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Morgan Stanley coordin\u00f3 la mayor oferta p\u00fablica inicial de los \u00faltimos cinco a\u00f1os en Estados Unidos. Y como principal suscriptor de la salida a bolsa de Uber, ahora le toca torear los cuestionamientos luego de que la acci\u00f3n cayera 18 por ciento en sus primeros dos d\u00edas de cotizaci\u00f3n.<\/p>\n
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<\/span>Ilustraci\u00f3n: Esmeralda Ordaz <\/span><\/div>\n Por todo Wall Street llueven las preguntas: \u00bfPor qu\u00e9 los bancos, incluyendo Morgan Stanley, sugirieron el a\u00f1o pasado una valoraci\u00f3n de 120 mil millones de d\u00f3lares que Uber no pudo alcanzar? \u00bfAcaso el sindicato de suscriptores liderado por la firma fij\u00f3 el precio de la oferta p\u00fablica inicial (OPI) de manera demasiado agresiva? \u00bfAsignaron demasiadas acciones a grandes inversores que hicieron promesas vac\u00edas de conservarlas a largo plazo? <\/p>\n “En retrospectiva, los suscriptores debieron haber hecho un mejor trabajo al calcular qu\u00e9 tan fuerte era la verdadera demanda”, dijo Jay Ritter, profesor del Warrington College of Business de la Universidad de Florida, especializado en OPI. “Pero los suscriptores en general tienen dificultades para saber cu\u00e1nta demanda hay para comprar y mantener, frente a la que solo compra para revender apenas comienzan a cotizar las acciones, los llamados flippers”.<\/p>\n Al debate sobre la manera en que Morgan Stanley y otros bancos de inversi\u00f3n manejaron la colocaci\u00f3n hay que agregarle la mala suerte, incluido el desencuentro en las negociaciones comerciales entre EU y China que golpe\u00f3 a los mercados de todo el mundo, as\u00ed como el p\u00e9simo desempe\u00f1o de Lyft, el principal rival de Uber. Asimismo existe una amplia y persistente preocupaci\u00f3n por la inclinaci\u00f3n de Silicon Valley por retrasar los debuts burs\u00e1tiles hasta que las startups alcancen el tama\u00f1o perfecto. <\/p>\n Muchos inversionistas preferentes ya ten\u00edan acciones de Uber antes de su debut en bolsa, lo que acaso pudo reducir cierto apetito por los 8 mil 100 millones de d\u00f3lares en acciones vendidas el d\u00eda de su salida oficial al mercado. <\/p>\n Entre esos tempranos tenedores hab\u00eda clientes de la divisi\u00f3n de gesti\u00f3n de patrimonio de Morgan Stanley, quienes tuvieron la oportunidad de comprar en forma privada, afirm\u00f3 una persona familiarizada con el tema. Incluso algunos dentro de la propia c\u00fapula de Uber comenzaron a ver la ronda m\u00e1s como una \u201cinversi\u00f3n de seguimiento\u201d que como una aut\u00e9ntica primera emisi\u00f3n p\u00fablica de acciones, se\u00f1alaron dos personas involucradas en la operaci\u00f3n.<\/p>\n Sin embargo, personas con conocimiento de la situaci\u00f3n han dicho que el libro de pedidos (el que registra el inter\u00e9s de compradores y vendedores para la OPI) presentaba una sobresuscripci\u00f3n o demanda de al menos el triple de la oferta antes de la colocaci\u00f3n. <\/p>\n Morgan Stanley, que se embolsar\u00e1 unos 41 millones de d\u00f3lares en comisiones por coordinar la salida a bolsa, lider\u00f3 la oferta con Goldman Sachs y Bank of America, que compartir\u00e1n un total de 32 millones de d\u00f3lares en comisiones.<\/p>\n Un portavoz de Morgan Stanley declin\u00f3 hacer comentarios para este art\u00edculo.