\n \t\t\t\t\tBefektet\u0151k \u00e9s gazdas\u00e1gi elemz\u0151k teszik fel ugyanazt a k\u00e9rd\u00e9st, amellyel egy 18 \u00e9vvel ezel\u0151tt megjelent cikkben m\u00e1r el\u0151\u00e1lltam: \u201eKi vesz\u00edt Argent\u00edn\u00e1ban?\u201d 2001 v\u00e9g\u00e9n mindenki egym\u00e1sra mutogatott az orsz\u00e1gban, amely hamarosan cs\u0151d\u00f6t jelentett, m\u00e9ly recesszi\u00f3ba zuhant, \u00e9s a nemzetk\u00f6zi hiteless\u00e9ge is hossz\u00fa id\u0151re s\u00falyosan megt\u00e9p\u00e1z\u00f3dott. Most ugyanazok versengenek a vesztes \u00e9s a v\u00e1dl\u00f3 szerep\u00e9\u00e9rt, illetve m\u00e1sok is csatlakoztak hozz\u00e1juk. Sz\u00e1nd\u00e9kosan vagy sem, de az elker\u00fclhet\u0151 trag\u00e9di\u00e1t ism\u00e9tlik meg.
\nMiut\u00e1n az el\u0151v\u00e1laszt\u00e1son gyeng\u00e9n szerepelt, Mauricio Macri argentin \u00e1llamf\u0151nek olyan gazdas\u00e1gi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi helyzetben kell az \u00fajrav\u00e1laszt\u00e1s\u00e1\u00e9rt versengenie, amelyr\u0151l kor\u00e1bban azt \u00edg\u00e9rte, hogy sohasem t\u00e9r vissza az orsz\u00e1gba. (Az el\u0151v\u00e1laszt\u00e1s azt a c\u00e9lt szolg\u00e1lja, hogy a v\u00e1laszt\u00f3polg\u00e1rok eld\u00f6nthess\u00e9k, mely jel\u00f6ltek m\u00e9rk\u0151zhetnek meg az okt\u00f3beri t\u00e9nyleges eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1son \u2013 a szerk.) A korm\u00e1nyzat t\u0151kekorl\u00e1toz\u00e1st vezetett be, \u00e9s bejelentette az ad\u00f3ss\u00e1g-visszafizet\u00e9s m\u00f3dos\u00edt\u00e1s\u00e1t. Az orsz\u00e1g ad\u00f3sbesorol\u00e1s\u00e1t a Moody\u2019s m\u00e9lyen a b\u00f3vlikateg\u00f3ri\u00e1ba, a Standard & Poor\u2019s pedig a r\u00e9szleges t\u00f6rleszt\u00e9si cs\u0151d\u00f6t jelz\u0151 (selective default) SD szintre min\u0151s\u00edtette vissza. M\u00e9ly recesszi\u00f3 alakult ki az orsz\u00e1gban, az infl\u00e1ci\u00f3 nagyon magas, \u00e9s biztosan n\u00f6vekedni fog a szeg\u00e9nys\u00e9g.
\nM\u00e9g nincs n\u00e9gy \u00e9ve, hogy Macri hivatalba l\u00e9pett, \u00e9s hozz\u00e1kezdett reformprogramj\u00e1nak megval\u00f3s\u00edt\u00e1s\u00e1hoz, kiv\u00edvva a nemzetk\u00f6zi k\u00f6z\u00f6ss\u00e9g dics\u00e9ret\u00e9t. Az\u00f3ta azonban az orsz\u00e1g gondokkal k\u00fczd, \u00e9s a Nemzetk\u00f6zi Valutaalap (IMF) t\u00f6rt\u00e9net\u00e9nek legnagyobb hitel\u00e9t kapta meg.
\nArgent\u00edna ism\u00e9t ugyanazon egyszer\u0171 ok miatt jutott v\u00e1ls\u00e1gba: az elm\u00falt \u00e9vtizedben nem t\u00f6rt\u00e9ntek el\u00e9gs\u00e9ges v\u00e1ltoz\u00e1sok. Az orsz\u00e1g gazdas\u00e1gi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi fundamentumai s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenyek maradtak mind a bels\u0151, mind a k\u00fcls\u0151 sokkokkal szemben.
\nB\u00e1r ambici\u00f3zus reformprogram mellett k\u00f6telezte el mag\u00e1t a korm\u00e1nyzat, Argent\u00edna gazdas\u00e1gi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi int\u00e9zm\u00e9nyei elk\u00f6vettek n\u00e9h\u00e1ny olyan hib\u00e1t, amelyek elker\u00fclhet\u0151k lettek volna. A k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si fegyelmet \u00e9s a struktur\u00e1lis reformokat nem egyenl\u0151 m\u00f3don alkalmazt\u00e1k, \u00e9s a jegybank kulcsfontoss\u00e1g\u00fa pillanatokban elt\u00e9kozolta hiteless\u00e9g\u00e9t.
