralgicznym czasie, w ramach istniej\u0105cych program\u00f3w emisji d\u0142ugu BGK i PFR, mog\u0105 pojawi\u0107 si\u0119 pomys\u0142y na nowe inicjatywy, \u017ceby wesprze\u0107 koniunktur\u0119. To oznacza, \u017ce NBP b\u0119dzie musia\u0142 dalej skupowa\u0107 obligacje dochodz\u0105c w wielko\u015bci QE oko\u0142o 8 proc. PKB. Rada mo\u017ce te\u017c m\u00f3wi\u0107 w\u00f3wczas o jakich\u015b nowych dzia\u0142aniach, \u017ceby wesprze\u0107 gospodark\u0119 w trudnym okresie. By\u0107 mo\u017ce pojawi\u0105 si\u0119 te\u017c jakie\u015b dodatkowe, niestandardowe instrumenty, na wz\u00f3r tych, stosowanych w krajach s\u0105siednich, kt\u00f3re mia\u0142y na celu o\u017cywienie kredytu i inwestycji” – doda\u0142.
\nNa krajowym rynku d\u0142ugu mo\u017cliwy niewielki wzrost rentowno\u015bci
\nZdaniem ekonomisty, wzrost rentowno\u015bci w drugiej po\u0142owie 2020 r. na rynkach bazowych – i w \u015blad za nimi na polskiej krzywej – mo\u017ce by\u0107 raczej niewielki i wynie\u015b\u0107 ok. 20-30 pb.
\n„Je\u017celi nast\u0105pi jakikolwiek ruch yield\u00f3w do g\u00f3ry, to tylko i wy\u0142\u0105cznie w zwi\u0105zku z lekkim odbiciem yield\u00f3w na rynkach bazowych. W kr\u00f3tkim okresie, tj. w obecnym tygodniu mo\u017cemy zobaczy\u0107 lekki ruch yield\u00f3w w g\u00f3r\u0119 w USA, bo rynek wyceni\u0142 wi\u0119cej ni\u017c Fed mo\u017ce zrobi\u0107 na posiedzeniu w lipcu, w USA buduje si\u0119 porozumienie ws. nowego mniejszego pakietu fiskalnego. Ale traktujemy to raczej jako techniczne odbicie. Skala wzrostu rentowno\u015bci w USA do ko\u0144ca roku mo\u017ce by\u0107 ograniczona i mniejsza ni\u017c zak\u0142adali\u015bmy wcze\u015bniej. W USA wyst\u0119puje druga fala epidemii, kt\u00f3ra zaczyna negatywnie wp\u0142ywa\u0107 na tempo o\u017cywienia w III kw., co wida\u0107 ju\u017c w danych alternatywnych jak i oficjalnych, np. tygodniowych zg\u0142oszeniach po zasi\u0142ki” – powiedzia\u0142 PAP Biznes Benecki.
\n„Sierpniowe wska\u017aniki z rynku pracy, czy sprzeda\u017c detaliczna poka\u017c\u0105 jak du\u017cy uszczerbek w odbiciu PKB przyniesie druga fala pandemii. Z drugiej strony ameryka\u0144ski Kongres wkr\u00f3tce uchwali nowy pakiet stymulacyjny wart przynajmniej 5 proc. PKB, wi\u0119c \u0142\u0105czna skala program\u00f3w antykryzysowych w USA wyniesie oko\u0142o 17 proc. PKB, st\u0105d o\u017cywienie b\u0119dzie kontynuowane. Sytuacja w Europie niesie mniej zagro\u017ce\u0144 dla odbicia koniunktury w drugiej po\u0142owie roku. Wzrost zachorowa\u0144 jest mniejszy, restrykcje by\u0142y znoszone dopiero gdy uda\u0142o si\u0119 bardziej zapanowa\u0107 nad epidemi\u0105, podczas w USA zbyt wcze\u015bnie. \u0141\u0105cznie, oczekiwany w drugiej po\u0142owie 2020 wzrost rentowno\u015bci na rynkach bazowych i podobne na polskiej krzywej mo\u017ce by\u0107 niewielki, 20-30 pb” – doda\u0142.
\nBenecki ocenia, \u017ce na krajowym rynku d\u0142ugu do ko\u0144ca roku mo\u017cna oczekiwa\u0107 niewielkich poda\u017cy papier\u00f3w skarbowych i mocnego popytu na nie.
