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Gabriela Siller Pagaza.<\/span>Fuente: Cortes\u00eda<\/span><\/div>\n En un contexto de marcada incertidumbre sobre el flujo econ\u00f3mico global y en especial sobre M\u00e9xico, ahora que Trump ha amenazado con imponer aranceles, \u00bfpor qu\u00e9 el peso sigue cotizando por debajo de los 20 pesos por d\u00f3lar? <\/strong>Este fen\u00f3meno se debe en parte a que las altas tasas de inter\u00e9s en M\u00e9xico contin\u00faan atrayendo capitales extranjeros.<\/p>\n Para entender mejor la raz\u00f3n de este comportamiento, hay que partir de la premisa de que los inversionistas asignan su capital en funci\u00f3n de un an\u00e1lisis costo-beneficio.<\/strong><\/p>\n Tomando en cuenta esto, se puede aproximar la tasa real libre de riesgo<\/strong> de una emisi\u00f3n con un ejercicio relativamente sencillo: descontar el rendimiento de los bonos mexicanos en pesos (beneficio<\/em>) de la prima por riesgo y de la inflaci\u00f3n (costos<\/em>).<\/p>\n Por la parte de la prima por riesgo de la deuda soberana, la herramienta m\u00e1s usada a nivel global es la calificaci\u00f3n crediticia que las principales agencias calificadoras asignan al pa\u00eds emisor. No obstante, esta calificaci\u00f3n es de car\u00e1cter cualitativo y dif\u00edcil de cuantificar, por lo que se puede aproximar comparando el rendimiento de los bonos mexicanos <\/strong>con el de los bonos del Tesoro, que tradicionalmente se utiliza como base de comparaci\u00f3n por considerarse de riesgo m\u00ednimo.<\/p>\n Para no sesgar el an\u00e1lisis, es necesario utilizar instrumentos del mismo plazo y emitidos en la misma divisa, pues la diferencia entre los fundamentales de cada moneda puede variar y alterar la medici\u00f3n. Para este caso, el rendimiento de los bonos de M\u00e9xico, en d\u00f3lares y a 10 a\u00f1os, es de 3.98 por ciento, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os es de 2.21 por ciento. As\u00ed, la prima de riesgo por invertir en M\u00e9xico es de 1.77 por ciento.<\/strong><\/p>\n Ahora, para obtener la tasa real de los bonos emitidos en pesos, es necesario partir del rendimiento de los bonos M a 10 a\u00f1os, actualmente en 7.97 por ciento. Descontando esta tasa de la prima por riesgo (1.77 por ciento) y de la inflaci\u00f3n (4.41 por ciento), se ajusta por el riesgo adicional de invertir en el pa\u00eds y por efectos inflacionarios. As\u00ed, se aproxima que M\u00e9xico tiene una tasa real libre de riesgo de 1.79 por ciento.<\/strong> Cabe mencionar que esta cifra es un aproximado debido a que es una m\u00e9trica obtenida a partir de datos observados y no contempla algunas variables importantes, como inflaci\u00f3n esperada y expectativas de pol\u00edtica monetaria. <\/p>\n