[ad_1]
\n<\/p>\n
Egy id\u00e9n megjelent tanulm\u00e1nyban azzal \u00e9rveltem, hogy azokban az orsz\u00e1gokban, amelyekben a kamatok szintje nagyon alacsony, \u00e9s az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1got a befektet\u0151k biztons\u00e1gos m\u00e9rt\u00e9k\u0171nek tekintik \u2013 ami az ad\u00f3ss\u00e1got kev\u00e9sb\u00e9 k\u00f6lts\u00e9ges szinten tartja mind fisk\u00e1lis, mind gazdas\u00e1gi szempontb\u00f3l \u2013, nagyobb k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1nyra lehet sz\u00fcks\u00e9g a korl\u00e1tozott mozg\u00e1ster\u0171 monet\u00e1ris politika kieg\u00e9sz\u00edt\u00e9s\u00e9re. Az eur\u00f3z\u00f3na mostanra el\u00e9rt ebbe az \u00e1llapotba.<\/p>\n
A 2008-as p\u00e9nz\u00fcgyi kr\u00edzis \u00e9s az azt k\u00f6vet\u0151 eur\u00f3v\u00e1ls\u00e1g ut\u00e1n a monet\u00e1ris politika kulcsszerepet j\u00e1tszott az eur\u00f3z\u00f3na stabiliz\u00e1l\u00e1s\u00e1ban \u00e9s \u00fajj\u00e1\u00e9leszt\u00e9s\u00e9ben. Ennek megval\u00f3s\u00edt\u00e1s\u00e1hoz az Eur\u00f3pai K\u00f6zponti Bank (EKB) eln\u00f6ke, Mario Draghi r\u00e9sz\u00e9r\u0151l pragmatizmusra, kreativit\u00e1sra \u00e9s j\u00f3 politikai \u00f6szt\u00f6nre volt sz\u00fcks\u00e9g. A monet\u00e1ris politika m\u00e9g nem eg\u00e9szen fogyott ki az eszk\u00f6zeib\u0151l, \u00e1m nem lehet elv\u00e1rni, hogy \u00fajra ezt a szerepet t\u00f6ltse be.<\/p>\n
\nEzzel szemben a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1t \u2013 a megfontolt keynesi makrogazdas\u00e1gi politika m\u00e1sik kiemelt \u00f6sszetev\u0151j\u00e9t \u2013 eddig nem haszn\u00e1lt\u00e1k ki el\u00e9gg\u00e9 ciklikus eszk\u00f6zk\u00e9nt, aminek az lett a k\u00f6vetkezm\u00e9nye, hogy az eur\u00f3z\u00f3na kibocs\u00e1t\u00e1sa m\u00e9g mindig nem \u00e9rte el potenci\u00e1lis szintj\u00e9t.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Ez s\u00fcrget\u0151 probl\u00e9ma, amelyet egyetlenegy eur\u00f3z\u00f3na-tag\u00e1llam sem oldhat meg egyed\u00fcl, ehhez k\u00f6z\u00f6s fell\u00e9p\u00e9s sz\u00fcks\u00e9ges. Mik\u00f6zben a k\u00f6z\u00f6s eur\u00f3z\u00f3na-k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9ge \u2013 ami a p\u00f3tl\u00f3lagos kiad\u00e1sokat fedezn\u00e9 \u2013 most m\u00e9g ink\u00e1bb s\u00fcrget\u0151, mint kor\u00e1bban, a tag\u00e1llamok k\u00f6z\u00f6tti kock\u00e1zatmegoszt\u00e1sra is sz\u00fcks\u00e9g lenne hozz\u00e1, ami politikailag igen k\u00e9nyes k\u00e9rd\u00e9snek sz\u00e1m\u00edt.<\/p>\n
\nFot\u00f3: AFP<\/p>\n<\/div>\n
M\u00e9gis, vannak m\u00e9g m\u00e1s olyan eszk\u00f6z\u00f6k, amelyeket az eur\u00f3z\u00f3na alkalmazhat, kezdve a fisk\u00e1lis szab\u00e1lyok megv\u00e1ltoztat\u00e1s\u00e1val. Ilyen alacsony kamatok mellett az az el\u0151\u00edr\u00e1s, hogy az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g m\u00e9rt\u00e9ke legfeljebb a GDP 60 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t \u00e9rheti el, nem megfelel\u0151 c\u00e9l\u00e9rt\u00e9k (ha egy\u00e1ltal\u00e1n valaha az volt). Nemcsak magasabb k\u00fcsz\u00f6b kell enn\u00e9l, hanem laz\u00edtani kell azt az el\u0151\u00edr\u00e1st is, amely arra vonatkozik, hogy mennyi id\u0151 alatt kell a k\u00fcsz\u00f6b\u00f6t t\u00fall\u00e9p\u0151 tag\u00e1llamoknak ism\u00e9t az el\u0151\u00edrt szintre cs\u00f6kkenteni\u00fck az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g szintj\u00e9t.<\/p>\n
Tov\u00e1bb\u00e1, miut\u00e1n a monet\u00e1ris politika d\u00f6nt\u00e9shoz\u00f3inak kev\u00e9s mozg\u00e1ster\u00fck maradt, az EU-nak nagyobb szabads\u00e1got kell ny\u00fajtania a tag\u00e1llamok korm\u00e1nyainak ahhoz, hogy a keresletet a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1n kereszt\u00fcl \u00e9l\u00e9nk\u00edthess\u00e9k. Ehhez laz\u00edtani kell azt az el\u0151\u00edr\u00e1st, amely szerint a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si hi\u00e1ny m\u00e9rt\u00e9ke nem haladhatja meg a GDP 3 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t.<\/p>\n
