{"id":1314,"date":"2019-05-04T09:26:42","date_gmt":"2019-05-04T06:26:42","guid":{"rendered":"https:\/\/super-news.info\/hu\/a-45-galamb-es-a-villamfiuk\/"},"modified":"2019-05-04T09:26:43","modified_gmt":"2019-05-04T06:26:43","slug":"a-45-galamb-es-a-villamfiuk","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/super-news.info\/hu\/a-45-galamb-es-a-villamfiuk\/","title":{"rendered":"A 45 galamb \u00e9s a vill\u00e1mfi\u00fak"},"content":{"rendered":"

[ad_1]
\n<\/p>\n

\n\t\t\t\t\t\t\t\tA verseny az id\u0151vel galambokkal kezd\u0151d\u00f6tt. 1850-ben Paul Julius Reuter v\u00e1llalkoz\u00e1st alap\u00edtott, postagalambjai Br\u00fcsszel \u00e9s Aachen t\u00e1v\u00edr\u00f3v\u00e9gpontjai k\u00f6z\u00f6tt rep\u00fcltek oda \u00e9s vissza h\u00edrekkel \u00e9s r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rakkal. A madarak hat \u00f3r\u00e1val vert\u00e9k meg a leggyorsabb vonatot. Huszonk\u00e9t \u00e9vvel k\u00e9s\u0151bb Reuter m\u00e1r a T\u00e1vol-Keletr\u0151l szolg\u00e1ltatott, a huszadik sz\u00e1zadra pedig k\u00e9szen \u00e1llt a modern t\u00e1vk\u00f6zl\u00e9si rendszer.\t\t\t\t\t\t\t<\/p>\n

\n

A hat\u00e9konys\u00e1g n\u00f6vel\u00e9se \u00e9rdek\u00e9ben a keresked\u00e9sben matematikai modelleket a harmincas \u00e9vekben kezdtek haszn\u00e1lni, majd az \u00f6tvenes \u00e9vekben elm\u00e9leti szinten Markowitz portf\u00f3li\u00f3v\u00e1laszt\u00e1sa hozta meg az \u00e1tt\u00f6r\u00e9st. A sz\u00e1m\u00edt\u00e1sok azonban neh\u00e9zkesen zajlottak sz\u00e1m\u00edt\u00f3g\u00e9pek n\u00e9lk\u00fcl, \u00edgy majd t\u00edz \u00e9v telt el, am\u00edg Ed Thorp \u00e9s Michael Goodkin hedge fund menedzserek arbitr\u00e1zs \u00fcgyleteket kezdtek k\u00f6tni sz\u00e1m\u00edt\u00f3g\u00e9pes t\u00e1mogat\u00e1ssal. A hetvenes \u00e9vekben sz\u00fcletett meg a DOT, a Designated Order Turnaround System a NYSE-n, amely els\u0151 alkalommal tette lehet\u0151v\u00e9 a k\u00f6zvet\u00edt\u0151, a br\u00f3ker kiker\u00fcl\u00e9s\u00e9t.<\/p>\n

A sz\u00e1m\u00edt\u00f3g\u00e9pen leadott nagy \u00f6sszeg\u0171 megrendel\u00e9sek k\u00f6zvetlen\u00fcl a t\u0151zsdespecialist\u00e1n\u00e1l landoltak, aki azonnal teljes\u00edtette azokat. 1971-ben l\u00e9trej\u00f6tt a NASDAQ, az els\u0151 elektronikus keresked\u00e9s\u0171 t\u0151zsde, h\u00e9t \u00e9vvel k\u00e9s\u0151bb pedig az \u00f6sszes amerikai b\u00f6rze elektronikus kapcsolatba ker\u00fclt egym\u00e1ssal.<\/p>\n