\n„Je\u017celi chodzi o lokalne czynniki spodziewamy si\u0119 niskich poda\u017cy d\u0142ugu skarbowego do ko\u0144ca roku, rz\u0119du 15-20 mld z\u0142, przy ci\u0105g\u0142ym wsparciu NBP. Dalej mo\u017cemy mie\u0107 emisje BGK i PFR. Wycena ryzyka kredytowa polskiego rz\u0105du b\u0119dzie bardzo korzystna, tzn. niski spread do Bunda, ciasne asset swapy. W krajowych bankach szybko rosn\u0105 depozyty, wi\u0119c popyt na polskie obligacje skarbowe wci\u0105\u017c b\u0119dzie mocny, sfinansowanie si\u0119 MF nie b\u0119dzie \u017cadnym problemem” – oceni\u0142 w rozmowie z PAP Biznes ekonomista.
\n„Po pocz\u0105tkowym odbiciu jego kontynuacja w kszta\u0142cie V b\u0119dzie trudna”
\n„W naszych danych bankowych widzimy, \u017ce po dynamicznym odbiciu z maja
\n i czerwca, pocz\u0105tek lipca w danych o przelewach i kartach jest nieco
\nwyp\u0142aszczony. Po pierwszym odbiciu – b\u0119d\u0105cym typowym dla epidemii –
\nnast\u0119puje przyhamowanie. Kontynuacja odbicia w kszta\u0142cie V jest trudna.
\nZak\u0142adamy spadek PKB w III-IV kw. o odpowiednio 6,5 proc. i 3,4 proc.” -
\n powiedzia\u0142 PAP Biznes Benecki.
\nEkonomista zaznaczy\u0142, \u017ce dane za maj i czerwiec cz\u0119sto zaskakiwa\u0142y in
\n plus, ale w ca\u0142ym II kw. sektor us\u0142ug rynkowych mocno ucierpia\u0142, a to
\nta cz\u0119\u015b\u0107 gospodarki zwykle stabilizuje koniunktur\u0119 w czasie recesji.
\nZdaniem Beneckiego, sytuacja w us\u0142ugach nie by\u0142a jednak tak z\u0142a, jak
\nzak\u0142adaj\u0105 to szacunki NBP i spadek PKB w II kw. m\u00f3g\u0142 wynie\u015b\u0107 ok. 9 proc.
<\/p>\n
„Odbicie w maju i czerwcu by\u0142o dosy\u0107 dynamiczne, niekt\u00f3re dane
fot. jslove \/ ShutterstockWraz z umacniaj\u0105cym si\u0119 z\u0142otym zaniepokojenie Rady Polityki Pieni\u0119\u017cnej jego kursem b\u0119dzie ros\u0142o – ocenia g\u0142\u00f3wny ekonomista ING Banku \u015al\u0105skiego Rafa\u0142 Benecki. Jego zdaniem, stopy proc. w Polsce pozostan\u0105 bez zmian do ko\u0144ca kadencji Rady, ale dyskusja o ich ci\u0119ciu mo\u017ce powr\u00f3ci\u0107, przynajmniej na poziomie retorycznym, \u017ceby zatrzyma\u0107 umocnienie PLN. „Uk\u0142ad mi\u0119dzynarodowy […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2488,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-2487","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-wiadomosci-finansowe"],"yoast_head":"\n
\nzaskakiwa\u0142y po wy\u017cszej stronie. To sugeruje, \u017ce spadek PKB w II kw. mo\u017ce
\n by\u0107 nieco p\u0142ytszy, ni\u017c wcze\u015bniej zak\u0142adali\u015bmy. Z drugiej strony NBP w
\nswojej projekcji wskaza\u0142 na du\u017c\u0105 wi\u0119ksz\u0105 skal\u0119 spowolnienia ni\u017c
\noczekiwania rynkowe. Jednym z powod\u00f3w pesymistycznych prognoz NBP jest
\ng\u0142\u0119boki spadek sektora us\u0142ug rynkowych w II kw. 2020 r., kt\u00f3ry mocno
\nobni\u017ca tempo PKB tak\u017ce w ca\u0142ym roku. Ta cz\u0119\u015b\u0107 gospodarki zwykle
\nstabilizowa\u0142a koniunktur\u0119 w czasie recesji, tym razem lockdown
\nspowodowa\u0142, \u017ce to w\u0142a\u015bnie ona mocno ucierpia\u0142a. T\u0119 cz\u0119\u015b\u0107 gospodarki GUS
\nnajmniej opisuje, st\u0105d wahania prognoz rynkowych. Chocia\u017c nasze prognozy
\n tempa PKB na ca\u0142y rok s\u0105 ni\u017csze ni\u017c konsensus, to jednak uwa\u017camy \u017ce
\nsytuacja nie b\u0119dzie wygl\u0105da\u0107 a\u017c tak \u017ale jak wskazuje to NBP. Spodziewamy
\n si\u0119, \u017ce spadek PKB w II kw. wyniesie 9-10 proc., pewnie bli\u017cej 9 proc.”