\nTerm\u00e9szetesen a tag\u00e1llamok korm\u00e1nyzatainak nem kellene korl\u00e1toz\u00e1sok n\u00e9lk\u00fcli felhatalmaz\u00e1st adni, \u00e1m nem szabadna ennyire megk\u00f6tni a kez\u00fcket. Amire az EU-nak sz\u00fcks\u00e9ge van, az egy \u00faj szab\u00e1lyalkot\u00e1si filoz\u00f3fia.<\/p>\n<\/blockquote>\n
Els\u0151 l\u00e9p\u00e9sk\u00e9nt az Eur\u00f3pai Bizotts\u00e1gnak be kellene fejeznie a tag\u00e1llamok k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politik\u00e1inak mikromenedzsel\u00e9s\u00e9t. A bizotts\u00e1gnak csak akkor kellene k\u00f6zbeavatkoznia, ha egy korm\u00e1ny olyan p\u00e1ly\u00e1ra \u00e1ll r\u00e1, amely val\u00f3ban fenntarthatatlan ad\u00f3ss\u00e1got eredm\u00e9nyez. M\u00e1sk\u00fcl\u00f6nben a bizotts\u00e1g f\u0151 feladat\u00e1nak annak kellene lennie, hogy inform\u00e1ci\u00f3kat k\u00f6z\u00f6l a piacok sz\u00e1m\u00e1ra a tag\u00e1llamok gazdas\u00e1g\u00e1nak \u00e1llapot\u00e1r\u00f3l \u00e9s a val\u00f3sz\u00edn\u0171s\u00edthet\u0151 ad\u00f3ss\u00e1gp\u00e1ly\u00e1j\u00e1r\u00f3l. Ily m\u00f3don a piacok d\u00f6nten\u00e9nek. A k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s ter\u00fclete elv\u00e9gre is a befektet\u0151k l\u00e1t\u00f3k\u00f6r\u00e9ben van.<\/p>\n
\nJap\u00e1nnak jelent\u0151s az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1ga, a befektet\u0151k azonban nem t\u0171nnek nyugtalannak. Olaszorsz\u00e1g egy m\u00e1sik esetnek sz\u00e1m\u00edt, ahol a befektet\u0151k most jelent\u0151s kock\u00e1zati pr\u00e9miumot k\u00f6vetelnek. A tag\u00e1llamok korm\u00e1nyai sz\u00e1m\u00e1ra \u00edgy nem az lenne a kih\u00edv\u00e1s, hogy a bizotts\u00e1g tetsz\u00e9s\u00e9t elnyerj\u00e9k, hanem hogy meggy\u0151zz\u00e9k a befektet\u0151ket: az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g tekintet\u00e9ben felel\u0151s politik\u00e1t folytatnak.<\/p>\n<\/blockquote>\n
M\u00e1sodik l\u00e9p\u00e9sk\u00e9nt az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1nak fejlesztenie kell a fisk\u00e1lis \u00e9s a monet\u00e1ris politika k\u00f6z\u00f6tti koordin\u00e1ci\u00f3t. (Val\u00f3j\u00e1ban erre mindig sz\u00fcks\u00e9g van, \u00e1m most ez k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen s\u00fcrget\u0151.) A jelenlegi helyzetben a monet\u00e1ris politika egyed\u00fcl nem k\u00e9pes elv\u00e9gezni a sz\u00fcks\u00e9ges feladatot. Az \u00e9l\u00e9nk\u00edt\u00e9snek a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si expanzi\u00f3 form\u00e1j\u00e1ban kell megjelennie, hogy kik\u00e9nyszer\u00edtse azokat a l\u00e9p\u00e9seket, amelyeket az EKB nem tud biztos\u00edtani. Amire \u00edgy sz\u00fcks\u00e9g van, az vagy egy olyan koordin\u00e1ci\u00f3s eszk\u00f6z, amelyen kereszt\u00fcl minden egyes tag\u00e1llam elk\u00f6telezn\u00e9 mag\u00e1t a nagyobb, \u00f6nmaga \u00e1ltal finansz\u00edrozott fisk\u00e1lis expanzi\u00f3 mellett, vagy \u2013 \u00e9s ez lenne az el\u0151ny\u00f6sebb \u00e9s egyben vitatottabb megold\u00e1s \u2013 egy k\u00f6z\u00f6s, eur\u00f3k\u00f6tv\u00e9nyekb\u0151l finansz\u00edrozott k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9s kellene, amely az egyes tagorsz\u00e1gok magasabb kiad\u00e1sait is biztos\u00edtan\u00e1, ha arra sz\u00fcks\u00e9g lenne.<\/p>\n
Nagy a t\u00e9t. Magasabb ad\u00f3ss\u00e1gplafon \u00e9s jobb koordin\u00e1ci\u00f3 n\u00e9lk\u00fcl a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si politika t\u00fal merev, a gazdas\u00e1gi aktivit\u00e1s m\u00e9rt\u00e9ke t\u00fal alacsony, \u00e9s a leegyszer\u0171s\u00edtett megold\u00e1sokat k\u00edn\u00e1l\u00f3 populista ir\u00e1nyvonal kock\u00e1zata t\u00fal magas lesz. Ez az utols\u00f3 dolog, amire az eur\u00f3z\u00f3n\u00e1nak sz\u00fcks\u00e9ge van.<\/p>\n
Copyright: Project Syndicate, 2019
www.project-syndicate.org<\/p>\n<\/p><\/div>\n