\n

Julius Reuter (1816-1899)
Fot\u00f3: AFP<\/p>\n<\/div>\n

A nyolcvanas \u00e9vekt\u0151l az egyre gyorsul\u00f3 adatforgalommal kieg\u00e9sz\u00fclve sz\u00f3 szerint vill\u00e1mgyorss\u00e1 v\u00e1lt a fejl\u0151d\u00e9s. 1981-ben l\u00e9pett a piacra a m\u00e1sik vezet\u0151 h\u00edr- \u00e9s adatforgalmaz\u00f3, Michael Bloomberg, aki olyan rendszert \u00e9p\u00edtett, amely kifejezetten r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rfolyamok \u00e9s inform\u00e1ci\u00f3k real-time \u00e1tvitel\u00e9t szolg\u00e1ltatta. Ugyanebben az \u00e9vben a Reuters piacra dobta Dealing rendszer\u00e9t, amelyet \u2013 modern verzi\u00f3ban \u2013 a mai napig haszn\u00e1lnak a devizapiaci \u00fczletk\u00f6t\u0151k.<\/p>\n

Rabl\u00f3-pand\u00far<\/h3>\n

Az elektronikus utas\u00edt\u00e1sokat kezdetben a t\u00falterhel\u00e9s cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9re haszn\u00e1lt\u00e1k, azonban ahogy n\u0151tt a forgalom, \u00fagy kezd\u0151d\u00f6tt meg az algoritmikus keresked\u00e9s karrierje. Az els\u0151 megb\u00edz\u00e1sok mai szemmel n\u00e9zve m\u00e9g primit\u00edvek voltak, p\u00e9ld\u00e1ul: \u201eV\u00e9gy minden \u00f3r\u00e1ban 40 000 Microsoft-r\u00e9szv\u00e9nyt, v\u00e9letlenszer\u0171 id\u0151pontokban!\u201d Ezzel meg is kezd\u0151d\u00f6tt a rabl\u00f3-pand\u00far j\u00e1tszma egy modern form\u00e1ja: aki titokban tudja tartani nagyobb m\u00e9ret\u0171 v\u00e9teli vagy elad\u00e1si sz\u00e1nd\u00e9k\u00e1t, az nyer.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A Brexit-szavaz\u00e1s ut\u00e1n, 2016-ban a font \u00e1rfolyama n\u00e9h\u00e1ny percen bel\u00fcl majdnem 10 sz\u00e1zal\u00e9kot esett
Fot\u00f3: CHRIS J RATCLIFFE \/ AFP<\/p>\n<\/div>\n

Kezdetben az \u00e9vtizedek \u00f3ta dolgoz\u00f3 br\u00f3kerek gyorsan azonos\u00edtott\u00e1k a programozott keresked\u00e9st, amelyre bonyolultabb algoritmusokkal v\u00e1laszolt a m\u00e1sik f\u00e9l. M\u00e1r csak p\u00e1r technikai \u00fajdons\u00e1g \u2013 mint az \u00fcvegsz\u00e1las h\u00e1l\u00f3zatok \u00e9s a SEC enged\u00e9lye \u2013 kellett ahhoz, hogy szabadpiaci verseny alakuljon ki a t\u0151zsdei szolg\u00e1ltat\u00e1sokat ny\u00fajt\u00f3k k\u00f6z\u00f6tt. Az \u00faj piaci helysz\u00ednek az ECN (Eletronic Com munication Networks) nevet kapt\u00e1k. N\u00e9h\u00e1ny \u00e9v eltelt\u00e9vel \u00fajra a r\u00e9gi probl\u00e9m\u00e1ba \u00fctk\u00f6zt\u00fcnk bele: a nagy befektet\u00e9si alapok k\u00e9ptelenek voltak an\u00e9lk\u00fcl kereskedni, hogy azt mindenki meg ne tudja a piacon. Sok \u00faj megold\u00e1s jelent meg, hogy az aj\u00e1nlattev\u0151k ne legyenek l\u00e1that\u00f3k, \u00edgy a dark poolok, ATS-ek, \u00faj keresked\u00e9si rendszerek, de a r\u00e9gi pand\u00farhajsza tov\u00e1bb folytat\u00f3dik.<\/p>\n