\nM\u00e9g fontosabb kiemelni, hogy a korm\u00e1nyzat ugyanannak a cs\u00e1b\u00edt\u00e1snak engedett, mint a kor\u00e1bbi korm\u00e1nyok. Az\u00e9rt, hogy kompenz\u00e1lja a hazai kapacit\u00e1sok v\u00e1rtn\u00e1l lassabb er\u0151s\u00f6d\u00e9s\u00e9t, t\u00falzott m\u00e9rt\u00e9k\u0171 devizaad\u00f3ss\u00e1got halmozott fel, fokozva azt a k\u00f6zgazd\u00e1szok \u00e1ltal eredend\u0151 b\u0171nnek nevezett jelens\u00e9get, amikor az eszk\u00f6z\u00f6k \u00e9s a k\u00f6telezetts\u00e9gek, illetve a bev\u00e9telek \u00e9s az ad\u00f3ss\u00e1gszolg\u00e1lat k\u00f6z\u00f6tt jelent\u0151s valutaelt\u00e9r\u00e9s (currency mismatch) mutathat\u00f3 ki. (Vagyis a k\u00e9t t\u00e9tel elt\u00e9r\u0151 p\u00e9nznemben, egyr\u00e9szt hazai valut\u00e1ban, m\u00e1sr\u00e9szt deviz\u00e1ban \u00e1ll fenn \u2013 a szerk.)
\nFot\u00f3: AFP
\nTov\u00e1bb s\u00falyosb\u00edtja a helyzetet, hogy ezt az ad\u00f3ss\u00e1got nemcsak tapasztalt, felt\u00f6rekv\u0151 piaci befektet\u0151k, hanem kell\u0151 tapasztalattal nem rendelkez\u0151, \u00fagynevezett turista befektet\u0151k is jegyzik, akik magasabb hozamot v\u00e1rtak a saj\u00e1t hazai piacukon el\u00e9rhet\u0151n\u00e9l. Az ut\u00f3bbi csoportnak jellemz\u0151en nincs el\u00e9gs\u00e9ges tud\u00e1sa arr\u00f3l az eszk\u00f6zoszt\u00e1lyr\u00f3l, amelybe a p\u00e9nz\u00e9t fekteti, \u00e9s \u00edgy not\u00f3rius m\u00f3don hozz\u00e1j\u00e1rul az \u00e1rkileng\u00e9sekhez, mind a felfel\u00e9, mind a lefel\u00e9 mutat\u00f3 mozg\u00e1sokhoz.
\nNem foglalkozva Argent\u00edna kr\u00f3nikus volatilit\u00e1ssal \u00e9s ism\u00e9tl\u0151d\u0151 likvidit\u00e1shi\u00e1nnyal \u2013 bele\u00e9rtve a nyolc kor\u00e1bbi cs\u0151ddel \u2013 jellemezhet\u0151 m\u00faltj\u00e1val, a hitelez\u0151k annyi k\u00f6tv\u00e9nyt sz\u00edvtak fel, amennyit az orsz\u00e1g \u00e9s annak v\u00e1llalatai kibocs\u00e1tottak, bele\u00e9rtve a t\u00faljegyzett sz\u00e1z\u00e9ves k\u00f6tv\u00e9nyt is, amely csup\u00e1n 7,9 sz\u00e1zal\u00e9kos kamat mellett 2,75 milli\u00e1rd doll\u00e1rt hozott. Ezzel az argentin ad\u00f3ss\u00e1g hozam\u00e1t j\u00f3val azon szint al\u00e1 vitt\u00e9k, amelyet am\u00fagy a gazdas\u00e1gi, p\u00e9nz\u00fcgyi \u00e9s likvidit\u00e1si helyzet indokolna. Ez pedig arra b\u00e1tor\u00edtotta Argent\u00edn\u00e1t, hogy a roml\u00f3 gazdas\u00e1gi fundamentumok ellen\u00e9re m\u00e9g t\u00f6bb k\u00f6tv\u00e9nyt bocs\u00e1sson ki.
\nA magasabb hozamok ut\u00e1ni vad\u00e1szatot a szokatlanul laza monet\u00e1ris int\u00e9zked\u00e9sek \u2013 az ultraalacsony, az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank (EKB) eset\u00e9ben egyenesen negat\u00edv kamatok \u00e9s a mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s \u2013 b\u00e1tor\u00edtott\u00e1k. A rendszerszint\u0171 fontoss\u00e1ggal b\u00edr\u00f3 jegybankok (a jap\u00e1n k\u00f6zponti bank, az amerikai Federal Reserve \u00e9s az EKB) \u00edgy az egym\u00e1sra mutogat\u00e1ssal jellemezhet\u0151 r\u00e9gi argentin sztori leg\u00fajabb szerepl\u0151iv\u00e9 v\u00e1ltak.
\nTov\u00e1bb\u00e1 az eszk\u00f6zpiacoknak ny\u00fajtott t\u00f6bb\u00e9vi er\u0151teljes jegybanki t\u00e1mogat\u00e1ssal a befektet\u0151k arra lettek kondicion\u00e1lva, hogy mindenf\u00e9le hitelprobl\u00e9m\u00e1k kompenz\u00e1l\u00e1s\u00e1ra b\u0151s\u00e9ges likvidit\u00e1shoz \u2013 az \u00e1lland\u00f3an fenn\u00e1ll\u00f3 \u201ek\u00f6z\u00f6s glob\u00e1lis t\u00e9nyez\u0151h\u00f6z\u201d \u2013 jutnak hozz\u00e1.
