[ad_1]
\n<\/p>\n
Brunello Ros\u00e1val (a Rosa & Roubini Associates t\u00e1rsalap\u00edt\u00f3ja, vez\u00e9rigazgat\u00f3ja, a London School of Economics kutat\u00f3ja \u2013 a szerk.) tavaly ny\u00e1ron \u00edrt k\u00f6z\u00f6s cikk\u00fcnkben t\u00edz potenci\u00e1lis kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151t soroltunk fel, amelyek 2020-ban az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban, illetve glob\u00e1lis szinten is v\u00e1ls\u00e1got id\u00e9zhetnek el\u0151. Ezek k\u00f6z\u00fcl kilenc kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151vel m\u00e9g mindig sz\u00e1molni kell.<\/p>\n
Ezen t\u00e9nyez\u0151k k\u00f6z\u00fcl sok az Egyes\u00fclt \u00c1llamokkal kapcsolatos. A K\u00edn\u00e1val, illetve m\u00e1s \u00e1llamokkal szembeni kereskedelmi h\u00e1bor\u00fa, kieg\u00e9sz\u00fclve a migr\u00e1ci\u00f3, a k\u00f6zvetlen k\u00fclf\u00f6ldi t\u0151kebefektet\u00e9sek \u00e9s a technol\u00f3giai transzferek korl\u00e1toz\u00e1s\u00e1val m\u00e9lyrehat\u00f3 k\u00f6vetkezm\u00e9nyeket okozhat a glob\u00e1lis ell\u00e1t\u00e1si l\u00e1ncok ter\u00e9n, ami fokozhatja a stagfl\u00e1ci\u00f3 (a n\u00f6vekv\u0151 infl\u00e1ci\u00f3val p\u00e1rosul\u00f3 lassul\u00f3 n\u00f6veked\u00e9s) vesz\u00e9ly\u00e9t. Tov\u00e1bb\u00e1 az amerikai n\u00f6veked\u00e9s lassul\u00e1s\u00e1nak kock\u00e1zata er\u0151sebb\u00e9 v\u00e1lt mostanra, miut\u00e1n a 2017-es ad\u00f3csomag \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u0151 hat\u00e1sa kifulladt.<\/p>\n
Mindek\u00f6zben az amerikai r\u00e9szv\u00e9nypiacok a tavaly ny\u00e1ri cikk\u00fcnk \u00f3ta tov\u00e1bbra is igen t\u00falhev\u00fclt, a bubor\u00e9k kialakul\u00e1sa el\u0151tti \u00e1llapotban vannak. Emellett az ad\u00f3ss\u00e1g \u00fajabb form\u00e1inak kialakul\u00e1s\u00e1val kapcsolatban tov\u00e1bbi kock\u00e1zatok jelentek meg, ez sok felt\u00f6rekv\u0151 piacra is jellemz\u0151, ahol k\u00fclf\u00f6ldi deviz\u00e1ban t\u00f6rt\u00e9nik a hitelfelv\u00e9tel j\u00f3 r\u00e9sze. Miut\u00e1n a jegybankok v\u00e9gs\u0151 hitelez\u0151i szerepre vonatkoz\u00f3 k\u00e9pess\u00e9ge egyre ink\u00e1bb korl\u00e1tokba \u00fctk\u00f6zik, az illikvid p\u00e9nzpiacok s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenynek sz\u00e1m\u00edtanak a hirtelen bek\u00f6vetkez\u0151 \u00f6sszeoml\u00e1sok \u00e9s m\u00e1s z\u0171rzavarok szempontj\u00e1b\u00f3l. Az egyik ilyen zavaros helyzetet Donald Trump amerikai eln\u00f6k id\u00e9zheti el\u0151, aki ak\u00e1r k\u00e9sztet\u00e9st is \u00e9rezhet arra, hogy k\u00fclpolitikai v\u00e1ls\u00e1got robbantson ki egy olyan orsz\u00e1ggal, mint Ir\u00e1n. Ez er\u0151s\u00edthetn\u00e9 hazai t\u00e1mogatotts\u00e1g\u00e1t, viszont egy olajsokkot is kiv\u00e1lthat.<\/p>\n