<\/p>\n En tanto, un importante inversionista refiere las dudas que tuvo en v\u00edsperas de la OPI. Recel\u00f3 d\u00edas antes porque el sindicato de bancos suscriptores insist\u00eda en asegurarse de que su firma no buscaba revender las acciones a muy corto plazo (flip, en la jerga burs\u00e1til).<\/p>\n No obstante, los bancos tambi\u00e9n segu\u00edan sugiriendo que hab\u00eda una gran cantidad de inversionistas minoristas a la espera de comprar despu\u00e9s del debut, lo que podr\u00eda causar que el precio “saltara” al menos brevemente, ofreciendo una oportunidad para practicar el flip, revender y obtener ganancias r\u00e1pidas y f\u00e1ciles, dijo el inversionista. Ante esos mensajes contradictorios, su firma termin\u00f3 recortando su orden final.<\/p>\n Morgan Stanley ha estado tratando de estabilizar el precio de Uber, seg\u00fan personas con conocimiento del tema. El mi\u00e9rcoles 5 de junio la acci\u00f3n finalmente cerr\u00f3 en 45 d\u00f3lares. Como el principal colocador o suscriptor y agente estabilizador, Morgan Stanley tiene derecho a vender acciones adicionales a trav\u00e9s de la llamada opci\u00f3n \u201cgreenshoe\u201d. <\/p>\n Por lo general, los bancos pueden obtener esas acciones compr\u00e1ndolas a los vendedores en la OPI, o compr\u00e1ndolas en el mercado abierto, lo que ayuda a apuntalar el precio cuando comienza a cotizar. Pero no est\u00e1 claro hasta qu\u00e9 punto Morgan Stanley ha recurrido a esa opci\u00f3n.<\/p>\n Al menos uno de los mayores inversionistas de Uber, ahora en n\u00fameros rojos y que habla bajo la condici\u00f3n de anonimato, expres\u00f3 su frustraci\u00f3n, sugiriendo que el banco deber\u00eda haber apuntalado el precio desde el principio. Sin embargo, eso podr\u00eda haber dejado al banco de inversi\u00f3n con menos margen para apuntalar la acci\u00f3n si segu\u00eda bajando en los d\u00edas siguientes.<\/p>\n Morgan Stanley tiene la reputaci\u00f3n de arrebatar OPI tecnol\u00f3gicas de sus principales rivales, incluido Goldman Sachs, que figuraba como el segundo colocador en los documentos de la OPI de Uber. Algunos reconocen la tenacidad de Michael Grimes, el banquero de Morgan Stanley para el sector tecnol\u00f3gico, y de Colin Stewart, su contraparte para los mercados de capitales. Ambos son veteranos de la industria, capaces de tranquilizar a los clientes.<\/p>\n Uber, quiz\u00e1s el protagonista cuya opini\u00f3n m\u00e1s importa, no ha culpado al banco. En una carta a los empleados, el CEO Dara Khosrowshahi culp\u00f3 a los mercados del deslucido debut en bolsa: “Obviamente nuestras acciones no cotizaron tan bien como esper\u00e1bamos despu\u00e9s de la OPI. Hoy es otro d\u00eda dif\u00edcil en el mercado, y preveo lo mismo en lo que ata\u00f1e a nuestras acciones”.<\/p>\n El precio de Uber de 45 d\u00f3lares por acci\u00f3n en la OPI le dio a la compa\u00f1\u00eda una valoraci\u00f3n de 75 mil 500 millones de d\u00f3lares. De haber alcanzado una valuaci\u00f3n de mercado de 120 mil millones de d\u00f3lares, Khosrowshahi y otros ejecutivos habr\u00edan recibido premios en acciones.<\/p>\n Es posible que las primeras aflicciones de Uber en la bolsa no duren. Morgan Stanley ha manejado algunas de las OPI del sector tecnol\u00f3gico m\u00e1s famosas (Facebook, por ejemplo) que inicialmente cayeron antes de emerger como compa\u00f1\u00edas que solo aparecen una vez en cada generaci\u00f3n.<\/p>\n Lo que le pas\u00f3 a Uber “se parece a lo que le sucedi\u00f3 a Facebook”, opina David Erickson, profesor de finanzas en la Escuela Wharton de la Universidad de Pennsylvania. “El globo se desinfl\u00f3 el primer d\u00eda”.<\/p>\n