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Miguel Moreno Tripp<\/span>Fuente: Cortes\u00eda<\/span><\/div>\n Sin \u00e1nimo de abonar para uno u otro bando, y aclarando desde el principio que ni tengo inter\u00e9s alguno, ni tampoco los detalles del tema de la compra de la planta de fertilizantes por parte de Pemex, hay una pregunta interesante: \u00bfser\u00e1 posible que pueda haber un monto mucho m\u00e1s alto <\/strong>-y por supuesto justificado- con respecto al aval\u00fao que se ha comentado en la prensa? La respuesta es que s\u00ed es posible.<\/p>\n Un aval\u00fao se refiere al valor actual de un bien mueble o inmueble, b\u00e1sicamente considerando las condiciones actuales en las que se encuentre dicho bien. Por ejemplo, en el caso de una casa, se toman en cuenta las condiciones del inmueble, <\/strong>los valores que puede llegar a generar si se rentara y las operaciones de compra-venta de casas en la zona, si es que hubiera habido alguna. Se necesita un perito valuador para que el aval\u00fao tenga efectos.<\/p>\n En el caso de una empresa en marcha -o, estando inoperante pero con un plan de negocio viable-, hay varias metodolog\u00edas para valuarla. La primera y m\u00e1s obvia, es considerar el valor del capital contable. Sin embargo, y esa es una diferencia primordial entra la contabilidad y las finanzas<\/strong>, es que la contabilidad considera la historia de la empresa -del \u00faltimo reporte hacia el pasado- e incluye eventos subsecuentes pero que sean de corto plazo.<\/p>\n En el caso de las finanzas, considerar\u00e1 el futuro. Es decir, un inversionista invierte hoy, para ver cu\u00e1nto recibir\u00e1 en el futuro,<\/strong> claro, tomando en cuenta la informaci\u00f3n hist\u00f3rica. No es que las finanzas -con esta perspectiva-, o la contabilidad sea una mejor que la otra, sino que se complementan y de hecho la contabilidad equivaldr\u00eda a los cimientos de una construcci\u00f3n<\/strong>, por lo que si no se lleva bien, es f\u00e1cil adivinar qu\u00e9 suceder\u00eda.<\/p>\n Otra manera de determinar el valor, es considerando lo que se conoce como valor de liquidaci\u00f3n. Es decir, en las condiciones actuales, \u00bfcu\u00e1nto podr\u00eda obtener? <\/strong>Si el equipo est\u00e1 echado a perder, se vender\u00eda como fierro viejo y nada m\u00e1s y a pagar lo que alcances. Si sobra, le tocar\u00e1 algo a los accionistas.<\/p>\n Otra alternativa ser\u00eda el valor de reposici\u00f3n, que como su nombre lo indica, considerar\u00eda el costo de \u201cduplicar<\/strong>\u201d la empresa como est\u00e1.<\/p>\n El caballito de batalla en las valuaciones, es el m\u00e9todo de flujos de efectivo descontados. Consiste en proyectar los ingresos de la empresa, sus costos y gastos y calcular lo que se conoce como EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization<\/strong>; UAFIRDA en espa\u00f1ol) que equivale al flujo de efectivo generado por la operaci\u00f3n de la empresa. A este flujo operativo, se le descuentan los impuestos, se le regresa la depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n ya que son deducibles pero no representan flujo, y se procede a quitar los cambios en el capital de trabajo as\u00ed como las inversiones de capital. En el caso de que requiera inversi\u00f3n (arreglar lo que se necesite o bien crecer) esos montos se deben incluir. El resultado se conoce como flujo libre de efectivo <\/strong>-libre porque es lo que le queda al accionista- y son tra\u00eddos a valor presente: este monto ser\u00e1 el valor de la Empresa. El diablo est\u00e1 en los detalles (y casi siempre en otros lados) por lo que la tasa adecuada para descontar los flujos es crucial.<\/p>\n Adicionalmente, est\u00e1 la valuaci\u00f3n relativa, por la que se comparan los precios de las acciones de empresas similares (o mejor aun, el sector en el que opera) as\u00ed como las operaciones comparables, que son las compra-ventas de empresas similares <\/strong>en un pasado reciente, si es que se hubieran presentado. Hay m\u00e1s m\u00e9todos, pero digamos que los mencionados resumen adecuadamente el \u201cmen\u00fa\u201d disponible.<\/p>\n Con un buen modelo de negocio -aun y cuando requiriera inversi\u00f3n adicional- por supuesto que una empresa valdr\u00eda mucho m\u00e1s que su valor en libros, su valor de liquidaci\u00f3n etc. siempre y cuando el plan de negocio sea viable. Con supuestos realistas, se obtienen resultados realistas. Con supuestos ama\u00f1ados, pues ni para que comentar. Si se plantea un plan de negocio realista y viable pero no se lleva a cabo, pues ni como ayudar a los interesados.<\/p>\n