\n

MAGYAR HELYZET<\/h3>\n

Algoritmikus keresked\u00e9s m\u0171k\u00f6dik a magyar \u00e9rt\u00e9kt\u0151zsd\u00e9n, egyr\u00e9szt az \u00e1rjegyz\u0151k munk\u00e1j\u00e1t seg\u00edti, m\u00e1sr\u00e9szt a nem t\u0151zsdetag k\u00fclf\u00f6ldiek a DMA-n kereszt\u00fcl tudnak \u00fczleteket k\u00f6tni. Direct market access eset\u00e9n az \u00fcgyf\u00e9l \u2013 d\u00edj ellen\u00e9ben \u2013 k\u00f6zvetlen\u00fcl haszn\u00e1lhatja a br\u00f3ker infrastrukt\u00far\u00e1j\u00e1t, azaz a sz\u00e1m\u00edt\u00f3g\u00e9pes rendszer\u00e9be bel\u00e9pve \u00fczletelhet. A B\u00c9T piacain a HFT-k \u00e1ltal lebonyol\u00edtott forgalom m\u00e9g nem jelent\u0151s, ehhez nagyobb likvidit\u00e1s kellene, \u00e9s hi\u00e1nyzik a \u201ecolocation\u201d szolg\u00e1ltat\u00e1s, amikor a t\u0151zsdetag szerver\u00e9t min\u00e9l k\u00f6zelebb helyezheti el a t\u0151zsd\u00e9hez.<\/p>\n<\/div>\n

Ma a piaci hat\u00e1s cs\u00f6kkent\u00e9s\u00e9t c\u00e9lz\u00f3 algoritmusok \u00e1tn\u00e9zik a hagyom\u00e1nyos \u00e9s alternat\u00edv piacok, valamint a szolg\u00e1ltat\u00f3 br\u00f3ker bankj\u00e1nak bels\u0151 likvidit\u00e1s\u00e1t, a dark poolokat, id\u0151z\u00edt\u00e9s\u00fck \u00e9s strat\u00e9gi\u00e1juk is arra optimaliz\u00e1lt, hogy fedve maradjon a sz\u00e1nd\u00e9kuk. Eljutottunk addig, hogy az algoritmikus \u00e9s a high-frequency trading minden eszk\u00f6zoszt\u00e1lyban legal\u00e1bb a keresked\u00e9s fel\u00e9t, de sok helyen a h\u00e1romnegyed\u00e9t adja. Az algoritmikus keresked\u00e9s (AK) sok n\u00e9ven ismert: h\u00edvj\u00e1k automatiz\u00e1lt, black box vagy robo keresked\u00e9snek is. Arr\u00f3l van sz\u00f3, hogy az elad\u00e1si vagy v\u00e9teli megb\u00edz\u00e1sokat az elektronikus kereskedelmi platformok teljes\u00edtik, s azok id\u0151z\u00edt\u00e9s\u00e9t, t\u00edpus\u00e1t, sok esetben mag\u00e1t a megb\u00edz\u00e1s kezdem\u00e9nyez\u00e9s\u00e9t is programok tervezik meg, emberi k\u00f6zbeavatkoz\u00e1s n\u00e9lk\u00fcl. Az AK egyik al\u00e1ga a nagyfrekvenci\u00e1j\u00fa keresked\u00e9s (high-frequency trading, HFT), ahol egy szoftver az ezred m\u00e1sodperc t\u00f6rt r\u00e9sze alatt gener\u00e1l v\u00e9teli \u00e9s elad\u00e1si aj\u00e1nlatokat el\u0151re programozott strat\u00e9gi\u00e1k alapj\u00e1n, ezen poz\u00edci\u00f3it \u00e1ltal\u00e1ban nagyon r\u00f6vid id\u0151 alatt nyitja \u00e9s z\u00e1rja. A HFT-k l\u00e9teleme a gyorsas\u00e1g, emiatt gyakran a t\u0151zsd\u00e9hez k\u00f6zeli helysz\u00ednre telep\u00edtik a szervereket, a fejleszt\u00e9seknek pedig sz\u00f3 szerint m\u00e1r csak a f\u00e9nysebess\u00e9g szab hat\u00e1rt. A HFT-algoritmusok nemcsak mennyis\u00e9gi inform\u00e1ci\u00f3kat tudnak feldolgozni, hanem a nagy h\u00edr\u00fcgyn\u00f6ks\u00e9gek speci\u00e1lisan meg\u00edrt h\u00edreit \u00e9s k\u00f6z\u00f6ss\u00e9gi bejegyz\u00e9seit is elemzik. Egy adott tranzakci\u00f3n a nyeres\u00e9g \u00e1ltal\u00e1ban igen csek\u00e9ly, de mivel a tranzakci\u00f3 sz\u00e1ma magas, a profit kieg\u00e9sz\u00fclhet a piacm\u0171k\u00f6dtet\u0151 \u00e9s a kl\u00edringh\u00e1zak \u00e1ltal ny\u00fajtott kedvezm\u00e9nyekkel.<\/p>\n