\nAzt\u00e1n itt van az IMF is, amely k\u00e9sz volt ism\u00e9t Argent\u00edna seg\u00edts\u00e9g\u00e9re sietni, amikor a belpolitikai probl\u00e9m\u00e1k miatt tavaly nyugtalankodni kezdtek a befektet\u0151k. Eddig 44 milli\u00e1rd doll\u00e1rt kapott az orsz\u00e1g a valutaalapt\u00f3l \u2013 az IMF t\u00f6rt\u00e9net\u00e9ben ez a legnagyobb hitelmeg\u00e1llapod\u00e1s. M\u00e9gis, az IMF-program els\u0151 napj\u00e1t\u00f3l kezdve b\u00edr\u00e1lt\u00e1k a valutaalapot Argent\u00edna n\u00f6veked\u00e9si kil\u00e1t\u00e1saival \u00e9s a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa p\u00e9nz\u00fcgyi \u00e9letk\u00e9pess\u00e9g\u00e9vel kapcsolatos n\u00e9zetei miatt. T\u00f6rt\u00e9netesen ugyanezen k\u00e9rd\u00e9sek \u00e1rny\u00e9kolt\u00e1k be a kor\u00e1bbi er\u0151fesz\u00edt\u00e9seit is, bele\u00e9rtve a 2001-es cs\u0151dig vezet\u0151, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen probl\u00e9m\u00e1s id\u0151szakot.
\nAgatha Christie Gyilkoss\u00e1g az Orient expresszen c\u00edm\u0171 k\u00f6nyv\u00e9hez hasonl\u00f3an szinte mindenkinek k\u00f6ze van Argent\u00edna gazdas\u00e1gi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi \u00f6sszeoml\u00e1s\u00e1hoz, \u00e9s mindenki \u00e1ldozat is egyben, reput\u00e1ci\u00f3s \u00e9s n\u00e9h\u00e1ny esetben p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00e1rokat elszenvedve. Ezek a k\u00e1rok azonban elt\u00f6rp\u00fclnek ahhoz k\u00e9pest, amit az argentin lakoss\u00e1gnak kell majd elszenvednie, ha a Buenos Aires-i korm\u00e1nyzat nem l\u00e9p fel gyorsan \u2013 egy\u00fcttm\u0171k\u00f6dve a mag\u00e1nhitelez\u0151kkel \u00e9s az IMF-fel \u2013 a gazdas\u00e1gi \u00e9s p\u00e9nz\u00fcgyi helyzet roml\u00e1s\u00e1nak megf\u00e9kez\u00e9s\u00e9re.
\nB\u00e1rki is nyeri meg az okt\u00f3beri eln\u00f6kv\u00e1laszt\u00e1st, az argentin korm\u00e1nyzatnak el kell vetnie azt a n\u00e9zetet, hogy csak k\u00e9t lehet\u0151s\u00e9ge van: vagy elutas\u00edtja, vagy elfogadja az IMF \u00e9s a k\u00fcls\u0151 hitelez\u0151k \u00f6sszes k\u00f6vetel\u00e9s\u00e9t.
\nHasonl\u00f3an Braz\u00edli\u00e1hoz, a 2002-ben az akkori \u00e1llamf\u0151, Luiz In\u00e1cio Lula da Silva eln\u00f6ks\u00e9ge alatt meghozott int\u00e9zked\u00e9sekhez, Argent\u00edn\u00e1nak is egy harmadik utat kell k\u00f6vetnie, amelyben egy otthon kitervelt kiigaz\u00edt\u00e1st \u00e9s reformprogramot val\u00f3s\u00edt meg, nagy hangs\u00falyt helyezve a t\u00e1rsadalom legsebezhet\u0151bb r\u00e9tegeinek megv\u00e9d\u00e9s\u00e9re.
\nA vil\u00e1ggazdas\u00e1g mostani lejtmenete \u00e9s a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi volatilit\u00e1s n\u00f6vekv\u0151 kock\u00e1zata miatt nincs id\u0151 k\u00e9slekedni. Mindenkinek, akinek k\u00f6ze van Argent\u00edn\u00e1hoz, szerepet kell v\u00e1llalnia abban, hogy meg lehessen akad\u00e1lyozni a 2000-es \u00e9vek elej\u00e9n megtapasztalt recesszi\u00f3 \u00e9s rendezetlen cs\u0151d visszat\u00e9r\u00e9s\u00e9t. A hazai alapokon nyugv\u00f3 gazdas\u00e1gi fellend\u00fcl\u00e9s el\u00e9r\u00e9se nem k\u00f6nny\u0171 feladat, de megval\u00f3s\u00edthat\u00f3, \u00e9s sokkal jobb forgat\u00f3k\u00f6nyv, mint az alternat\u00edv megold\u00e1sok.
\nCopyright: Project Syndicate, 2019www.project-syndicate.org<\/p>\n