\n – powiedzia\u0142 Benecki.
\n„Dynamiczne odbicie w maju i czerwcu wynika z paru rzeczy. Po
\npierwsze taka jest uroda recesji spowodowanych przez epidemi\u0119, wida\u0107 to
\nby\u0142o w Azji. Mamy gwa\u0142towne hamowanie, a potem bardzo mocne odbicie.
\nZwykle to pocz\u0105tkowe odbicie uk\u0142ada si\u0119 w kszta\u0142t V, problemem jest to,
\nco b\u0119dzie potem. Na pocz\u0105tku dynamicznie dzia\u0142a efekt popytu
\nodroczonego. W naszym przypadku rz\u0105dowe programy pomocowe te\u017c na pewno
\npomog\u0142y. Tarcze zmniejszy\u0142y pierwsze ci\u0119cia zatrudnienia, dostarczy\u0142y
\np\u0142ynno\u015bci firmom, to mia\u0142o wp\u0142yw na poczucie bezpiecze\u0144stwa gospodarstw
\ndomowych i zapewne stoi za szybkim odbiciem sprzeda\u017cy detalicznej” –
\ndoda\u0142.
\nW ocenie ekonomisty, po mocnym odbiciu w maju i czerwcu, gdy
\nprzestanie dzia\u0142a\u0107 odroczony popyt, sk\u0142onno\u015b\u0107 gospodarstw domowych do
\nwydawania mo\u017ce by\u0107 du\u017co ni\u017csza ni\u017c przed pandemi\u0105.
\n„Z naszych bada\u0144, przeprowadzonych w panelu 13 kraj\u00f3w wynika, \u017ce
\npomimo relatywnie ma\u0142ej pierwszej fali pandemii w Polsce i gigantycznych
\n program\u00f3w rz\u0105dowych, Polacy podchodz\u0105 ostro\u017cnie do wydatk\u00f3w i ch\u0119tniej
\ndo oszcz\u0119dzania. Sk\u0142onno\u015b\u0107 do konsumpcji wygl\u0105da na ni\u017csz\u0105 od Niemiec,
\ncho\u0107 jest wi\u0119ksza ni\u017c u Francuz\u00f3w i W\u0142och\u00f3w” – powiedzia\u0142 Benecki.
\n„Wi\u0119ksza ostro\u017cno\u015b\u0107 Polak\u00f3w w wydawaniu, w por\u00f3wnaniu do Niemc\u00f3w,
\nwydaje si\u0119 naturalna – wci\u0105\u017c mamy mniej oszcz\u0119dno\u015bci ni\u017c kraje
\nrozwini\u0119te. W momentach kryzysowych mamy \u015bwiadomo\u015b\u0107, \u017ce trzeba mocniej
\nzacisn\u0105\u0107 pasa i by\u0107 przygotowanym na wszystkie scenariusze. St\u0105d te\u017c
\nobawy o to, w jakim tempie konsumpcja b\u0119dzie odbija\u0107. Du\u017co nowych
\n\u015bwiadcze\u0144 socjalnych, kt\u00f3re pojawi\u0142y si\u0119 przed epidemi\u0105, mocno wspiera\u0142y
\n PKB, ale potem przesta\u0142y dzia\u0142a\u0107. Ju\u017c przed epidemi\u0105 by\u0142o wida\u0107, \u017ce
\nefekt tych program\u00f3w jest s\u0142abszy, \u017ce coraz cz\u0119\u015bciej sk\u0142aniamy si\u0119 do
\noszcz\u0119dzania tych \u015brodk\u00f3w ni\u017c wydawania” – doda\u0142.