Az USA-n k\u00edv\u00fcl az ad\u00f3ss\u00e1gban \u00fasz\u00f3 K\u00edna, illetve m\u00e1s felt\u00f6rekv\u0151 piacok n\u00f6veked\u00e9s\u00e9nek s\u00e9r\u00fcl\u00e9kenys\u00e9ge tov\u00e1bbra is nyugtalans\u00e1gra ad okot, ahogy az Eur\u00f3p\u00e1ban kialakult gazdas\u00e1gi, gazdas\u00e1gpolitikai, p\u00e9nz\u00fcgyi \u00e9s politikai kock\u00e1zatok is. Tov\u00e1bb s\u00falyosb\u00edtja a helyzetet, hogy szerte a fejlett gazdas\u00e1gok k\u00f6r\u00e9ben tov\u00e1bbra is korl\u00e1tozottnak tekinthet\u0151 a v\u00e1ls\u00e1got kezelni k\u00e9pes szakpolitikai eszk\u00f6zt\u00e1r. A 2008-as v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n bevetett monet\u00e1ris \u00e9s fisk\u00e1lis intervenci\u00f3kat ma m\u00e1r egyszer\u0171en nem lehet ugyanolyan hat\u00e1sfokkal alkalmazni.<\/p>\n
A tizedik kock\u00e1zati t\u00e9nyez\u0151k\u00e9nt az amerikai Federal Reserve kamatpolitik\u00e1j\u00e1t vett\u00fck sz\u00e1m\u00edt\u00e1sba. Azok ut\u00e1n, hogy a Trump-adminisztr\u00e1ci\u00f3 prociklikus fisk\u00e1lis \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9s\u00e9re v\u00e1laszul kamatot emelt, a Fed janu\u00e1rban megv\u00e1ltoztatta a politik\u00e1j\u00e1t. Ha el\u0151retekint\u00fcnk, akkor az jelenthet\u0151 ki, hogy a Fed \u00e9s m\u00e1s f\u0151bb jegybankok nagyobb val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00e9ggel fognak kamatot v\u00e1gni, hogy kezelni tudj\u00e1k a vil\u00e1ggazdas\u00e1g k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 sokkjait.<\/p>\n
Mik\u00f6zben a kereskedelmi h\u00e1bor\u00fak \u00e9s a potenci\u00e1lis olaj\u00e1r-emelked\u00e9s k\u00edn\u00e1latoldali kock\u00e1zatot jelent, ezek a t\u00e9nyez\u0151k ugyan\u00fagy fenyegetik az aggreg\u00e1lt keresletet \u00e9s \u00edgy a fogyaszt\u00e1s n\u00f6veked\u00e9s\u00e9t, mivel a v\u00e1mok \u00e9s a magasabb \u00fczemanyag\u00e1rak cs\u00f6kkentik a rendelkez\u00e9sre \u00e1ll\u00f3 j\u00f6vedelmet. A sok bizonytalans\u00e1gi t\u00e9nyez\u0151 mellett a c\u00e9gek val\u00f3sz\u00edn\u0171leg a t\u0151kekiad\u00e1sok \u00e9s a beruh\u00e1z\u00e1sok cs\u00f6kkent\u00e9se mellett fognak d\u00f6nteni.<\/p>\n
Donald Trump \u00e9s Hszi Csin-ping a G20-ak j\u00fanius 28-29-i oszakai cs\u00facstal\u00e1lkoz\u00f3j\u00e1n t\u00e1rgyalhatnak
Fot\u00f3: Jim WATSON \/ AFP<\/p>\n<\/div>\n
Ilyen k\u00f6rnyezetben egy el\u00e9g s\u00falyos sokk glob\u00e1lis recesszi\u00f3hoz vezethet m\u00e9g akkor is, ha a jegybankok gyorsan reag\u00e1lnak. Elv\u00e9gre is, 2007 \u00e9s 2009 k\u00f6z\u00f6tt a Fed \u00e9s m\u00e1s jegybankok er\u0151teljesen l\u00e9ptek fel a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi kr\u00edzist el\u0151id\u00e9z\u0151 sokkokkal szemben, m\u00e9gsem tudt\u00e1k megakad\u00e1lyozni a \u201enagy v\u00e1ls\u00e1g\u201d (Great Recession) kialakul\u00e1s\u00e1t. Most a Fed ir\u00e1nyad\u00f3 