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Miguel Moreno Tripp<\/span>Fuente: Cortes\u00eda<\/span><\/div>\n Hace unas semanas coment\u00e1bamos que \u201cFitch Ratings baj\u00f3 las calificaciones de largo plazo en moneda extranjera y moneda local en escala internacional … a \u2018BB+\u2019 desde \u2018BBB-\u2019; la Perspectiva de las calificaciones es Negativa \u2026 aplica para sus emisiones de deuda por un monto de alrededor de 80 mil millones de d\u00f3lares. <\/p>\n Aunque PEMEX ha implementado algunas medidas de recorte de costos y el gobierno mexicano le ha otorgado reducciones en impuestos<\/strong>, la compa\u00f1\u00eda contin\u00faa sin invertir lo suficiente en su negocio de exploraci\u00f3n y producci\u00f3n, lo que puede llevar a una disminuci\u00f3n en la producci\u00f3n y las reservas.Cuando un bono baja de grado de inversi\u00f3n a grado especulativo, se dice que es un “\u00e1ngel ca\u00eddo\u201d.<\/p>\n Se acaba de dar la noticia de un financiamiento r\u00e9cord en el pa\u00eds, precisamente para PEMEX. De acuerdo a la nota publicada en este medio: \u201c23 bancos nacionales e internacionales participaron en el refinanciamiento por ocho mil millones de d\u00f3lares otorgado a Pemex, una de las mayores operaciones financieras del pa\u00eds\u201d, siendo \u201cel cr\u00e9dito sindicado m\u00e1s grande de la historia del pa\u00eds, (y que) refuerza el compromiso de la banca local y extranjera en el pa\u00eds\u201d, por si fuera poco, se ejecut\u00f3 en un tiempo r\u00e9cord: seis semanas.<\/p>\n El 14 de mayo, se hab\u00eda anunciado que JPMorgan Chase; HSBC y Mizuho Financial Group ser\u00edan los l\u00edderes del sindicato bancario<\/strong> que incluy\u00f3 a m\u00e1s de 20 bancos. La tasa de los pr\u00e9stamos es de Libor + 235 puntos b\u00e1sicos, es decir, poco menos del cinco por ciento. El destino del cr\u00e9dito por ocho mil millones de d\u00f3lares ser\u00e1 para refinanciar deuda existente por dos mil 500 millones de d\u00f3lares y cinco mil millones de d\u00f3lares para reemplazar l\u00edneas de cr\u00e9dito existentes. Recordemos que la deuda de PEMEX est\u00e1 en m\u00e1s de 100 mil millones de d\u00f3lares, siendo la compa\u00f1\u00eda petrolera m\u00e1s endeuda del mundo.<\/p>\n El tema es el plazo.<\/strong> La parte del refinanciamiento, cambia un cr\u00e9dito por otro, seguramente con mejores condiciones; sin embargo, las l\u00edneas de cr\u00e9dito se extienden de tres a cinco a\u00f1os. De haberse emitido bonos en los mercados internacionales, con el tema de la calificaci\u00f3n crediticia arriba mencionada, la tasa seguramente hubiera sido m\u00e1s alta y la colocaci\u00f3n ser\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil al no contar con grado de inversi\u00f3n, pero -y es un gran pero- los plazos ser\u00edan mucho m\u00e1s largos con lo cual no se presiona el flujo para pago<\/strong> de principal en el mediano plazo.<\/p>\n De acuerdo a una gr\u00e1fica de vencimientos de la deuda de PEMEX de Bloomberg, en el mediano plazo los vencimientos de cr\u00e9ditos vigentes, as\u00ed como de los cr\u00e9ditos revolventes, ocurren buena parte en el 2020 y un pago fuerte en el 2021. Los pagos del principal de bonos<\/strong> son bajos para el 2020, alto para el 2021 y van bajando hacia el 2023.<\/p>\n Suena bien patear el bote para m\u00e1s \u2018delante pero desde luego no es lo ideal. Lo ideal es contar con grado de inversi\u00f3n para lograr mejores condiciones tanto de tasas como de plazos porque, adem\u00e1s el grado de inversi\u00f3n refleja una buena administraci\u00f3n de la entidad.<\/p>\n