\nG\u0142\u00f3wny ekonomista ING Banku \u015al\u0105skiego w rozmowie z PAP Biznes
\nwskaza\u0142, \u017ce na PKB w kolejnych kwarta\u0142ach mocno rzutowa\u0107 b\u0119d\u0105 te\u017c
\ninwestycje prywatne.
\n„Drugim elementem, mocno rzutuj\u0105cym na PKB, b\u0119d\u0105 inwestycje prywatne,
\n kt\u00f3re nawet przed pandemi\u0105 nie ros\u0142y dynamiczne. Wcze\u015bniej hamuj\u0105cym
\nelementem by\u0142o ryzyko podatkowe i niepewno\u015b\u0107 legislacyjna, teraz mamy
\ndodatkowy element w postaci ryzyka epidemiologicznego. O\u017cywienie
\ninwestycji prywatnych mo\u017ce by\u0107 bardzo trudne” – oceni\u0142.
\n„Niepewno\u015b\u0107 w tej chwili jest dwa razy wi\u0119ksza ni\u017c przed epidemi\u0105, a
\nju\u017c wtedy inwestycje kula\u0142y. Bardzo pesymistyczny obraz pokazuje badanie
\n koniunktury NBP, oko\u0142o 1\/4 firm zamierza drastycznie ograniczy\u0107 lub
\nwycofa\u0107 si\u0119 z ju\u017c prowadzonych inwestycji. Wska\u017anik nowych inwestycji
\nnotuje najni\u017csze historycznie poziomy, im d\u0142u\u017csza perspektywa – tym
\nfirmy s\u0105 bardziej pesymistyczne” – doda\u0142.
\nZdaniem Beneckiego, mimo wychodzenia gospodarki z lockdownu i
\nznoszenia obostrze\u0144 sanitarnych, sytuacja epidemiologiczna wci\u0105\u017c
\npozostaje ryzykiem dla polskiej gospodarki.
\n„Kolejny element, kt\u00f3ry b\u0119dzie niekorzystanie wp\u0142ywa\u0107 na koniunktur\u0119,
\n to druga fala epidemii. Wi\u0119cej efekt\u00f3w tego zagro\u017cenia zobaczymy w
\ndanych o konsumpcji po wakacjach. W lipcu-sierpniu efekt wakacji w kraju
\n b\u0119dzie bardzo mocny, popyt skumuluje si\u0119 w Polsce, to latem b\u0119dzie
\ndzia\u0142a\u0142o wspieraj\u0105co na konsumpcj\u0119, mniej na sprzeda\u017c detaliczn\u0105” –
\npowiedzia\u0142 ekonomista.
\n„Epidemia b\u0119dzie mia\u0142a par\u0119 mikrofal. Decyzje administracyjne o
\nwprowadzaniu i znoszeniu obostrze\u0144 sanitarnych to jedno, ale przy
\nliczbie zachorowa\u0144 rz\u0119du 500 os\u00f3b dziennie konsumenci w jakim\u015b stopniu
\nb\u0119d\u0105 wraca\u0107 do samoograniczania si\u0119. Wydaje si\u0119, \u017ce b\u0119dziemy mie\u0107 do
\nczynienia z paroma falami i to b\u0119dzie wp\u0142ywa\u0107 na sentyment i na PKB.
\nAnkiety przeprowadzane w\u015br\u00f3d w\u0142a\u015bcicieli punkt\u00f3w handlowych wskazuj\u0105, \u017ce
\n liczba odwiedzin drastycznie spad\u0142a. By\u0107 mo\u017ce w o\u015brodkach turystycznych
\n i na ulicach nie wida\u0107 strachu przed epidemi\u0105, ale w cz\u0119\u015bci gospodarki
\nto wci\u0105\u017c jest bardzo widoczne” – doda\u0142.
\nING prognozuje, \u017ce w ca\u0142ym 2020 r. spadek PKB wyniesie 4,2 proc., a w 2021 r. polska gospodarka uro\u015bnie o 4,5 proc.
