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Gabriela Siller Pagaza.<\/span>Fuente: Cortes\u00eda<\/span><\/div>\n Ayer AMLO anunci\u00f3 un refinanciamiento para PEMEX<\/strong> y un acuerdo para reducir su carga fiscal. De las acciones anunciadas sobre PEMEX destacan varios puntos.<\/p>\n En primer lugar, se ampli\u00f3 un cr\u00e9dito revolvente a hasta 8 mil millones de d\u00f3lares,<\/strong> para as\u00ed poder costear mejor sus operaciones. Sin embargo, el acceso a mayor cr\u00e9dito puede ser un riesgo de mayor endeudamiento. Adem\u00e1s, el riesgo no ser\u00eda s\u00f3lo para la calificaci\u00f3n crediticia de PEMEX, sino tambi\u00e9n para la de la deuda soberana de M\u00e9xico,<\/strong> pues el gobierno federal respalda a la compa\u00f1\u00eda. Esta medida ayuda s\u00f3lo en parte con la problem\u00e1tica de la calidad de la deuda de PEMEX, pues no da una soluci\u00f3n que permita que las emisiones (al renovar la deuda actual) salgan con una tasa de inter\u00e9s significativamente menor.<\/p>\n Sobre la carga fiscal, PEMEX seguir\u00e1 pagando impuestos, pero ir\u00e1n reduci\u00e9ndose los derechos extras de DUC (decreto de utilidad compartida). As\u00ed, PEMEX contar\u00e1 con la utilidad total de hasta 400 mil barriles diarios<\/strong>, por lo que el gobierno dejar\u00e1 de contar dichas utilidades. Esta medida de ahorro para PEMEX, representar\u00e1 tambi\u00e9n menores ingresos para el gobierno federal y por lo tanto, una mayor presi\u00f3n sobre las finanzas p\u00fablicas. Si la econom\u00eda sigue desaceler\u00e1ndose, los ingresos tributarios ir\u00e1n a la baja, lo que se podr\u00e1 solucionar recortando el gasto de gobierno o haciendo a un lado los objetivos fiscales. Si se recorta el gasto, el impacto depender\u00e1 de los rubros en los que se realice el recorte, pero si se dejan a un lado los objetivos fiscales, la probabilidad de un recorte en la calificaci\u00f3n crediticia incrementa significativamente.<\/p>\n Las medidas, a\u00fan y cuando son de largo plazo, se consideran coyunturales porque no resuelven los problemas de fondo que son: 1) la disminuci\u00f3n en los ingresos por la menor producci\u00f3n y 2) el sobre endeudamiento<\/strong>, consecuencia de muchos a\u00f1os de ineficiencias. Con esto, es probable que la perspectiva de la calificaci\u00f3n crediticia de PEMEX mejore, pero no necesariamente la de M\u00e9xico, ya que en el corto plazo se hace m\u00e1s vulnerable por los menores ingresos y por el respaldo a PEMEX. Sin embargo, el factor que podr\u00eda llevar a un ajuste en la calificaci\u00f3n crediticia de PEMEX<\/strong> es la construcci\u00f3n de la nueva refiner\u00eda en Dos Bocas, Tabasco.<\/strong> La decisi\u00f3n de invertir en este proyecto ha generado preocupaci\u00f3n, debido a su rentabilidad y viabilidad en t\u00e9rminos de costo de productividad. <\/p>\n Cabe destacar que la producci\u00f3n petrolera de PEMEX ha ido a la baja disminuyendo 10.9 por ciento durante el primer trimestre del a\u00f1o, en comparaci\u00f3n al primer trimestre del 2018. Adem\u00e1s es importante mencionar que la calificaci\u00f3n de Pemex se encuentra con Fitch a BBB- al bode de perder el grado de inversi\u00f3n. Si PEMEX llegara a perder su grado de inversi\u00f3n su tasa de inter\u00e9s para refinanciarse subir\u00eda significativamente. Con Moody\u2019s y Standard & Poor\u2019s <\/strong>no est\u00e1 al borde por que se encuentra en Baa3 y BBB+. Por su parte, M\u00e9xico tiene una calificaci\u00f3n crediticia que est\u00e1 en perspectiva negativa con tres de las cuatro calificadoras pero lejos de perder el grado de inversi\u00f3n ya que se encentra a 3 y 4 nodos de hacerlo. <\/p>\n