1000 milli\u00e1rd doll\u00e1ros vesztes\u00e9g<\/h3>\n

Michael Lewis nagy siker\u0171 k\u00f6nyve ut\u00e1n a HFT-keresked\u0151ket vill\u00e1mfi\u00faknak nevezik. Az \u00faj keresked\u00e9si szeml\u00e9let dr\u00e1mai v\u00e1ltoz\u00e1st hozott a piacok szerkezet\u00e9ben. Kezdetben \u00fagy l\u00e1tszott, hogyha algoritmusokkal t\u00e1mogatjuk az \u00e1rjegyz\u0151ket, azzal n\u0151 a likvidit\u00e1s, cs\u00f6kken a v\u00e9teli \u00e9s elad\u00e1si \u00e1r k\u00f6z\u00f6tti k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g, mindenki j\u00f3l j\u00e1r, mik\u00f6zben a HFT-haszn\u00e1l\u00f3k gyakran kock\u00e1zat n\u00e9lk\u00fcli arbitr\u00e1zs nyeres\u00e9ghez is juthattak. Nagyon hamar megjelentek azok a ma m\u00e1r tiltott m\u00f3dszerek \u2013 mint a spoofing \u00e9s a layering \u2013, amelyek megt\u00e9vesztik a piaci szerepl\u0151ket: an\u00e9lk\u00fcl, hogy az AK vagy HFT poz\u00edci\u00f3t nyitna, az aj\u00e1nlatok bek\u00fcld\u00e9s\u00e9vel \u00e9s visszavon\u00e1s\u00e1val befoly\u00e1solja a piacot.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fot\u00f3: ERIC PIERMONT \/ AFP<\/p>\n<\/div>\n

Az AK\/HFT technol\u00f3gia haszn\u00e1lat\u00e1val m\u00e9g az enged\u00e9lyezett form\u00e1ban is k\u00e9t f\u0151 probl\u00e9ma mer\u00fcl fel. Az egyik a m\u0171k\u00f6d\u00e9si kock\u00e1zat, amikor egy nem v\u00e1rt piaci szitu\u00e1ci\u00f3 hib\u00e1s d\u00f6nt\u00e9sek sor\u00e1t v\u00e1ltja ki egy algoritmusban. Erre az egyik legjobb p\u00e9lda a 2010-es flash crash, amikor 30 perc alatt 1000 milli\u00e1rd doll\u00e1ros vesztes\u00e9g keletkezett az amerikai r\u00e9szv\u00e9nypiacon. Egy algoritmus egy hat\u00e1rid\u0151s r\u00e9szv\u00e9nyindex-poz\u00edci\u00f3t k\u00edv\u00e1nt \u00e9rt\u00e9kes\u00edteni, azt a szab\u00e1lyt k\u00f6vetve, hogy az el\u0151z\u0151 perc piaci forgalma 9 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1nak megfelel\u0151 \u00e9rt\u00e9k\u0171 kontraktust adjon el. Mivel a g\u00f6r\u00f6g v\u00e1ls\u00e1g miatt a kock\u00e1zatker\u00fcl\u00e9s am\u00fagy is jellemz\u0151 volt a hangulatra, szinte az algoritmus adta a forgalom legnagyobb r\u00e9sz\u00e9t. A vev\u0151i oldalon is robotok \u00e1lltak, amelyek reag\u00e1lva a nyom\u00e1sra, \u00e1t\u00e1lltak az elad\u00f3i oldalra, fel\u00e9bresztve \u00fajabb algoritmusokat \u00e9s emberi keresked\u0151ket, akik az es\u0151 trendbe szint\u00e9n besz\u00e1lltak. A kiindul\u00f3 algoritmus pedig tov\u00e1bb k\u00f6vette az utas\u00edt\u00e1st \u00e9s a vill\u00e1mgyorsan emelked\u0151 forgalom percenk\u00e9nti 9 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1ban eladott. A hat\u00e1rid\u0151s piac megfert\u0151zte az azonnali piacot, \u00edgy keletkezett a t\u00f6rt\u00e9nelmi zuhan\u00e1s.<\/p>\n