\n„Je\u017celi chodzi o 2020 r. to trzymamy si\u0119 naszego scenariusza, lekko
\nponi\u017cej konsensusu rynkowego. Zak\u0142adamy spadek PKB w 2020 r. o 4,2 proc.
\n rdr. Z kolei je\u015bli chodzi o lata 2021-2022 to ryzyka dla prognoz s\u0105
\nraczej skierowane w g\u00f3r\u0119, ze wzgl\u0119du na fundusz odbudowy UE, bardzo
\ndobr\u0105 pozycj\u0119 startow\u0105 polskiej gospodarki przed pandemi\u0105 i du\u017ce
\nprogramy fiskalne, kt\u00f3re z\u0142agodzi\u0142y destrukcyjny wp\u0142yw recesji” –
\npowiedzia\u0142.
\n„W 2021 r. zak\u0142adamy wzrost o 4,5 proc. B\u0119dzie tutaj dzia\u0142a\u0142 efekt
\nbazy. Historia pokazuje, \u017ce Polska jest bardzo sprawna w wykorzystywaniu
\n tych pieni\u0119dzy. Sporo projekt\u00f3w, kt\u00f3re mog\u0142yby by\u0107 finansowane z
\npieni\u0119dzy z wieloletniego bud\u017cetu UE mo\u017ce by\u0107 sfinansowane z planu
\nodbudowy. Ten element zacznie dzia\u0142a\u0107 od drugiej po\u0142owy 2021 r. i
\n\u0142\u0105cznie w ci\u0105gu czterech lat pieni\u0105dze z funduszu odbudowy mog\u0105 doda\u0107
\nok. 4 pkt. proc. do naszego wzrostu gospodarczego” – doda\u0142.
\nING szacuje, \u017ce w przysz\u0142ym roku \u015brednia inflacja CPI wyniesie ok. 1,7 proc. rdr, w tym roku 3,2 proc.
\nW ocenie ekonomisty, w miesi\u0105cach letnich spadek inflacji bazowej
\njest spowolniony m. in. przez efekt odroczonego popytu, jednak pod
\nkoniec roku jej spadek b\u0119dzie szybszy.
\n„GUS stopniowo wraca do normalnego zbierania cen, wi\u0119c mniejsza cz\u0119\u015b\u0107
\n koszyka to +przeci\u0105ganie+ trend\u00f3w sprzed pandemii, to powinno pozwoli\u0107
\nna spadek inflacji bazowej. Jednak w miesi\u0105cach letnich efekt
\nodroczonego popytu oraz efekt wakacji w kraju spowolni spadek inflacji
\nbazowej. Na kr\u00f3tk\u0105 met\u0119 mamy sytuacj\u0119 popytowo-poda\u017cow\u0105, kt\u00f3ra nie
\nsprzyja natychmiastowemu spadkowi inflacji. Poda\u017c niekt\u00f3rych us\u0142ug jest
\nwci\u0105\u017c ograniczona, np. mniejszy dost\u0119p do turystyki zagranicznej z uwagi
\n na zagro\u017cenie wirusem albo zbyt restrykcyjne re\u017cimy sanitarne.
\nJednocze\u015bnie programy rz\u0105dowe spowodowa\u0142y stabilizacj\u0119 zatrudnienia i
\nwspar\u0142y stron\u0119 popytow\u0105. To podbija cz\u0119\u015b\u0107 cen us\u0142ug” – ocenia Benecki.
\n„Dodatkowo mamy us\u0142ugi, kt\u00f3rych ceny rosn\u0105 niezale\u017cnie od stanu
\nkoniunktury, takie jak np. ceny wywozu \u015bmieci, telewizji kablowych.
\nPrzez jaki\u015b czas to b\u0119dzie oddzia\u0142ywa\u0107 na wolniejsze hamowanie inflacji
\nbazowej. Zak\u0142adamy jednak, \u017ce na prze\u0142omie roku g\u00f3r\u0119 wezm\u0105 efekty
\npopytowe, spadek koszt\u00f3w pracy, silne spowolnienie gospodarcze i wtedy
\nzej\u015bcie inflacji bazowej b\u0119dzie szybsze” – powiedzia\u0142.
\nPatrycja Sikora \u0179r\u00f3d\u0142o:PAP Biznes
\n
\n
\nSource link <\/a>
\n<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"