kamatr\u00e1t\u00e1ja a 2,25\u20132,5 sz\u00e1zal\u00e9kos s\u00e1vban van, szemben a 2007. szeptemberi 5,25 sz\u00e1zal\u00e9kos szinttel. Az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1ban \u00e9s Jap\u00e1nban a jegybanki kamatok m\u00e1r negat\u00edv tartom\u00e1nyban vannak, \u00e9s az ottani k\u00f6zponti bankok korl\u00e1tokba fognak \u00fctk\u00f6zni abban a tekintetben, hogy mik\u00e9nt tudj\u00e1k a kamatszintet m\u00e9g tov\u00e1bb, a z\u00e9r\u00f3 szint al\u00e1 cs\u00f6kkenteni. A mennyis\u00e9gi laz\u00edt\u00e1s sikeres fordul\u00f3i r\u00e9v\u00e9n megn\u00f6velt m\u00e9rlegf\u0151\u00f6sszegeikkel hasonl\u00f3 korl\u00e1tokba fognak \u00fctk\u00f6zni, ha ism\u00e9t nagym\u00e9rt\u00e9k\u0171 eszk\u00f6zv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokba akarn\u00e1nak kezdeni.<\/p>\n
Ami pedig a fisk\u00e1lis politik\u00e1t illeti, a legt\u00f6bb fejlett gazdas\u00e1got ma magasabb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny \u00e9s nagyobb \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g jellemzi, mint a glob\u00e1lis p\u00e9nz\u00fcgyi v\u00e1ls\u00e1g el\u0151tt, emiatt kev\u00e9s t\u00e9r marad az \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9st c\u00e9lz\u00f3 k\u00f6ltekez\u00e9sre. Tov\u00e1bb\u00e1, ahogy Brunello Ros\u00e1val \u00edrt tavalyi cikk\u00fcnkben fogalmaztunk, \u201ea p\u00e9nz\u00fcgyi szektor \u00e1llami forr\u00e1sb\u00f3l t\u00f6rt\u00e9n\u0151 megment\u00e9se (bail-out) elfogadhatatlan lesz olyan orsz\u00e1gokban, amelyeket egyre nagyobb teret nyer\u0151 populista mozgalmak \u00e9s a fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g sz\u00e9l\u00e9n \u00e1ll\u00f3 korm\u00e1nyzatok jellemeznek\u201d.<\/p>\n
A kock\u00e1zatok k\u00f6z\u00f6tt, amelyek 2020-ban recesszi\u00f3t id\u00e9zhetnek el\u0151, a k\u00ednai-amerikai kereskedelmi \u00e9s technol\u00f3giai h\u00e1bor\u00fa k\u00fcl\u00f6n figyelmet \u00e9rdemel.<\/p>\n
Ez a konfliktus sz\u00e1mos m\u00f3don tov\u00e1bb eszkal\u00e1l\u00f3dhat. A Trump-adminisztr\u00e1ci\u00f3 d\u00f6nthet \u00fagy, hogy a v\u00e1mokat kiterjeszti arra a 300 milli\u00e1rd doll\u00e1r \u00e9rt\u00e9k\u0171 k\u00ednai exportra is, amelyet eddig nem \u00e9rintettek a korl\u00e1toz\u00e1sok. Vagy a Huawei \u00e9s m\u00e1s k\u00ednai v\u00e1llalatok eltilt\u00e1sa az amerikai komponensek haszn\u00e1lat\u00e1t\u00f3l egy teljes k\u00f6r\u0171 deglobaliz\u00e1ci\u00f3s folyamatot v\u00e1lthat ki, ahogy a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 v\u00e1llalatok ell\u00e1t\u00e1si l\u00e1ncaikat pr\u00f3b\u00e1lj\u00e1k majd biztos\u00edtani. Ha ez bek\u00f6vetkezik, K\u00edn\u00e1nak sz\u00e1mos opci\u00f3 \u00e1ll rendelkez\u00e9s\u00e9re, hogy v\u00e1laszl\u00e9p\u00e9seket hozzon az USA-val szemben, bele\u00e9rtve azt is, hogy az olyan amerikai multinacion\u00e1lis v\u00e1llalatok el\u0151tt, mint az Apple, bez\u00e1rja a piac\u00e1t.<\/p>\n