Tekinthetj\u00fck ezt a p\u00e9ld\u00e1t az algoritmusprogramoz\u00e1s gyermekbetegs\u00e9g\u00e9nek, de hasonl\u00f3 flash crash az\u00f3ta sokkal jobban \u00e1tgondolt modellekkel is megism\u00e9tl\u0151d\u00f6tt.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fot\u00f3: MARC TIRL \/ DPA \/ AFP<\/p>\n<\/div>\n

A m\u00e1sik f\u0151 probl\u00e9ma, amikor a HFT nem kiv\u00e1lt\u00f3 oka a piaci zavaroknak, de feler\u0151s\u00edtheti a stresszt. Mivel az amerikai r\u00e9szv\u00e9nypiaci forgalom majdnem 70 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t ezek a megb\u00edz\u00e1sok adj\u00e1k, a tavaly decemberi piaci turbulencia egyik okak\u00e9nt is megnevezhet\u0151k. 2015-ben, amikor a sv\u00e1jci jegybank feladta az \u00e1rfolyamk\u00fcsz\u00f6b v\u00e9delm\u00e9t, szint\u00e9n hasonl\u00f3, k\u00e9tir\u00e1ny\u00fa folyamat zajlott le, de az \u00e1rfolyam v\u00e9g\u00fcl 10 sz\u00e1zal\u00e9kkal magasabb szinten \u00e1llt meg. 2016-ban, a Brexit-szavaz\u00e1s ut\u00e1n a font \u00e1rfolyama n\u00e9h\u00e1ny percen bel\u00fcl majdnem 10 sz\u00e1zal\u00e9kot esett. Mindk\u00e9t esetben t\u00f6bb lehets\u00e9ges ok is \u00e1ll a folyamatok m\u00f6g\u00f6tt, de a fel\u00fcgyeleti szervek mindig megjegyezt\u00e9k, hogy a HFT keresked\u00e9sek likvidit\u00e1st vontak el a piacr\u00f3l. A modern keresked\u00e9sben ma m\u00e1r nem tudhatjuk, hogy a likvidit\u00e1s, amely norm\u00e1l \u00e1llapotban m\u00e9rhet\u0151, nem bizonyul-e ill\u00fazi\u00f3nak, ha j\u00f6n egy v\u00e1ratlan rossz h\u00edr.<\/p>\n

Tavaly \u00f3ta az eur\u00f3pai \u00faj szab\u00e1lyoz\u00e1s, a MiFID II az AK-val \u00fczletel\u0151 rendszereket szigor\u00faan igyekszik szab\u00e1lyozni. Neh\u00e9z dolga van a jogalkot\u00f3nak, mert egyr\u00e9szt a vill\u00e1mfi\u00fak \u00fajabb \u00e9s \u00fajabb tr\u00fckk\u00f6ket tal\u00e1lnak ki, m\u00e1sr\u00e9szt csak cs\u00f6kkenteni kell a kock\u00e1zatot, de nem c\u00e9l, hogy ez a fajta m\u0171k\u00f6d\u00e9s megsz\u0171nj\u00f6n. A k\u00f6telez\u0151 fel\u00fcgyeleti enged\u00e9ly, a keresked\u00e9si rendszer t\u00falzott terhel\u00e9s\u00e9t b\u00fcntet\u0151 d\u00edj, a beadott \u00e9s teljes\u00fclt megb\u00edz\u00e1sok ar\u00e1ny\u00e1t vizsg\u00e1l\u00f3 mutat\u00f3k bevezet\u00e9se \u00e9s az algoritmusok \u00e1ltal megadott megb\u00edz\u00e1sok megjel\u00f6l\u00e9se m\u00e1r 2013 \u00f3ta ismert a piacon, a n\u00e9met HFT Act \u00e9rv\u00e9nybe l\u00e9pte \u00f3ta.<\/p>\n