Egy ilyen szcen\u00e1ri\u00f3ban a t\u0151zsd\u00e9k glob\u00e1lis v\u00e1ls\u00e1got id\u00e9zhetnek el\u0151, f\u00fcggetlen\u00fcl att\u00f3l, hogy a nagyobb jegybankok milyen int\u00e9zked\u00e9seket hoznak. Miut\u00e1n a jelenlegi fesz\u00fclts\u00e9gek m\u00e1r most is kedvez\u0151tlen\u00fcl \u00e9rintik a v\u00e1llalati, fogyaszt\u00f3i \u00e9s befektet\u0151i bizalmat, illetve lass\u00edtj\u00e1k a glob\u00e1lis n\u00f6veked\u00e9st, a helyzet tov\u00e1bbi eszkal\u00e1l\u00f3d\u00e1sa recesszi\u00f3ba tasz\u00edtan\u00e1 a vil\u00e1got. Tov\u00e1bb\u00e1 a mag\u00e1n- \u00e9s \u00e1llami ad\u00f3ss\u00e1gok m\u00e9ret\u00e9t tekintve val\u00f3sz\u00edn\u0171leg egy \u00fajabb p\u00e9nz\u00fcgyi kr\u00edzis is k\u00f6vetn\u00e9 a recesszi\u00f3t.<\/p>\n
Mind Donald Trump, mind Hszi Csin-ping k\u00ednai eln\u00f6k tudja, hogy orsz\u00e1gaik \u00e9rdeke a glob\u00e1lis v\u00e1ls\u00e1g elker\u00fcl\u00e9se lenne, \u00edgy mindkett\u0151 sz\u00e1m\u00e1ra elegend\u0151 \u00f6szt\u00f6nz\u0151 \u00e1ll rendelkez\u00e9sre, hogy kompromisszumot k\u00f6ssenek a k\u00f6vetkez\u0151 p\u00e1r h\u00f3napban. M\u00e9gis, mindk\u00e9t f\u00e9l m\u00e9g mindig a nacionalista retorik\u00e1t k\u00f6veti, illetve szemet szem\u00e9rt, fogat fog\u00e9rt jelleg\u0171 int\u00e9zked\u00e9seket hoz. \u00dagy t\u0171nik, mindketten azt gondolj\u00e1k, hogy orsz\u00e1guk hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa gazdas\u00e1gi biztons\u00e1ga, illetve nemzetbiztons\u00e1ga szempontj\u00e1b\u00f3l az a j\u00f3, ha nem huny\u00e1szkodnak meg egy \u00faj hidegh\u00e1bor\u00fa lehet\u0151s\u00e9g\u00e9t\u0151l. Tov\u00e1bb\u00e1, ha mindketten val\u00f3ban azt hiszik, hogy majd a m\u00e1sik f\u00e9l fog el\u0151sz\u00f6r engedni, akkor val\u00f3ban nagy annak a kock\u00e1zata, hogy egy puszt\u00edt\u00f3 \u00f6sszecsap\u00e1s k\u00f6vetkezik be a k\u00e9t f\u00e9l k\u00f6z\u00f6tt.<\/p>\n
Lehets\u00e9ges, hogy Donald Trump \u00e9s Hszi Csin-ping tal\u00e1lkozni fog a G20-ak j\u00fanius 28\u201329-i oszakai cs\u00facstal\u00e1lkoz\u00f3j\u00e1n. De m\u00e9g ha meg is \u00e1llapodnak abban, hogy \u00fajrakezdik a t\u00e1rgyal\u00e1sokat, a visz\u00e1lyuk sok pontj\u00e1t rendez\u0151 \u00e1tfog\u00f3 meg\u00e1llapod\u00e1sig m\u00e9g sok id\u0151nek kell eltelnie. Ahogy a k\u00e9t f\u00e9l egyre jobban t\u00e1volodik egym\u00e1st\u00f3l, a kompromisszum es\u00e9lye cs\u00f6kken, \u00e9s n\u00f6vekszik a glob\u00e1lis recesszi\u00f3 \u00e9s v\u00e1ls\u00e1g kock\u00e1zata egy m\u00e1r am\u00fagy is t\u00f6r\u00e9keny vil\u00e1ggazdas\u00e1gban.<\/p>\n
Copyright: Project Syndicate, 2019<\/em>
www.project-syndicate.org<\/em><\/p>\n<\/p><\/div>\n