Szimul\u00e1ci\u00f3val egybek\u00f6t\u00f6tt tesztel\u00e9s<\/h3>\n

Az \u00faj algoritmusok bevezet\u00e9se el\u0151tt tavaly \u00f3ta k\u00f6telez\u0151 a szimul\u00e1ci\u00f3val egybek\u00f6t\u00f6tt jegyz\u0151k\u00f6nyvezett tesztel\u00e9s. A t\u0151zsd\u00e9knek azt is b\u00fcntetik, ha kiugr\u00f3an magas a nem teljes\u00fclt aj\u00e1nlatok sz\u00e1ma, mert ez a piaci szerepl\u0151k megt\u00e9veszt\u00e9s\u00e9t is szolg\u00e1lhatja. Ez\u00e9rt a r\u00e9szv\u00e9nyek eset\u00e9ben az \u00faj eur\u00f3pai szab\u00e1lyoz\u00e1s minimum \u00e1rl\u00e9p\u00e9sk\u00f6z\u00f6ket defini\u00e1l, ami vesztes\u00e9gess\u00e9 teszi a HFT-\u00fczletek egy r\u00e9sz\u00e9t. Az algoritmusok futtat\u00f3inak \u00e1rjegyz\u00e9st is k\u00f6telez\u0151 folytatni, teh\u00e1t a c\u00e9g saj\u00e1t sz\u00e1ml\u00e1val szinte folyamatosan ellent\u00e9tes ir\u00e1ny\u00fa poz\u00edci\u00f3kat tart bent a piacon. Az Egyes\u00fclt \u00c1llamokban is jelent\u0151s a politikai nyom\u00e1s a szigor\u00fabb szab\u00e1lyoz\u00e1s \u00e9rdek\u00e9ben, hiszen a hamarosan nyugd\u00edjkorhat\u00e1rt el\u00e9r\u0151 nagy l\u00e9tsz\u00e1m\u00fa gener\u00e1ci\u00f3 t\u0151zsd\u00e9n tartja a nyugd\u00edjc\u00e9l\u00fa megtakar\u00edt\u00e1sait. Mindez azonban csak csepp a tengerben, a versenyfut\u00e1s folytat\u00f3dik. A k\u00e9t vesz\u00e9lyesnek tartott keresked\u00e9si modellt k\u00f6nny\u0171 lenne megsz\u00fcntetni, de ez nem \u00e9rdeke senkinek, gondoljunk csak az el\u00e9gedett \u00fcgyfelekre \u00e9s a befolyt keresked\u00e9si \u00e9s fel\u00fcgyeleti d\u00edjakra. Ami azonban mikroszinten el\u0151ny\u00f6s a folyamat szerepl\u0151inek, az magasabb szinten \u00e1talak\u00edtja, amit a t\u0151zsd\u00e9r\u0151l gondoltunk. M\u00e1s f\u00e9nyben l\u00e1tjuk a bitcoin zuhan\u00e1s\u00e1t, ha tudjuk, hogy 2017-ben a keresked\u00e9si volumen 80 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t m\u00e1r professzion\u00e1lis HFT-megb\u00edz\u00e1sok adt\u00e1k ezen a piacon. Minden nagyobb zavar a rendszerben pedig politikai \u00e9s gazdas\u00e1gi probl\u00e9m\u00e1kkal fenyeget.<\/p>\n

A cikk a Manager Magazin m\u00e1rciusi sz\u00e1m\u00e1ban jelent meg<\/em>
(A 45 galamb \u00e9s a vill\u00e1mfi\u00fak)<\/em><\/p>\n<\/div>\n